东方财富业绩增长背后有何隐忧?| 券商

2025年，东方财富归母净利润同比增长25.75%，但投资收益与公允价值变动收益合计额同比降29.72%，同时期末资产负债率同比上升

投资时间网、标点财经研究员田文会

随着股市回暖，东方财富信息股份有限公司（下称东方财富，300059.SZ）2025年业绩取得较快增长，但也存在投资相关收益下滑、资产负债率上升等问题。

据东方财富3月19日发布的2025年年报，当年该公司营业总收入同比增长38.46%，归母净利润同比增长25.75%。而营业总收入之外的投资收益与公允价值变动收益合计额同比降29.72%，其中投资收益同比降16.3%、公允价值变动收益亏损2.81亿元。投资收益下滑主要因处置衍生金融工具取得的投资收益亏损6.57亿元，收益同比锐减10.14亿元。

营业支出方面，东方财富2025年管理费用增长较快，同比增长16.78%。

2025年，东方财富资产负债率也出现上升。主要因流动负债同比增长32.18%，其中代理买卖证券款同比增长26.22%，应付短期融资券同比增长114.41%。与此相应，该公司2025年现金流中发债融资增长较快，发行债券收到的现金同比增长35.34%。

3月20日，东方财富股价随大盘下跌，收跌5.25%，跌幅列券商板块第一。

投资相关收益下降较快

东方财富2025年业绩实现较快增长，但投资相关收益下滑较快。

东方财富2025年年报显示，当年该公司营业总收入为160.68亿元，同比增长38.46%；归母净利润为120.85亿元，同比增长25.75%。其中，东方财富全资子公司东方财富证券股份有限公司（下称东方财富证券）2025年营业总收入为136.72亿元，同比增长26.29%；净利润为88.78亿元，同比增长24.57%。

东方财富2025年营业总收入之外，主要由证券业务产生的投资收益与公允价值变动收益合计额为23.69亿元，同比降29.72%。其中，投资收益为26.5亿元，同比降16.3%；公允价值变动收益为-2.81亿元，上年为2.05亿元。投资收益中，处置衍生金融工具取得的投资收益为-6.57亿元，同比减少10.14亿元，成为影响投资收益增长的最大因素。公允价值变动收益中，交易性金融资产公允价值变动收益为0.88亿元，同比降76.41%；交易性金融负债公允价值变动收益为-1.58亿元，上年为0.05亿元。

与此相应，东方财富证券2025年投资收益与公允价值变动收益合计额同比降31.06%。

东方财富近几年投资收益与公允价值变动收益合计额同比增速波动也较大。2022年—2024年增速分别为10.59%、100.18%、50.76%。

东方财富2025年营业总成本中，管理费用为27.21亿元，同比增长16.78%。与此相应，同期东方财富证券的业务及管理费同比增长30.59%。

从业务分类上看，东方财富主要业务包括证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务等。其中，证券业务主要通过东方财富证券、上海东方财富期货有限公司等公司提供证券、期货经纪等服务；金融电子商务服务业务主要通过上海天天基金销售有限公司（下称天天基金）提供基金销售服务。

2025年，东方财富营业总收入（不含证券业务产生的投资收益及公允价值变动损益）构成中，证券业营业总收入同比增长47.59%，占比为78.02%，同比上升4.83个百分点；金融电子商务服务业营业总收入同比增长11.99%；金融数据服务业营业总收入同比增长25.18%。其中，与金融电子商务服务业对应的天天基金2025年营业总收入同比增长12.27%，净利润同比增长19.21%。

资产负债率攀升

东方财富2025年业绩虽然增长较快，但背后也有赖于负债较快增长给予的支撑，同时也带来资产负债率上升的后果。

据东方财富2025年年报，当年末，该公司资产负债率为76.62%，同比上升2.97个百分点。

2025年末，东方财富负债为3010.58亿元，同比增长33.42%，主要因流动负债为2729亿元，同比增长32.18%。流动负债中，代理买卖证券款为1410.82亿元，同比增长26.22%；应付短期融资券为340.59亿元，同比增长114.41%。这两项负债增长成为该公司当年负债增长的最主要因素。非流动负债中，应付债券为279.39亿元，同比增长48.21%。

与此相应，东方财富2025年筹资活动现金流入增长较快，达到638.7亿元，同比增长28.99%。主要是发行债券收到的现金为609.12亿元，同比增长35.34%。当年该公司筹资活动产生的现金流量净额为240.13亿元，也同比增长91.49%。

值得注意的是，东方财富2025年经营活动产生的现金流量净额为-102.22亿元，上年则为445.88亿元。其中，经营活动现金流入523.75亿元，同比降31.73%；经营活动现金流出625.97亿元，同比增长94.81%。经营活动现金流入下滑较快主要因代理买卖证券收到的现金净额为212.15亿元，同比降55.74%。经营活动现金流出中，为交易目的而持有的金融资产净增加额为280.67亿元，同比增长43倍；融出资金净增加额为219.76亿元，同比增长70.97%。

东方财富投资收益与公允价值变动收益合计同比增速