研报速读 | 中金点睛

今日关注

今日中金公司研究聚焦：全球AI模型与世界模型迭代、社服与家电三季报承压、动保景气下行，以及美国中期选举后的新能源政策窗口。

• DeepMind发布Genie 4，首次实现音视频同步生成

• Gemini 4 Carbon登顶AA智能指数，延续半价定价

• 暑期天气与竞争扰动，社服景区旺季经营承压

• 家电3Q26利润降幅大于收入，原材料成本为主因

• 动保批签发同比下滑，板块盈利能力整体走弱

• 民主党夺回两院，美国新能源政策存边际调整可能

• 本周公司债发行337.5亿元，城投占比不低

中金 | CGI科技周报（2026第45周）：DeepMind世界模型Genie4、Gemini4Carbon登顶AA智能指数、DeepSeek创造模式

🔑 核心观点

• Genie 4首次实现音视频同步生成，可用自然语言中途修改场景

• Gemini 4 Carbon登顶AA智能指数，定价延续半价折扣策略

• 深度原理开源753B通用大模型，科学推理评测超越GPT-6-Astra

• DeepSeek Harness推出创造模式，一句话即可生成并安装插件

• 生物医药与材料、航天多点突破，CAR-T双敲除鉴定协同靶点

💡 投资建议

中金 | 社会服务行业：暑期经营承压，Q4有望边际修复－旅游及会展3Q26业绩回顾

🔑 核心观点

• 古北水镇接待人次同比+6.2%，收入仍小幅下滑，消费转化偏弱

• 黄山、三峡游轮受强降雨与台风影响，旺季接待明显承压

• 宋城演艺收入与利润双降，客流压力主要集中在7-8月

• 米奥会展扣非净利润同比+44.1%，非经常性损益扰动归母增速

• 国庆黄山接待游客同比+3.1%，天气扰动减弱有望推动修复

💡 投资建议

中金 | 家电及相关行业：家电财报的经营线索－3Q26业绩回顾

🔑 核心观点

• 3Q26家电板块营收同比-2.3%，利润降幅明显大于收入

• 空调内销为白电Q3主要拖累，基数走低后Q4同比有望回正

• 铜、塑料粒子、存储涨价滞后体现，成Q3利润最大拖累

• 扫地机内销双位数增长，行业费率压降显示竞争趋缓

• 龙头因囤货现金流收紧，分红与大额回购支撑长期回报

💡 投资建议

中金 | 动保行业：行业景气度承压，关注新品研发进展－动保3Q26业绩回顾

🔑 核心观点

• 3Q26动物疫苗批签发批次数同比-5%，猪用疫苗降幅更大

• 兽药原料指数VPi同比-4%，价格磨底、整体产能仍偏多

• 样本企业归母净利润同比近腰斩，净利率下滑明显

• 瑞普受益口蹄疫新品与宠物药苗，收入增长韧性较强

• 生物股份多价口蹄疫疫苗贡献增量，业绩逆势增长

💡 投资建议

中金 | 电力电气设备行业：美国中期选举落地，新能源迎边际改善窗口

🔑 核心观点

• 民主党夺回参众两院，市场预期新能源税收抵免恢复、关税降低

• 美国电力供需偏紧，补贴退坡执行力度或缓和，利好光伏储能

• 中国光伏2027年起供给收缩，3Q26龙头减亏扭亏，拐点已至

• 锂电龙头对应2027年估值约10xP/E，短期具备反弹机会

• 美国本土设备供给缺口突出，进口限制若松动出口链受益

💡 投资建议

中金 | 中国公司债及企业债信用分析周报-信用分析周报

🔑 核心观点

• 本周未发行企业债，公司债发行337.5亿元，城投占比较高

• 兴蓉环境自由现金流已转正，债务负担不重，中金评分3-

• 润置控股为华润置地境内唯一投资主体，债务压力轻，评分3-

• 河南创新投资盈利依赖投资收益，财务杠杆很低，评分5+

• 安徽建工路桥2025年首现自由现金流缺口，主体评分5

💡 投资建议