券商「产业类首发」座次重排：中金领跑，但主场还在银行手里

——2026年1—9月银行间市场产业类首发主体承销观察

先说结论：今年前9个月，券商在银行间市场「首发企业」承销榜上抢到了4个TOP20席位，中金公司以83.1亿元居券商第一。但把镜头拉远——首发TOP20的金额占比里，券商只拿到19.8%，而去年全年这个数字是38.4%。

首发主体的争夺，正在从「抢平台」变成「抢制造业」。这篇文章用交易商协会、Wind和评级机构的公开数据，把券商、产业类、省份三张地图拼在一起看。

▍01｜券商首发榜：四强座次重排

2026年1—9月，协会首发承销TOP20（门槛32.5亿元）里只有4家券商：中金公司83.1亿元、中信证券79.2亿元、国泰海通66.2亿元、中信建投47.2亿元，合计275.7亿元。

数据来源：交易商协会《2026年1—9月债务融资工具主承分类统计》表3

四家内部的节奏差很值得看：

•国泰海通：1—9月首发金额已达到去年全年的94.7%，全年大概率创新高；

•中金、中信：分别完成74.3%、72.5%，节奏正常偏快；

•中信建投：只有40.1%，首发端明显失速——好在它以47.2亿元服务了12家主体，单家均值仅3.9亿元，覆盖广度仍是券商第一。

而2025年金额榜的榜眼华泰证券（164.6亿元，仅4家）和探花招商证券（146.8亿元，8家），今年前9个月都没进TOP20。单笔大单足以改写座次，「家数」才是覆盖度的稳定指标。

▍02｜份额从38.4%掉到19.8%，钱被谁拿走了

对比两个年份（协会首发榜TOP20合计口径）：2025年全年，7家券商入榜、合计761.6亿元、占比38.4%；2026年1—9月，只剩4家、275.7亿元、占比19.8%。

前五名全部是银行：中信银行147.9亿元、中国银行144.6亿元、兴业银行139.5亿元、工商银行88.7亿元、建设银行83.8亿元。券商最高排名，只是第6。

为什么掉得这么快？三个原因：

•首发主体画像变了。今年新增首次发债主体以制造业单项冠军、地方产投/转型平台为主，它们的结算、授信、代发关系都在银行手里，券商缺少介入时点；

•产品结构不利。协会首发以短融、中票、定向工具为主，银行在主承销团里占绝对多数；券商的优势集中在科创债、ABN等专项品种；

•大单效应消失。去年华泰、招商靠少数超大额首发主体拉高金额，今年这类项目没有复现。

▍03｜产业债，才是券商真正的基本盘

把口径换成Wind产业债承销榜（剔除城投、含再融资），画风完全不同：中信证券5,376.7亿元、国泰海通4,601.8亿元、中信建投3,923.9亿元，前三家合计1.39万亿元——是首发榜券商合计的50倍。

赛道本身也在扩容：前三季度全市场产业债发行约6.5万亿元（同比+6.3%），净融资2.4万亿元（同比+58.7%）；同期城投债3.87万亿元（同比-7.0%）。「城投缩、产业扩」贯穿全年。

Q3单季，三家都在提速：国泰海通环比上半年季均+22.2%最猛，中信+6.4%、中信建投+9.7%。科创债是主载体：中信证券1,440.7亿元、国泰海通1,109.6亿元、中信建投1,052.4亿元。

▍04｜省份地图：产业看京粤沪，城投看苏浙鲁

数据来源：新世纪评级《2026年第三季度信用债发行与评级概况》（全市场信用债口径）

•北京一家占四成。三季度产业债发行6,277.8亿元、占全国41.5%，央企总部效应无解；

•福建增速最快：同比+50.9%，民营制造、新能源产业链发债放量；

•城投双核未变：江苏2,682.8亿元、浙江1,719.2亿元，两地合计约占全国四成；山东城投-41.7%收缩最猛，但产业债+22.8%，典型的「以产补城」；

•江苏是发债第一大省：前三季度公司信用类债券1.35万亿元（剔除央企后全国第一），其中科创债728.95亿元——增量已从城投切换到产业主体。

对券商来说，产业类首发的胜负手，已经从「抢平台」变成「抢制造业与央企子公司」。

▍05｜谁在真正吃到这波红利

•第一梯队（中信、中金、国泰海通、中信建投）：央企子公司+制造业龙头+科创债组合拳，用「承销+投资+研究」锁定客户全生命周期；

•第二梯队（华泰、招商、广发、光大等）：靠单笔大额项目或ABS/ABN专长，家数少、单笔大，今年暂时缺席TOP20；

•区域深耕派（联储、中天国富、天风、中泰等）：属地城投转型的「首次亮相」项目，单笔3—15亿元——如联储证券独家主承聊城产发15亿元中小微支持债；

•外资（德意志银行）：靠熊猫债挤进首发榜第20名（32.5亿元/7家）。

最后一个结构性观察：银行正在用「主承销团+信用增进+结算绑定」把首发主体锁在前端。券商想提升份额，现实路径不是在AAA央企项目上和银行正面竞价，而是联合地方担保、增信机构，去做AA+主体的首单增信发行。

写在最后

城投的存量在退潮，产业类的增量在涨潮。谁的客户名单里制造业和央企子公司更多，谁就拿到下一阶段的船票。

数据来源：交易商协会《主承分类统计》（2026年1—9月、2025年全年）；Wind债券承销排行榜；新世纪评级、联合资信区域统计；人民银行江苏省分行新闻发布会（2026-10-30）。

声明：本文为公开信息整理，各口径统计范围不同，跨表数字不可直接加减；「未入TOP20」均为门槛推断值。不构成投资建议。