中国中车 4000 字深度研报

挖了一份中国中车的研报，核心逻辑是政策驱动的轨交寡头，垄断壁垒下财务稳健但需盯现金流改善。

🎯核心逻辑：行业政策驱动（铁路投资连续三年超8000亿）、高集中度（国内CR5超85%，中车主导），需求抗周期。壁垒是行政垄断（独家统型研发）+技术专利（超2万项高铁核心专利），规模效应成本比对手低30%。盈利靠铁路装备（2025H1营收718亿，占60%）+新产业（299亿，占25%）双轮驱动，后市场服务毛利率超35%。增长看出海（一带一路市占率28%，东南亚订单超40%）+技术升级（600公里磁浮获欧盟认证）。

📈财务亮点：ROE近五年稳定7%-8%，毛利率21%，2025H1净利率7.45%（同比增21.65%）。成长加速，2025H1净利润增72.48%，Q2单季增31.32%，营收增速32.99%。风险点：现金流波动（2025H1经营现金流-30亿），应收账款/利润比994.75%，流动比率1.24（短期偿债压力）。
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