研报速读 · 国泰海通证券研究

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今日国泰海通研究聚焦：AI算力资本开支扩张与具身智能加速，出口高位放缓，医药仓位回升，煤炭、贵金属配置价值凸显

• 医药Q3公募重仓市值3792亿元，环比增29.57%，仓位回升至10.00%

• 10月出口同比+35.2%、进口+41.6%，呈三重双速，增速峰值渐至

• 亚马逊Q3资本开支773亿美元超预期，自由现金流-335亿美元

• Fable 5.2在RoboDojo得分64.9%，约为Astra的2.2倍

• 煤炭Q3动力煤均价882元/吨、同比+209元，盈利全面回暖

• 固收：资金收敛幅度有限，中期工具利率仍有下调空间

• 传媒：AI短剧2026年市场规模预计706亿元，互动影游先行

国泰海通 | 医药行业：医药行业2026Q3公募基金持仓分析

🔑 核心观点

• Q3公募重仓医药市值3792亿元，环比增29.57%，全部基金仓位回升至10.00%

• 医疗研发外包跃居第一大重仓板块，占比36.9%，CXO景气回归

• 药明康德、恒瑞、药明生物居持仓前三，龙头集中度进一步提升

💡 投资建议

国泰海通 | 每日报告精选20261110-20261111

🔑 核心观点

• 医疗设备招采复苏延续，超声、血透增长较快，国产厂商份额持续提升

• 券商投融资进入再平衡新阶段，港股IPO延续高增，头部券商优势扩大

• 火箭发动机受星座组网拉动，2027-2029年理论市场空间25/50/100亿元

• 上海机场、洪都航空业绩超预期，国际枢纽与教练机出口逻辑强化

💡 投资建议

国泰海通 | 晨报261112：煤炭、军工、金属新材料

🔑 核心观点

• 煤炭：Q3动力煤均价882元/吨、同比+209元，供给收缩大于需求，盈利全面回暖

• 军工：卫星互联网组网提速，火箭发动机批产需求扩张，关注上游材料与加工

• 金属新材料：中选缓解加息压力，贵金属长周期布局时点渐现，铜铝低库存支撑

💡 投资建议

国泰海通 | 固收：降息的预期与现实：为何资金短期略微收敛

🔑 核心观点

• 近期资金边际收敛，DR001升至1.32%，大行净融出与逆回购余额同步回落

• 收敛源于跨月后回笼与同业活期存款降息预期，银行阶段性放缓吸纳同业负债

• 央行继续回笼空间有限，中期工具利率若下移，存单利率仍有下行余地

• LPR调整仍需等待隔夜OMO降息，年内报价或持平

💡 投资建议

国泰海通 | 通信：亚马逊Q3资本支出超预期，现金流压力增大

🔑 核心观点

• Q3现金资本开支约773亿美元，远超预期588亿，自由现金流-335亿美元

• AWS订单储备同比翻倍，管理层指引2027-2028年增速超40%

• 26年capex指引维持2200亿美元不变，27年将显著增长，融资规模或扩大

• 需关注供应链三四季度前高后低与资本开支回报情况

💡 投资建议

国泰海通 | 机械：Fable 5.2 vs Astra：谁更接近机器人的通用大脑

🔑 核心观点

• Fable 5.2在RoboDojo得64.9%，约为Astra的2.2倍，已能真机操作

• 通用大模型正吸收专用VLA的高层动作决策能力，两者边界趋于模糊

• 通用模型仍难替代实时控制系统，执行层与核心零部件价值反而提升

• 推荐恒立液压、绿的谐波、长盈精密等核心环节及北美供应链

💡 投资建议

国泰海通 | 宏观：出口的三重“双速”——2026年10月贸易数据点评

🔑 核心观点

• 10月出口同比+35.2%、进口+41.6%，顺差收窄至1053亿美元

• 出口高增主要靠低基数，实际动能略有下滑，增速峰值渐至

• 结构呈三重双速：进口上出口下、高技术上非高技术下、数量上价格下

• 全球PMI回落压制传统部门，AI资本开支仍支撑机电出口

💡 投资建议

国泰海通 | 传媒：世界模型加速迭代，望成文娱内容新引擎——AI应用系列报告三

🔑 核心观点

• 2025年AI短剧市场规模189.8亿元，2026年预计706.0亿元

• 世界模型核心突破在可交互，AI互动影游望成文娱内容先锋

• XR头显2027年恢复增长，设备更新与世界模型迭代共振

• 游戏是主战场，影视与营销是降本兑现最快环节

💡 投资建议