一、券商核心观点

【银河证券】

宏观层面，“十五五”规划聚焦绿色低碳、科技创新两大主线，碳达峰、碳排放双控、非化石能源倍增、绿氢等方向将获政策加持；科技创新领域重点支持人工智能、集成电路、工业母机等核心技术攻关，推动新质生产力落地。行业配置上，化工板块重点推荐战略资源保供、反内卷竞争优化、新材料国产替代、绿色低碳四大方向；北交所当前估值低于科创板、创业板，建议关注业绩增长确定性高、政策支持的新质生产力标的。风险端关注政策落地不及预期、地缘冲突扰动。

【国联民生】

宏观层面，中东冲突推升欧洲电价，户用光伏配储需求快速增长，国内储能产品出海订单有望上行；A股中长期维持震荡向上判断，短期受海外风险扰动呈震荡走势，利空出尽后将回归上行通道。转债配置上，重点推荐储能相关标的，同时关注AI、高端制造、“反内卷”政策受益的供需格局优化行业。风险端提示转债估值压缩、个股业绩波动风险。

【国信证券】

宏观层面，2月出口超预期、国内政策持续积极、基本面边际改善，叠加特朗普访华预期提振风险偏好，A股全年牛市格局不变，当前短期休整不改中期向上趋势。行业配置上，核心推荐安全逻辑下的战略资源品（供需支撑价格中枢抬升，中期行情延续）、内需修复的老蓝筹，AI科技为中期主线。外资方面，近期北向资金小幅净流出，灵活型外资已出现回流。风险端提示海内外政策不及预期、经济修复波动风险。

【华西证券】

宏观层面，中东地缘冲突持续发酵，全球多数市场延续回调，美股估值偏高、特朗普政策不确定性叠加油价上行的通胀压力，美股科技股及高位资产中期仍有回调压力；欧洲经济疲软、估值偏高，中期易震荡；日本货币政策偏紧、经济承压，日经225指数中期仍有下跌压力；港股内部结构分化，涨幅偏小、受外围影响小、基本面有韧性的资产存结构性机会。风险端提示美联储政策超预期、全球地缘冲突加剧风险。

【湘财证券】

宏观层面，2月出口大幅增长提升一季度经济向好预期，两会后国内积极财政+适度宽松货币政策护航经济稳健运行，长期支撑A股慢牛格局；短期受美伊中东冲突升级影响，市场风险偏好受压制。配置上短期采取偏防御策略，关注红利板块，以及受益于中东冲突的油气开采、煤化工、新能源板块。风险端提示中美博弈、地缘冲突、地产下行、地方债务化解不及预期风险。

【东方证券】

宏观层面，美伊冲突压制全球风险偏好，国内政策重心转向经济再平衡与高质量发展，中国资产风险评价比较优势凸显，市场维持震荡略强格局，3月先抑后扬。风格上中盘蓝筹主线从周期涨价向“安全”“自主”扩散，当前处于风格内部高低切换窗口，前期涨幅大的有色、化工波动加大，低位农业性价比凸显。行业推荐农业、新能源，重点关注电力设备出海、太空光伏等方向。风险端提示海外政局变动、原材料价格波动风险。

【招商银行】

宏观层面，美以伊冲突推高油价，全球滞胀风险抬升、央行降息预期弱化，全球权益市场面临滞胀、加息、高估值不利组合，A股短期存下行风险，未充分定价滞胀风险，中期趋势取决于霍尔木兹海峡通航恢复进度。但A股具备相对抗跌基础：通胀压力小、政策约束弱，产业链完整、石油储备充足，上游能源及高股息板块占比高防御性强。结构上若油价持续高位，科技板块承压、风格向价值切换，中游制造和下游消费利润受挤压。

【德邦证券】

宏观层面，中东局势持续影响A股走势，市场呈现科技偏弱、能源偏强特征。油价破百背景下，煤炭受益于原油供给受限带来的电力用煤需求提升，风电、锂电池材料板块领涨，伊朗是甲醇、尿素出口大国，供应受阻将推高农药、化肥等化工品价格。短期重点关注能源、化工相关涨价品种。

【招商证券（香港）】

宏观层面，港股IPO冲击主要集中在招股期的短期流动性扰动，影响幅度有限；限售股解禁的负面影响更具持续性，个股提前下跌、解禁后持续承压，周度解禁规模每升1%恒生指数周收益率降15bp，3月、7-9月为解禁高峰。策略上短期关注IPO与解禁高峰的流动性冲击，中长期无需改变核心配置，聚焦基本面优质、业绩可持续的公司。风险端提示全球流动性收紧、地缘冲突风险。

【华福证券】

宏观层面，美国科技繁荣本质是债务幻觉，全球分工体系瓦解下中美路径分化，美国或面临长期滞胀，中国制造业凭借不可复制性有望获估值重定价。A股煤炭板块当前供需格局改善、估值与煤价处历史低位，国内反内卷政策约束产能、印尼减产收缩海外供给、美伊冲突推升油气替代需求，海内外共振下配置窗口已打开。风险端提示地缘风险超预期、宏观经济不及预期风险。

【源达信息】

宏观层面，2026年两会定调经济增长目标4.5%-5%，从“速度优先”转向“质量优先”，实施积极财政+适度宽松货币政策，以培育新质生产力为核心主线，促消费政策从短期刺激转向长效机制构建。市场主线为科技、消费、绿色、周期并行。机构调研热度集中在机械设备、电子、电力设备、计算机行业，重点关注业绩高增长的细分龙头。

【长城证券】

宏观层面，2026年A股结构分化显著，中证1000、科创50相对强势，石油石化、煤炭、有色、建材、电气设备、化工等周期制造行业涨幅靠前，大消费、大金融、汽车表现弱势。与韩国股市对比，A股涨幅靠前个股集中在硬件设备、电气设备、有色、机械、化工、软件、半导体等行业，中盘、小盘股数量更多，细分领域更丰富。风险端提示海外关税政策不确定、地缘冲突升级风险。

【中泰证券】

宏观层面，当前市场资金分化，机构整体操作偏谨慎，缓慢回流周期制造，流出高估值、TMT、可选消费板块，散户偏好银行、农林牧渔等防御品种，杠杆资金多头聚焦中游材料&制造。北交所回购与股权激励趋于活跃，支撑市场企稳，建议布局一季报高增长、回购股权激励、政策支持的新质生产力、美伊冲突受益等主线标的。风险端提示宏观不确定性、数据模型局限性风险。

【华泰证券】

宏观层面，美以伊冲突已进入相持阶段，霍尔木兹海峡管控是核心变量，若管控持续将推升油价中枢，引发全球经济冲击。重点关注三个观察点：霍尔木兹海峡解除管控时间、伊朗国内政治决策体系运行、冲突持续时间及外溢影响。风险端提示霍尔木兹海峡长期管控超预期、冲突扩大化风险。

【国泰海通】

宏观层面，美伊冲突下原油周涨幅近30%，跑赢其他大类资产，压制全球权益市场表现，发达市场跌幅小于新兴市场。中观景气上科技中枢上移，半导体销售额增速提升，地产链景气边际下行，出口偏强。东南亚市场近期集体承压，越南领跌，印尼、泰国受能源风险与内部财政双重压制，新加坡、马来西亚靠补贴对冲表现平稳。风险端提示地缘冲突、政策不确定性风险。

【国金证券】

宏观层面，地缘政治风险抬升背景下，美国战略资源储备需求进入长期上升通道，铜、硅、稀土、镓、锗等中国供给占比高、受益于AI发展的战略资源品价格中枢有望上移。A股当前首推战略资源品、出海优势制造业、消费结构性机会；北交所建议关注高端制造、国产替代、低空经济等赛道，以及地缘催化的油气装备、航运板块。风险端提示国内经济修复不及预期、海外地缘冲突风险。

【西部证券】

宏观层面，当前处于康波萧条期加速阶段，现金流资产是更优安全资产，2026年为中国价值投资元年，现金流资产有望加速重估，中证全指自由现金流指数长期收益表现优异，对应的ETF具备配置价值。北交所短期调整后估值进入合理区间，后续有望延续震荡修复走势。

【长江证券】

宏观层面，碳排放双控政策将变相提升高耗能行业用电成本，加速供给侧出清，水泥、钢铁、电解铝等行业受影响相对较大，绿电需求扩容将催化绿证价格，利好绿电运营商。市场层面，当前TACO（特朗普快速结束冲突）交易仍有不确定性，应坚守HALO（AI基建）主线，重点关注AI硬件、重资产低淘汰率的相关资产、中长期AI应用方向。风险端提示地缘政治不确定性风险。

【国海证券】

宏观层面，涨价链配置遵循“上游搏弹性、下游重防御”，重点向上游/中游倾斜，冶炼与黑色板块韧性最强。中观层面化工与农业性价比优于金属，金属上涨依赖投机囤货已抑制下游需求，化工产能出清后重获定价权、农业受生物燃料政策刚性需求拉动，涨价基础更坚实。推荐煤化工、氟化工、氯碱、油脂油料、跨界农业龙头，以及再生金属、以铝代铜、天然气跨洋套利等衍生逻辑标的。

【粤开证券】

近期A股市场震荡调整，行业分化明显，3月12日煤炭、公用事业、农林牧渔涨幅居前，国防军工、机械设备、通信跌幅靠前；3月13日食品饮料、建筑装饰、银行涨幅居前，综合、有色、计算机、国防军工跌幅靠前。市场短期结构性特征显著，建议关注景气度确定性高的方向。

【华鑫证券】

当前市场情绪中性，热点主题集中在三个方向：一是银行板块，低估值、高股息属性凸显防御价值，是长期资金配置重点；二是电网设备，AI数据中心用电需求爆发+国内特高压投资，供需失衡下行业订单确定性强；三是AI网安，OpenClaw安全风险暴露+政策重视，行业需求快速提升。风险端提示宏观经济下滑、流动性收紧超预期风险。

【东吴证券】

宏观层面，北交所当前估值具备性价比，AI算力爆发推动燃气轮机需求快速增长，相关配套设备厂商有望受益。行业层面，中美经贸磋商即将举行，北斗系统升级、脑机接口医疗器械获批、家电消费季启动等事件将催化相关板块行情。风险端提示贸易摩擦加剧、政策不及预期风险。

【中银证券】

创业板拟增设第四套上市标准，有望从“先进制造+科技成长”扩容至“多元化新质生产力”，适配新消费、现代服务业企业，预计将推动新消费企业A股上市及港股新消费龙头回流，新茶饮、智能潮玩、宠物经济、美妆个护等细分赛道标的将受益。风险端提示政策落地不及预期、规则细则不确定风险。

二、市场观点总览

（一）共识点

1.宏观外部环境：所有券商均认为美伊中东冲突是当前影响全球市场的核心变量，冲突升级推升油价及全球滞胀风险，压制权益市场风险偏好，全球能源、粮食、战略资源品价格存在上行支撑。

2.国内政策面：一致认可“十五五”规划以新质生产力、绿色低碳、科技创新为核心方向，积极财政+适度宽松货币政策为经济托底，国内基本面边际改善确定性较强，A股中长期具备向好基础。

3.市场风格偏好：短期防御价值凸显，高股息、现金流稳定的红利类资产，以及能源、战略资源等涨价主线获得普遍推荐，科技板块短期受风险偏好压制普遍表现偏弱。

（二）分歧点

1.A股短期走势判断：国信证券、东方证券等认为短期休整不改牛市格局，震荡后仍将上行；招商银行、湘财证券则提示短期下行风险，认为市场尚未充分定价滞胀及地缘冲突影响。

2.科技板块后续表现：长江证券、银河证券等认为AI基建是中期确定性主线，调整后仍是配置重点；招商银行、德邦证券等则认为若油价持续高位，科技板块将持续承压，风格将向价值切换。

3.海外市场判断：华西证券认为美股、欧股、日股中期均有回调压力；国金证券则认为中美经济均处于底部、货币政策宽松，不会出现2022年的双杀行情，全球制造向上周期不会中断。

三、行业配置建议对比

（一）推荐频率较高的行业

1.能源相关：煤炭、油气、电力设备、新能源几乎被所有券商提及，核心逻辑为中东冲突推升油价，能源替代需求+国内“算电协同”政策+海外电网投资需求三重催化。

2.战略资源品：有色（尤其是稀土、镓、锗等小金属）、基础化工、农业被国信证券、东方证券、国金证券、国海证券等多家推荐，逻辑为供需格局优化、地缘冲突下的安全需求、价格上涨支撑业绩。

3.高股息防御类：银行、红利板块被湘财证券、华鑫证券、中泰证券等推荐，核心逻辑为市场波动期的防御价值，长期资金偏好确定性收益。

（二）分歧点

1.科技行业配置价值：乐观派（长江证券、银河证券、国联民生）重点推荐AI算力、光模块、半导体、AI安全等方向，认为产业趋势明确，调整后是布局机会；谨慎派（招商银行、德邦证券）认为科技板块估值偏高、受风险偏好影响大，短期需规避。

2.消费行业配置价值：源达信息、国金证券认为促消费政策发力，消费存在结构性修复机会，推荐医药、医美、旅游等细分赛道；中泰证券则认为消费板块整体缺乏机构买入动能，仅农林牧渔具备防御属性。

3.周期品细分方向：国海证券认为化工、农业性价比优于金属，建议规避金属拥挤交易；国信证券、东方证券则认为战略金属供需支撑强，中期行情仍有空间。

四、投资主题对比

（一）共同关注的主题

1.能源安全主题：覆盖油气开采、煤炭、煤化工、新能源、电力设备等领域，核心催化为中东冲突、国内能源保供政策、全球电网及AI算力用电需求增长。

2.战略资源自主可控主题：覆盖战略金属、化工新材料、半导体材料、工业母机等，核心催化为“十五五”规划安全导向、供应链自主可控需求、海外储备需求提升。

3.高股息/现金流主题：覆盖银行、红利指数、自由现金流指数相关标的，核心催化为市场波动期防御需求、长期资金入市偏好。

（二）个别券商独有的观点

1.长江证券：提出TACO与HALO交易框架，明确推荐AI基建主线的“重资产、低淘汰率”资产。

2.中银证券：独家关注创业板第四套上市标准带来的新型消费、现代服务业投资机会，建议关注港股新消费龙头回流机遇。

3.国联民生：独家聚焦储能转债赛道，推荐欧洲户用储需求增长带来的储能相关转债标的。

五、风险因素识别

（一）共同关注的风险点

1.地缘政治风险：所有券商均提及美伊冲突升级、霍尔木兹海峡长期封锁、中美博弈、贸易摩擦等风险，是当前市场最大的不确定性来源。

2.政策落地不及预期风险：国内“十五五”相关政策、房地产政策、资本市场改革政策的落地进度及效果不及预期被多家券商提示。

3.海外市场波动风险：美联储货币政策超预期收紧、美股估值回调、全球流动性收紧风险被普遍关注。

4.宏观经济修复不及预期风险：国内消费、地产、投资修复进度慢于预期，企业业绩增速不及预期风险。

（二）分歧点

1.通胀与政策约束风险：招商银行、华泰证券重点关注油价持续高位带来的全球滞胀风险，以及对国内货币政策的约束；国信证券、东方证券则认为国内通胀压力小，货币政策宽松空间充足，该风险影响有限。

2.市场供给冲击风险：招商证券（香港）独家提示港股IPO及限售股解禁高峰的流动性冲击风险；其他券商未重点提及该类风险。

3.转债估值风险：国联民生独家提示转债估值压缩、个股业绩波动风险，为转债市场特有风险。

（一）仓位建议

●偏谨慎：湘财证券、招商银行建议短期控制仓位，采取防御策略，规避科技等弹性板块。

●中性偏乐观：国信证券、东方证券、国金证券建议维持中性仓位，利用调整窗口布局确定性主线，无需过度减仓。

●结构性乐观：长江证券、银河证券建议围绕AI、新质生产力等主线维持偏高仓位，重点配置确定性赛道。

（二）择时建议

●短期（1-3个月）：多数券商认为短期市场受地缘冲突扰动将维持震荡，建议等待冲突明朗、利空出尽后加仓，重点关注3月后政策催化及一季报业绩窗口。

●中期（6-12个月）：一致看好A股中期走势，认为国内经济修复+政策支持+企业盈利改善将推动市场上行，建议逢低布局。

（三）风格建议

●短期：价值风格占优，优先配置高股息、能源、资源等防御及涨价品种，规避高估值成长股。

●中期：成长风格仍有空间，待风险偏好修复后，AI、科技创新、新质生产力相关成长板块将回归主线。

●市值风格：东方证券、国泰海通等明确推荐中盘蓝筹，认为其兼具业绩确定性、政策支持及估值性价比，市值风格占优。

七、观点异同矩阵

AI自动整理，不作为投资建议。