碧迪医疗 4000 字深度研报

挖了碧迪医疗（BDX）的研报，核心是130年医疗耗材巨头的护城河与增长韧性。

🎯 核心逻辑：医疗器械行业需求刚性（必需医疗属性，年增速6%），中度集中（全球CR5约45%）。BDX在注射器、采血设备等细分领域占全球20%以上份额，商业模式为“耗材+设备”协同（剃须刀+刀片模式），三重护城河稳固：5万种产品线形成规模效应（毛利率55%），年研发超10亿构筑专利壁垒（数千项专利），覆盖190国7.5万家医疗机构的渠道网络。

📈 财务亮点：2025年营收159亿（同比增8.2%），毛利率稳定在55%左右；2024财年自由现金流30.72亿（覆盖净利润180%），2025前三季FCF同比增58%；但净利润承压，2024财年降4.2%，2025Q3单季降18%；ROE 6.6%（低于行业15%优良线），资产负债率53.6%，流动比率1.10（逼近警戒线），应收账款周转天数62天（较2021年延长15天）。
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