2026 年 5 月，内地券商圈炸了！

没有预告，没有缓冲，证监会联合央行、公安部等八部门，突然甩出《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，一场覆盖开户、交易、资金划转的全链条严打正式拉开帷幕。

这不是小打小闹的监管，而是3 年来最彻底的行业重塑—— 堵死境外券商 “灰色通道”，引导万亿外流资金回流内地合规账户，被压在地板上 3 年的券商板块，终于等来 “破局信号”。

一、至暗时刻：跌穿底线的行业困境

在这场风暴之前，内地券商正站在历史至暗时刻，每一步都走得艰难。

1. 估值 “跌穿地板”，三成券商股破净

截至 5 月，券商板块市净率（PB）仅1.08 倍，跌至 2018 年大底水平，处于近十年10% 以下分位。更残酷的是，超三成上市券商股价跌破净资产，不少个股跌回 “924 行情” 起点，堪称 “跌无可跌”。

2. 业绩分化：中信狂赚百亿，中小券商亏损流血

2026 年一季度，行业 “马太效应” 彻底爆发：

• 头部躺赢：中信证券单季净利润102.16 亿元，同比暴增 54.6%，成为行业首家单季破百亿的券商；国泰海通合并后总资产破 2.1 万亿，稳居行业一。
• 中小惨烈：超半数中小券商净利润暴跌 50% 以上，部分甚至陷入亏损；年内行业减员超 5500 人，经纪人数量跌破 2 万，裁员、降薪、缩编成常态。

3. 佣金战内卷：万 1.8 成底线，越忙越亏

为抢客户，券商佣金战打到 “自残” 级别 —— 沪上 A 股平均佣金率首次跌破万 1.8，接近成本线。更讽刺的是，佣金越低、客户越多、亏损越大，“靠天吃饭” 的传统模式彻底走到尽头。

二、风暴降临：八部门出手，三大拐点重塑行业

就在行业濒临绝望时，5 月 22 日，八部门联合整治方案正式落地，直接命中行业三大痛点，百亿资金开始回流。

1. 堵死 “灰色通道”，万亿资金回流

过去几年，大量投资者通过境外券商（富途、老虎等）交易港美股，资金、佣金、客户全外流，内地券商眼睁睁看着蛋糕被分走。

此次整治明确：严禁境外机构在境内非法开户、揽客、划转资金，2 年集中整治期内彻底清退存量违规业务。政策一出，仅一周时间，超百亿资金从境外回流内地券商账户，港股通、跨境 ETF 等合规业务瞬间爆火。

2. 史上最严监管：斩断潜规则，合规成唯一出路

除跨境整治外，5 月起券商商业贿赂迎来史上最严监管：公私同罪、3 万直接立案、金融领域从重处罚，曾经的返佣、顾问费、好处费全部变成 “高压线”。

与此同时，衍生品新规落地，提高头部券商准入门槛，中小券商直接被挡在门外，行业出清加速。

3. 模式转型：从 “赚佣金” 到 “管财富”

倒逼之下，券商终于告别 “内卷佣金战”，集体转向财富管理赛道：

• 资管规模爆发：截至 3 月，券商私募资管规模达5.99 万亿元，年增超 6700 亿，主动管理占比升至 56.55%；
• 投教成新流量：中信《抽离》10 万 +、东方财富解读政策刷屏，内容获客取代低价抢客；
• 跨境合规成风口：财信、湘财等券商密集上线 “A 股账户投港美股” 教程，承接回流资金需求。

三、未来已定：洗牌加速，两类券商将被淘汰

风暴过后，内地券商格局将彻底改写，**“两超多强、中小出清”** 成定局。

• 头部券商（中信、国泰海通等）：凭资本、牌照、客户优势，垄断跨境、衍生品、资管等高利润业务，强者恒强；
• 中小券商（无特色、无资本、无合规能力）：要么被并购，要么彻底退出，

• 特色券商（区域龙头、财富管理专精）：靠差异化服务存活，成为行业 “补充者”。

四、拐点已至：是危机，更是黄金机会

对投资者而言，当下的券商板块，不是风险，而是被错杀的黄金坑。

• 估值处于十年大底，安全边际极高；
• 政策红利密集释放，资金回流、合规转型、财富管理三重利好共振；
• 机构分歧明显：公募低配、券商 ETF 却爆买超百亿，散户资金悄悄入场。

内地券商的至暗时刻，已经结束。

这场由八部门整治开启的行业风暴，不是毁灭，而是重生 —— 淘汰落后产能，重塑合规生态，回归金融本源。未来，能活下来的券商，不再是靠佣金内卷的 “通道商”，而是能帮客户管财富、控风险、赚长期钱的 “服务商”。

属于内地券商的黄金时代，才刚刚开始。

你觉得券商板块会迎来翻倍行情吗？评论区聊聊～