研报速递 
研究南凌科技，核心矛盾在于高客户粘性与盈利效率不足的博弈。
🎯 核心逻辑：企业级云网络服务商，客户为跨区域大中型企业（金融、医疗等），高转换成本（更换服务商有业务中断风险）形成护城河，客户留存率超90%。商业模式依赖差异化安全组网能力（20余年全球骨干网节点+私有协议），非规模效应（营收行业中游）。行业特性：需求稳定（数字化刚需）但技术迭代快（SD-WAN、SASE升级），集中度低（CR5<30%），竞争激烈导致毛利率32.4%（2025H1），低于头部云厂商40%+。
📈 财务亮点：2025H1净利润同比+66%（扣非+371%），营收下滑12.5%，印证业务结构优化（低毛利基础业务收缩，高附加值“云+安全”服务占比提升）。毛利率32.39%（近五年均值33%），净利率仅3.73%，ROE 1.25%，主因销售/管理费用占比20.7%拖累盈利效率。经营现金流净额0.25亿，净利润现金比率245%（>1），应收账款周转天数降至39天（2020年62天），资产负债率14.76%（低杠杆，货币资金占比12%）。短期净利润改善需验证持续性，长期ROE回升依赖净利率与资产周转率提升。
以上是公司行业分析和近 5 年财务数据分析。完整报告里还有它的估值高低（是机会还是陷阱？）、未来有哪些潜在风险？以及是否符合‘好公司+好价格’的评价？打开【口袋分析师】小程序即可获得完整报告。
#南凌科技 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：企业级云网络服务商，客户为跨区域大中型企业（金融、医疗等），高转换成本（更换服务商有业务中断风险）形成护城河，客户留存率超90%。商业模式依赖差异化安全组网能力（20余年全球骨干网节点+私有协议），非规模效应（营收行业中游）。行业特性：需求稳定（数字化刚需）但技术迭代快（SD-WAN、SASE升级），集中度低（CR5<30%），竞争激烈导致毛利率32.4%（2025H1），低于头部云厂商40%+。
📈 财务亮点：2025H1净利润同比+66%（扣非+371%），营收下滑12.5%，印证业务结构优化（低毛利基础业务收缩，高附加值“云+安全”服务占比提升）。毛利率32.39%（近五年均值33%），净利率仅3.73%，ROE 1.25%，主因销售/管理费用占比20.7%拖累盈利效率。经营现金流净额0.25亿，净利润现金比率245%（>1），应收账款周转天数降至39天（2020年62天），资产负债率14.76%（低杠杆，货币资金占比12%）。短期净利润改善需验证持续性，长期ROE回升依赖净利率与资产周转率提升。
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