2026.05.29

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作者 | 第一财经 梁晓璇 

出海，已成为券商的“兵家必争之地”。

5月28日晚，中信证券（600030.SH；6030.HK）公告，拟通过向第一大股东中信金控发行股票的方式，募资160亿元，全部用于发展国际化业务，具体投向包括增资中信证券国际有限公司（以下简称中信证券国际）、拓展资本中介类业务、补充境外运营流动性等。

受此消息带动，今天中信证券A、H股分别上涨2.76%、3.58%。同时两地券商板块今日整体上扬，中信建投（601066.SH，6066.HK）国泰海通（601211.SH，2611.HK）、中金公司（601995.SH，3908.HK）等在板块中涨幅居前。

开源证券非银金融行业首席研究员高超等人认为，2025年，中信证券海外子公司ROE达到25%，显著高于公司整体11%的水平。本次定增主要用于海外业务、跨境机构业务等高ROE方向，可对冲新增股本的摊薄效应，并有望提升公司整体ROE中枢。

券业“一哥”加码海外业务，也意味着券商在出海业务上的竞争更加激烈。近一年来国泰海通证券、华泰证券（601688.SH，6886.HK）、招商证券（600999.SH，6099.HK）等5家头部券商先后向境外子公司增资，支持跨境资本金业务。加上中信证券本次募资的160亿元，6家头部券商向海外子公司增资总额已超500亿元。

头部猛“撒钱”，中小券商加紧追赶

2025年起，券商密集加码海外业务。

头部券商依托强大的资本实力，在向海外扩表时十分 “大手笔”。在中信证券宣布融资之前，今年年初广发证券（000776.SZ，1776.HK）、华泰证券已有动作。

今年1月广发证券通过配售2.19亿股H股并发行本金总额21.5亿港元的H股零息可转债的方式，共募集61亿港元，用于向其境外子公司增资，以支持子公司的国际业务发展。

2月，华泰证券宣布其计划发行的2027年到期本金总额100亿港元的H股零息可转债，已完成发行并将在维也纳证券交易所运营的Vienna MTF上市，预计募集99.25亿港元。

国泰海通、中信建投、招商证券三家头部券商早在去年就已经加码。国泰海通在合并重组时，就宣布募集的100亿配套资金中将投入不超过30亿元用于加强国际化业务发展。中信建投、招商证券去年先后宣布向境外子公司增资15亿港元、90亿港元。

据中金公司统计，此前五家头部券商增资合计约363亿元。若加上中信证券融资的160亿元，6家头部券商向境外业务补充的“弹药”金额合计将超500亿元。

相较之下，中小券商增资“步伐”较小，也有部分券商正从零开始拓展国际业务。

例如去年华安证券（600909.SH）、国金证券（600109.SH）等分别向香港子公司增资5亿元；山西证券（002500.SZ）、中银证券（601696.SH）去年向香港子公司增资的金额分别为10亿元、14亿元。西部证券（002673.SZ）、第一创业证券（002797.SZ）则先后宣布在香港设立全资子公司，出资金额分别为10亿元、5亿元。

首创证券（601136.SH）则在去年宣布，拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市，以进一步提高公司的整体实力和综合竞争力，更好地整合国际资源，提升国际影响力。目前相关事宜仍在推进中。

增收、政策与利差：券商出海的三重动力

券商为何纷纷“卷”起了出海业务？最重要的原因之一，就是海外业务能明显增厚公司利润。

中国证券业协会官网援引的数据显示，截至2025年末，34家中资券商共设立36家国际子公司，合计总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95%；全年实现营业收入452.33亿港元，同比增长6.15%。

从各家券商的年报来看，海外业务的发展潜力及其对母公司营收的贡献更加明显。

2025年，中信证券、中金公司境外业务营收占比均超20%。其中，中信证券境外业务收入155.2亿元，同比增长41.8%，营收占比达20.7%。中金公司国际业务收入83.93亿元，同比增58.11%，营收占比高达29.47%。

国泰海通、华泰证券国际业务收入占比均在15%以上，其他券商该占比均在10%以下，但部分券商国际业务增长潜力强劲。比如广发证券和中信建投，去年国际业务营收同比涨幅均超100%。

除此之外，政策支持也是券商出海的重要动力。2024年，证监会提出 “到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构 ”。去年12月，证监会主席吴清在公开发言时表示 “力争在‘十五五’时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构 ”。

中金公司还提到了利率环境变化带来的机遇。其研报显示，2020年以来，中美利率走势持续分化，形成了“剪刀差”。国内利率已降至历史低位区间，进一步下行空间有限，境内债券投资的票息收益日益微薄；美债收益率经历了本轮加息周期后，继续大幅上行的空间同样有限，一旦美元进入降息周期，高票息债券还将带来可观的资本利得。在取得更高资产收益的同时，降息也将带来融资成本的下行，进一步为券商国际业务提供机遇。

港股IPO之外，新的增长点逐渐显现

目前来看，香港市场尤其是港股投行业务，仍是券商出海业务竞争的重点。

Wind数据显示，截至5月29日，中金国际、华泰国际、中信证券香港三家中资券商年内IPO募资额均超百亿港元，居于行业前三名。其中中金国际IPO募资总额达381.87亿港元，市场份额达22.7%，领先优势明显。

与此同时，券商也在积极开拓其他业务板块。国泰海通非银首席分析师刘欣琦指出，近年来我国固收市场“资产荒”特征明显，存在显著利差的海外债券市场吸引力更高，通过跨境资产配置分享境外固收市场投资机遇，已成为部分券商探索的重要转型方向。

他还认为，在中国居民跨境财富管理需求不断增长的背景下，券商可以为其提供全球资产配置服务，这有望成为国际业务新的增长引擎。

南开大学金融学教授田利辉对此也表达了相似观点。他认为，跨境财富管理是中资券商最具比较优势的业务，“其核心在于中资券商独一无二的‘在岸—离岸’闭环，能为高净值群体提供从国内资产保全到海外配置传承的无缝服务，纯外资行无法复制”。同时，他认为衍生品业务、研究销售业务也可以成为券商拓展海外业务的重点。

在资本持续加码的背景下，田利辉提醒，中资券商出海最迫切的短板并非单项技术，而是一套穿透周期、融合中西的机构化风险管理文化。海外衍生品联动脉络复杂，对手方传染风险极难察觉，必须将审慎从制度升格为组织本能，使前台创新与中台风控在博弈中达成精妙平衡。紧随其后的是复合型领军人才梯队，这需要内生式的跨文化锻造而非高薪挖角能速成，以及交易与数据基础设施的硬投入。这一“文化—人才—系统”的三角，直接决定了数轮巨额资本补给的最终效能，是真正的胜负手。

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