万国黄金集团 4000 字深度研报

挖了万国黄金的研报，核心逻辑是资源禀赋与财务质地的双重优势。

🎯 核心逻辑：公司聚焦黄金采选，商业模式为“资源开采-选矿加工-金属销售”，黄金收入占比约80%。核心竞争力在于优质资源掌控与高效开采：金岭金矿为核心引擎，2025年上半年贡献近80%收入，采矿量同比增3倍+；增长动力明确，新庄矿（100万吨级产能）、西藏昌都铅银矿（探转采阶段）形成资源梯队。

📈 财务亮点：盈利能力突出，ROE从2020年13.01%升至2024年25.35%，毛利率从11.29%飙升至53.16%，净利率达30.68%。现金流质量极高，2024年经营现金流8.43亿，远超净利润5.75亿，净利润现金比率1.47。财务安全性极强，资产负债率仅16.49%，流动比率4.78、速动比率4.42，短期偿债能力无虞。运营效率优化，存货周转率2024年达4.69次，营收与净利润年化复合增长显著。

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