研报速读 · 国泰海通证券研究

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今日国泰海通研究聚焦：ALAB业绩超预期、北美CSP云需求旺但现金流承压、人形机器人产业化提速、中期选举对债市影响偏间接。

• ALAB三季度业绩超预期，四季度指引延续高增

• Scorpio年化收入突破10亿美元，成最大产品家族

• 北美四大云厂未交付订单近2.5万亿美金

• 微软、Meta超预期，谷歌、亚马逊略低于预期

• Agility登陆纳斯达克，RaaS模式走向工业现场

• 中期选举后府院分裂，美债期限溢价有望回落

• 国内宽松空间仍在，短端品种直接受益

国泰海通 | 北美科技行业：Scorpio交换芯片放量，ALAB业绩高增－跟踪报告

🔑 核心观点

• 三季度营收同比增长154%，超市场一致预期

• 毛利率维持72%，营业利润率环比明显改善

• 四季度收入指引中值环比增26.5%，动能延续

• Scorpio X进入高批量生产，收入首超P系列

• 单颗XPU互连价值量超1000美元，光连接打开空间

💡 投资建议

国泰海通 | 机器人行业：AgilityRobotics，“能干活的人形机器人”第一股－AgilityRobotics登陆纳斯达克点评

🔑 核心观点

• 以代码AGLT登陆纳斯达克，投前估值25亿美元

• Digit已在多个客户现场累计运行超6.5万小时

• 新一代Digit获超3亿美元RaaS意向订单

• RoboFab设计年产能最高可达一万台

• 商业化路径为“先窄场景规模化、再通用化”

💡 投资建议

国泰海通 | 信息技术行业：云需求旺盛，Capex投入持续，现金流短期承压－北美CSP财报总结

🔑 核心观点

• 四大云厂未交付订单近2.5万亿美金，环比续增

• 微软、Meta业绩超预期，谷歌、亚马逊略低预期

• 三家云厂三季度自由现金流缺口约447亿美元

• 微软下调2026年资本开支指引，第三方算力延期

• 亚马逊指引AWS明后两年营收增速超40%

💡 投资建议

国泰海通 | 美国中期选举结果对国内债市的间接影响

🔑 核心观点

• 民主党横扫两院，形成府院分裂格局

• 赤字与发债预期降温，美债期限溢价有望回落

• 长端国债收益率盘中跌破1.6%，创阶段新低

• 央行以1.25%隔夜逆回购利率作为政策利率锚

• A股反弹若延续，或对长债构成短期盘整压力

💡 投资建议