澜起科技三季报预告：收入稳住了，利润才是“炸点”

　　高盛10月21日的报告，核心信息其实一句话：澜起科技3Q26收入符合预期，但净利润明显超预期，互连芯片继续环比高增，DDR5 RCD放量是主线。评级维持“买入”。

　　先把数字摆出来。

　　3Q26收入约20.8亿元，同比+46%，环比+11%。这个环比增速比2Q26的+28%慢下来，但结果与高盛预期持平，还比Bloomberg一致预期高1%。所以收入端不算爆点，胜在稳。

　　真正超预期的是利润。公司预计3Q26净利润12亿-13亿元，同比+154%到+175%，环比+4%到+13%。中值对应环比+9%，而2Q26是+36%，在高基数上还能继续增长。更关键的是，这个净利润区间比高盛预期高30%，比市场一致预期高47%。

　　利润为什么这么强？报告给的线索很明确：互连芯片。

　　3Q26互连芯片收入预计约20.5亿元，同比+49%，环比+21%，基本延续了2Q26环比+20%的势头。也就是说，收入几乎都来自互连芯片，而且这块还在加速贡献。毛利率也不含糊：3Q26互连芯片毛利率预计68.0%-68.5%，比2Q26的67.4%提升0.6-1.1个百分点。

　　这背后的需求逻辑，是AI推理和Agent应用快速发展，带动服务器CPU需求，再往上传导到内存模组和互连芯片。澜起这边，DDR5内存接口及模组配套芯片出货增加，RCD产品还在往Gen-3/Gen-4/Gen-5升级。简单说，不是单纯多卖货，而是产品结构也在往上走。

　　管理层对4Q26也给了一个偏积极的判断：服务器CPU和内存需求继续增长，再加上新一代DDR5 RCD贡献提升，互连芯片需求还会进一步增加。这个指引比单季数据更重要，说明公司对短期订单和出货节奏有底。

　　往长看，高盛看的不只是DDR5 RCD。报告提到，澜起还在往MRCD/MDB、PCIe、光互连等方向扩，长期受益于内存接口芯片需求提升和新产品线打开。换句话说，DDR5 RCD是当前业绩抓手，新品是后面的期权。

　　估值方面，高盛维持“买入”。A股12个月目标价377元，对应报告发布时169.27元的价格，空间122.7%；H股目标价500港元，对应203港元，空间146.3%。目标价用的是2030E贴现PE：A股48.7倍，H股59.3倍，H股较A股有22%溢价。这个估值方法偏长期，不是拿短期业绩简单拍出来的。

　　风险也要说清楚：一是内存接口IC市场增长不及预期；二是新产品导入慢于预期；三是市场竞争比预期更激烈。这三条里，前两条决定中期逻辑，第三条决定毛利率能不能守住。

　　一句话总结：澜起这份3Q26预告，收入端是“符合预期”，利润端是“明显超预期”，互连芯片和DDR5 RCD是核心变量。接下来盯4Q26的出货和毛利率，比盯单季收入更有意义。

　　以上基于高盛报告整理，不构成投资建议。

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