【精选研报】【中信建投证券】建筑2026年中报综述:业绩承压现金流持续改善关注高股息和高景气方向-260923.pdf附下载

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建筑板块的利润还在掉，真正能拿走的判断是：回款已经先于订单好转，高股息和少数景气赛道比“等行业全面复苏”更靠谱。

2026年上半年，建筑装饰上市公司营收3.62万亿元，同比降9.2%；归母净利润683.8亿元，同比降25.5%。利润掉得比收入更狠，费用率和减值是主因。二季度更差：营收降12.2%、归母净利降35.8%。毛利率回到10.2%，半年度ROE只有2.5%，仍在底部。与此同时，经营性现金流同比少流出786.1亿元，收现比提到99.4%。钱回来了，单子还没回来——这是当前主线。

利润承压，现金先行

全行业新签合同额11.98万亿元，降14.1%；总产值11.94万亿元，降12.7%。上市公司减值合计276.1亿元，同比多提13.5亿元，资产减值同比增58.3%。利润表还在消化坏账和费用。

现金流这边方向相反。经营性现金流净流出4243.9亿元，同比少流出786.1亿元；八大央企合计少流出687.0亿元，几乎扛了行业改善。投资性现金流净流出1048.4亿元，同比少流出191.1亿元，资本开支在收。发债759亿元，同比降20.5%。国际工程、钢结构收现比分别提高9.4、8.1个百分点；钢结构、化学工程经营性现金流由负转正。受益的是能控回款、少铺摊子、还能分红的公司；受损的是订单继续缩、减值还在加的传统房建链条。

21家公司已宣告2026年中期分红，15家是延续上年。股息率超5%的包括精工钢构、中国建筑、中材国际、安徽建工、四川路桥。

订单在收缩，份额和境外在换挡

八大央企新签合计降11.0%，市占率却升到58.5%，同比提高2.0个百分点。境外新签增6.9%，占新签总额15.2%，同比提高2.6个百分点。国内总量还在缩，增量更多来自出海和集中度。

板块也在分化。化学工程营收只降0.8%，各板块里最抗压，归母净利34.9亿元、降5.7%，毛利率10.3%。中国化学营收917.1亿元、增1.1%，归母净利31.5亿元、增1.4%，是八大央企里唯一营收业绩双正增，资产负债率69.3%、央企最低。洁净室吃半导体扩产和AIDC，亚翔集成归母净利同比增204.8%。钢结构毛利率回升，装修装饰扭亏为盈。

现在值得看，是因为中报把“差业绩、好现金”钉死了，而不是再讲一遍地产周期。接下来该盯的是：收现比能否守住99%附近、境外新签占比会不会继续抬、化学工程和洁净室能否把韧性做成全年。

三条线怎么拆

研报给的配置是高股息、绩优高景气、“六张网”。高股息对应中国建筑、中材国际、江河集团这类分红能延续的；景气专业工程对应中国化学、鸿路钢构、建发合诚；基建落地对应中国中铁、中国交建、中国能建、隧道股份。行业评级维持“强于大市”，逻辑不在总量反转，而在现金流确认后的红利，以及少数不受传统基建地产拖累的专业赛道。