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今日华泰证券研究聚焦：10月社融靠政府债托举、国企舆情推升信用分化、端侧AI驱动电池升级。

• 10月社融1.15万亿元，政府债净融资是主要增量

• 居民贷款减少4300亿元，房贷贴息尚未形成拉动

• 弱城投持续承压，3年AA-收益率上行23.5bp

• 端侧AI打开电池空间，AI眼镜明年出货超1500万台

• 信用债策略控久期、降杠杆，规避弱城投

华泰 | 宏观：政府债继续托举社融增长

🔑 核心观点

• 10月新增社融1.15万亿元，同比多增3333亿元

• 政府债净融资1.19万亿元，同比多增约7017亿元

• 居民贷款减少4300亿元，内生融资需求仍偏弱

• 财政存款增1.4万亿元，资金投放存在时滞

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：国企舆情余波未平，信用分化如何演绎

🔑 核心观点

• 国企舆情自10月底发酵，由关联主体向弱城投扩散

• 3年AA-城投收益率累计上行23.5bp，AAA仅5.2bp

• 政府债利息免税讨论升温，10年国开与国债利差走阔至8.5bp

• 机构集中排查信用敞口，折价成交推高估值收益率

💡 投资建议

华泰 | 电力设备与新能源：端侧AI推动电池技术升级

🔑 核心观点

• 维持增持评级，端侧AI催化密集看好需求扩容

• Omdia预计26年AI眼镜出货超1500万台、同比增超72%

• IDC预计30年人形机器人出货超75万台

• 珠海冠宇、豪鹏科技、蔚蓝锂芯已卡位客户供应链

💡 投资建议