核心速览

• • 6月配置策略共识：多家券商判断指数波动将放大，科技主线延续但内部切换加速，建议适当减仓兑现收益，关注储能、机器人、军工等高赔率方向
• • AIDC供电革命：SST"硅进铜退"新周期开启，HVDC先行验证，中长期SST有望成为终极方案，三条主线布局（HVDC/SST整机/上游零部件）
• • AI散热升级：金刚石散热走出实验室进入规模化应用，英伟达Vera Rubin确认采用金刚石-铜复合方案，国内郑州超算中心首次规模化部署
• • 油运超高景气期权：中东冲突致全球原油贸易紊乱，灰色市场变化若落地将提供"供需意外"，VLCC供给刚性保障数年景气
• • 新能源车全球TCO优势：油价上涨背景下，全球主要地区新能源车TCO均显著优于油车，强化出海逻辑
• • 保险估值修复窗口：Q1偿付能力健康，险资增配权益趋势明确，寿险负债端存款搬家逻辑持续

投资建议/策略

总判断：5月A股先扬后抑，科技主线持续扩散但交易趋于紧绷，6月波动放大概率高。市场进入"预期驱动"向"盈利驱动"切换关键期，"总量弱复苏、内外温差拉大、新旧动能分化"特征明显。

科技主线：AI算力景气持续扩散，从光模块向PCB/MLCC/被动元件等上游材料扩散。存储龙头上市虹吸效应显现，板块进入"服务实体、融资落地"新阶段，内部轮动节奏加快。建议切换至储能、机器人、军工、港股互联网等高赔率方向。

出口韧性：4月出口同比+14.1%，高新技术产品出口同比+39.3%，高端制造出海成为核心增量。光电子元器件、机床、光伏储能、航空制造受益。

产能出清：化工、工业金属、船舶制造等历经多轮供给收缩，当前资本开支与库存进入回升期，具备"低估值、高弹性、强反转"特征。

防御配置：白电股息率普遍高于5.5%，综合回报率可达7%左右；火电算电叠加厄尔尼诺催化，股息率4%-5%区间。

综合投资机会优先级

行业/策略级研报

电力设备与新能源：SST开启AIDC供电"硅进铜退"新周期

国金证券 | 姚遥/宇文甸 | 2026-05-29 15:10

核心观点
AIDC供电架构加速向800VDC演进，SST通过中压直入、高频隔离和直流母线输出，有望成为AIDC电源升级的终极方案。核心变化是"需求侧重构+技术瓶颈解除+生态背书强化"三者共振。SiC功率器件、高频磁性器件等成熟度提升使SST具备工程化导入基础；NVIDIA等推动800VDC架构，海外云厂加速验证。

投资策略
三条主线：1）HVDC方向——关注具备海外客户送样进展的公司；2）SST整机与系统方向——关注中压电力电子先发优势公司；3）上游零部件方向——关注高频变压器、电容、SiC价值量提升标的。当前市场对SST终局形态认知仍处深化阶段，重视产业趋势卡位和后续云厂背书带来的估值重估。

风险提示
AIDC资本开支不及预期；800VDC/SST产业化进度不及预期；客户认证及订单放量不及预期；技术路线变化

行业比较与配置（2026年6月）：科技主线、出口高增与出清重塑

招商证券 | 张夏/陈星宇/杨晨 | 2026-05-29 15:00

核心观点
宏观呈现"总量边际走弱、内外温差拉大、新旧动能持续分化"特征。中观配置围绕三条主线：1）科技主线——AI算力/半导体/光通信需求爆发，电子一季报盈利大幅高增；2）出口高景气——高端制造出海成核心增量，中美经贸阶段性改善打开成长空间；3）产能出清拐点——化工/工业金属/船舶历经多轮供给收缩，具备低估值高弹性反转特征。

投资策略
重点关注：电子（半导体）、电力设备（电池、电网设备）、机械设备（自动化设备）、国防军工（航海装备、航空装备）、有色金属（工业金属、金属新材料）、基础化工（化学制品、化学原料）。短期三大具备边际改善的赛道：海外算力、国产算力、锂电。

风险提示
产业扶持度不及预期，宏观经济波动

6月金股报告：预计指数波动放大 科技内部切换

中泰证券 | 王永健 | 2026-05-29 09:05

核心观点
5月A股先扬后抑，上半月内外利好共振驱动上涨，下半月海外流动性预期收敛放大波动。6月预计指数波动放大，科技内部切换。科技赛道仍是全市场景气度相对占优方向，但伴随科技龙头IPO逐步落地，板块整体进一步大幅扩张估值的必要性与空间边际下降，后续科技内部轮动节奏将明显加快。

投资策略
适当减仓，科技内部切换至高赔率资产（储能、机器人、军工、港股互联网），适当规避前期涨幅过高细分领域。年内厄尔尼诺预期升温，关注农林牧渔、食品饮料、家电。6月金股：科创创业人工智能ETF景顺、华锐精密、燕麦科技、中国财险、药明康德、荣信文化、中芯国际、潍柴动力、兖矿能源、极兔速递-W、国瓷材料。

风险提示
经济下行压力超预期，政策力度不及预期

"电力+"系列研究：如何定量理解绿电直联对新能源消纳的影响

华创证券 | 霍鹏浩/李清影 | 2026-05-29 13:30

核心观点
新能源装机增速超越用电增速，约18%电量面临消纳困境。绿电直联已从试点走向规模推广，全国已完成审批项目达100个、装机约26GW。绿电直联具备显著经济比较优势（自发自用电量免缴系统运行费），且满足欧盟碳合规认证。若绿电直联项目加速扩容至约60GW，理论上可有效覆盖增量消纳缺口。

投资策略
三条线索：1）项目已实质落地的先发公司；2）深耕绿电直联重点省份的区域布局优势公司；3）全国性新能源运营商或同步受益。

风险提示
绿电直连政策落地不及预期、用电需求增速不及预期、电价下行风险

油运行业中期策略：中东冲突油运紊乱 期待超高景气持续

国泰海通证券 | 岳鑫/刘国强 | 2026-05-29 14:30

核心观点
油运"超级牛市"两阶段逻辑持续：第一阶段地缘冲突驱动贸易重构，第二阶段原油增产驱动需求增长。伊朗/俄罗斯/委内瑞拉制裁导致"灰色市场"与"合规市场"二元结构，若灰色市场制裁取消，影子船队难以转回合规市场，油运将现超高景气且可持续数年。VLCC在手订单占比22%，未来五年27%将超20岁，船台紧张保障供给刚性。

投资策略
油运具有供给瓶颈，维持增持评级。关注中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。

风险提示
地缘局势、经济波动、制裁风险、油价风险、环保政策执行不及预期

通信行业：运营商从流量变现到TOKEN增值

天风证券 | 王奕红等 | 2026-05-29 08:00

核心观点
三大运营商战略重心同步转向Token经营。中国电信以Token重塑业务体系，中国移动打通"Agent-Token-算力"联动，中国联通将Token纳入算力经营核心。当前Token套餐主打低门槛与普惠，核心挑战在于让Token消耗锚定真实需求与付费意愿，跨越"增量不增收"周期。

投资策略
坚定看好算力产业链，海外线AI核心方向（光模块/光器件/液冷）持续推荐，国产算力线（服务器/交换机/AIDC/液冷）积极关注。海风加速复苏，商业航天产业催化不断。

风险提示
AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦

液冷专题研究：AIDC景气爆发 液冷大势所趋

中泰证券 | 曾彪/吴鹏/郭琳 | 2026-05-28 19:45

核心观点
芯片功耗指数级跃升+PUE能效约束+TCO优势凸显，液冷渗透率快速提升。单相冷板为主流方案，冷板端技术演进多元化（微通道/3D打印/金刚石铜材料/双相液冷），CDU向高功率智能化演进，UQD与Manifold向高可靠标准化智能化升级。氟化液面临PFAS监管+3M停产压力，国产电子氟化液与PFAS-Free介质加速导入。

评级
未提及

金刚石散热行业点评：AI算力需求倒逼 金刚石开启新一轮散热革命

申万宏源研究 | 王珂/李蕾/刘建伟/苏萌 | 2026-05-28 20:00

核心观点
英伟达Vera Rubin架构GPU确认采用"金刚石-铜复合热界面+45°C温水直冷"方案；Akash Systems已交付全球首批搭载Diamond Cooling技术的H200 GPU服务器；国内郑州超算中心首次规模化采用金刚石铜复合材料，芯片模组传热能力提升80%。材料科学正成为散热新竞争维度，与液冷是叠加而非替代关系。

投资策略
短期金刚石铜复合材料主导放量，中期多晶金刚石逐步渗透高端场景，长期单晶金刚石落地极致场景。关注具备CVD量产、MPCVD设备自研、高端热沉与工具产品落地的龙头企业。

风险提示
产业化进展不及预期，市场竞争加剧

玻璃基板行业专题：后摩尔时代封装革命 玻璃基板迎产业化元年

中泰证券 | 孙颖/黄雪茹 | 2026-05-28 19:35

核心观点
先进封装从有机材料向无机材料迭代，玻璃基板凭借可调CTE、纳米级表面平整度、低介电损耗成为下一代封装核心方向。2026年有望成为商业化元年——台积电CoPoS试验线启动，Intel展示EMIB+玻璃芯基板样品，三星电机计划2027年量产。国内上海芯波与云天半导体3D Glass IPD产线已实现规模化稳定生产。

投资策略
上游原片是产业链最核心环节（无碱/低碱硼硅特种电子玻璃），国产替代空间最为明确。中游TGV通孔成型与填充是核心工艺瓶颈。关注原片环节的凯盛科技、旗滨集团、力诺药包、戈碧迦；中游加工的彩虹股份、京东方、沃格光电等。

风险提示
技术产业化进展不及预期，行业竞争加剧，市场需求不及预期

碳中和动态追踪：算电叠加厄尔尼诺持续催化 火电板块迎来机会

光大证券 | 殷中枢/宋黎超 | 2026-05-29 07:35

核心观点
存储龙头上市在即虹吸效应显现，成长板块短周期调整后防御板块关注度提升。算电直连政策加持下商业模式持续确认，为电力板块重要主题；厄尔尼诺若持续发酵，火电现货电价及利用小时数有望同比提升。防御情绪下股息率为重要参考依据。

投资策略
关注估值性价比的火电运营商华能国际、华电国际、国电电力、浙能电力等；通信节点省份装机运营商如华能蒙电、甘肃能源、建投能源等。

风险提示
权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨

MSAP产业趋势：关注国产替代上游材料

天风证券 | 孙潇雅/张童童 | 2026-05-29 10:15

核心观点
MSAP（改良型半加成法）是高精度PCB制造技术，线宽精度±3μm（优于减成法±8μm），铜箔利用率从55%提升至92%。800G和1.6T光模块对PCB提出极高要求，MSAP工艺从根本上克服减成法物理缺陷。深南、胜宏科技惠州新厂均扩大MSAP产线。

投资策略
关注载体铜箔（德福科技、方邦股份、宝鼎科技）、药水（天承科技）、感光干膜（福斯特）。

风险提示
技术替代不确定性；PCB产业链股价波动较大

6月债市怎么看？

浙商证券 | 李艳 | 2026-05-28 18:45

核心观点
6月市场看多情绪小幅降温，"短端弱、长端强"预期升温。10年国债运行区间下限1.70%-1.75%，上限1.80%-1.85%。降准降息预期进一步推后至四季度。货币政策与资金面仍为债市核心关切，长债减仓意愿有所减弱，资产荒逻辑支撑长端配置需求。资金配置逻辑进一步向A股/港股集中，债券"利率降温、信用升温"。

风险提示
投资者样本覆盖度可能不全；投资者看法和行为可能有偏差

券商行业动态：资本市场改革深化下 "科创属性"价值重估

中信建投证券 | 赵然/吴马涵旭 | 2026-05-28 18:15

核心观点
科创板"1+6"改革与创业板深化改革相继落地，券商科创属性来自投行保荐承销、双创IPO跟投及直投、私募业务。截至5月26日，头部及特色券商跟投累计浮盈达90.91亿元。券商一体化科创服务模式形成"产业认知-项目获取-资本赋能-价值兑现"良性循环。

风险提示
资本市场波动、政策变化

华为韬定律：从"面积缩微"转向"时间缩微"的半导体新范式

国信证券 | 熊莉 | 2026-05-28 16:30

核心观点
摩尔定律7nm以下面临寄生RC延迟等物理瓶颈，华为提出"韬（τ）定律"新范式，以特征时间常数τ的系统性降低为核心度量。LogicFolding实现3D逻辑折叠，Kirin 2026量产验证晶体管密度达238MTr/mm，性能核能效提升41%。3D互连催生ALD工艺刚需，预计全球ALD设备市场到2035年增至132亿美元。

风险提示
AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧

机械行业技术壁垒：人形机器人核心零部件

国泰海通证券 | 肖群稀/毛冠锦 | 2026-05-29 14:40

核心观点
核心零部件占整机成本超50%，行业进入量产前夜。减速器：谐波/行星为国内主流，摆线针轮为高扭矩新方向。丝杠：行星滚柱丝杠承载力为滚珠3-6倍，是高负载关节核心。灵巧手技术路线未收敛，核心痛点是平衡高自由度、轻量化与成本。传感器：六维力传感器精度高，触觉传感朝阵列化多模态融合发展。

投资策略
短期优选技术成熟、量产确定性强的谐波/行星减速器、丝杠、电机；中长期关注新型减速器迭代、灵巧手、轻量化及前沿电机技术。

风险提示
技术进步不及预期，产业化落地不及预期，竞争加剧

保险行业中期策略：寿险业估值框架更新及投资展望

中信建投证券 | 赵然/沃昕宇 | 2026-05-28 18:55

核心观点
存款搬家与"反内卷"政策驱动负债端保持较快增长，4月以来权益市场回暖有望增厚利润。寿险转型方向：分红险引领浮动收益型产品转型，代理人以专业化职业化破解供需错配，银保深化战略协同。资产端：固收着力资负匹配，权益通过高股息底仓+新质生产力增厚收益。资负管理新规征求意见稿明确提出量化监管指标。

风险提示
长端利率超预期下行，权益市场大幅下滑，保障型产品需求持续低于预期

社会服务行业：2026赛事大年 文旅体娱乘风而上

国泰海通证券 | 刘越男/赵国振 | 2026-05-29 14:30

核心观点
2026年冬奥会、世界杯、亚运会三大顶级赛事全年分布，体育旅游迎来"大年"。中央政策利好职工文体消费，"跟着赛事去旅行"升级为国家政策。消费向体验型转型，体育旅游格局从一线向下沉市场扩散。

投资策略
OTA推荐携程、同程旅游；酒店推荐首旅、锦江酒店、华住集团S；景区推荐峨眉山A、长白山、九华旅游等；赛事运营推荐兰生股份。

风险提示
赛事落地风险、需求释放风险、运营盈利风险

建筑行业双周报：机会仍结构性偏向电力工程领域

招商证券 | 卢思宇/赵可 | 2026-05-29 13:35

核心观点
4月固投到位资金累计同比-6.4%，资金环境未改善。国内贷款拖累明显（-10.1%），体现信用派生不足。行业新签合同自2023年起延续负增长。设备端显著强于建材端，矿山/能源/市政更新等非传统房建链景气度更好。

投资策略
围绕"资金真正流向何处"配置：1）现金流改善、分红率提升的建筑央国企；2）"十五五"新型电网投资预计超5万亿元，关注电力工程新基建。

风险提示
新签订单不及预期；基建投资不及预期；项目回款不及预期

机床行业深度：高景气赛道+顺周期复苏 看好机床板块业绩向上

申万宏源研究 | 王珂等 | 2026-05-28 21:00

核心观点
2026年机床行业进入新一轮向上周期，Q1数控金切机床市场规模、销量均双位数增长，上游核心零部件交期大幅拉长印证需求高景气。液冷/3C/新能源车/人形机器人等高景气赛道贡献重要增量。

投资策略
1）受益液冷/3C高景气赛道的设备厂商；2）受益通用复苏出现业绩拐点的设备厂商；3）功能部件国产替代；4）五轴机床国产替代。

风险提示
宏观经济波动，行业竞争加剧，下游景气度不及预期

银行业资负跟踪：货币政策框架演变进行中

广发证券 | 倪军/杜渐 | 2026-05-29 14:55

核心观点
央行精准有效实施适度宽松货币政策，流动性宽松格局延续。重点关注货币政策框架演进——淡化M2、社融等金融总量增速，转为价格型调控。MLF调整为多重价位招标、改革完善LPR、呼吁大行参与债券交易实现价格发现等，新利率走廊逐步形成。本期末1Y/10Y/30Y国债较上期末分别变动-3.2bp/-1.4bp/-1.9bp。

风险提示
经济超预期下滑；财政不及预期；国际金融风险超预期

公募REITs深度研究：快速扩容时代 聚焦供给节奏及增量资金

光大证券 | 孙伟风/吴钰洁 | 2026-05-29 08:35

核心观点
26年公募REITs市场进入快速扩容期，供给提升预期对二级市场产生抽水效应。26年整体降息预期下降，分母端承压，通胀预期提升下分子端弹性是关注重点。围绕指数基金落地配置低估值高权重个券；关注厄尔尼诺主题博弈机会（能源REITs）；行业板块关注交通REITs配置机会、超跌产业园反弹、商业REITs落地节奏。

风险提示
C-REITs常态化发行不及预期，政策出台不及预期，经营基本面超预期下滑

公司研报投资策略汇总

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本文仅用于信息整理与研究交流，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。