研报解读｜锂电反转：储能IRR翻倍，碳酸锂连续去库

国内储能盈利模式持续改善

陕西拟将系统运行费纳入分时电价浮动，高峰/尖峰上浮70%/90%、低谷下浮70%，峰谷价差扩大直接增厚用户侧储能收益；叠加容量电价和现货市场，该纪要指出，独立储能IRR有望由约5%提升至10%+。储能政策正从“推动装机”转向“保障收益”，锂价下行后储能电池性价比提升，需求与盈利可见度同步提升。

海外储能与AIDC贡献需求弹性，民主党选情改善有望修复美国新能源政策预期，预计27年需求增速排序为：海外储能＞海外新能源车＞国内储能＞国内新能源车。同时，AIDC的核心约束正转向电力供应，离网/半离网系统及光储、燃机等自备电方案有望加速渗透，推动储能电池需求持续上修。

新技术飞轮启动，27-28年有望进入兑现期

宁德时代预计27年钠电出货20-40GWh，免征消费税、长寿命及原材料自主可控优势突出，有望率先在乘用车、商用车和储能场景放量。28年初锂电企业计划推出成本低于铁锂、能量密度接近铁锂的新体系，以及性能介于铁锂和三元之间的差异化体系。

固态电池工信部项目将在27年底结题，27年将从实验室走向装车，后续政策倾向于鼓励车身轻量化，高能量密度方案有持续生命力

当前锂电三季报风险基本释放，锂电各环节龙头对应27年估值仅10X左右。国内政策改善EPS、海外预期修复PE、AIDC与新技术提供新增量，看好储能电池及锂电龙头宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源等，材料环节龙头【尚太科技、富临精工、湖南裕能、璞泰来、恩捷股份等】。【宏工科技、纳科诺尔、厦钨新能、紫竹高科、当升科技等】

碳酸锂观点更新20261105：有色Beta带来的反弹

事件：今日碳酸锂期货主力合约涨幅3.64%，碳酸锂板块股票普遍上涨5%以上，板块反弹幅度较大。

碳酸锂基本面保持偏强，27年供给过剩预期不变。本周钢联碳酸锂库存9.55万吨，环比-610吨，上周为-3120吨；SMM库存12.54万吨，环比-2994吨，上周环比-1894吨；华泰库存8.28万吨，环比-3352吨，上周为+970吨。

从各个口径的库存看，目前碳酸锂仍然维持去库的节奏，期货仓单保持上升，去库速度有所放缓，但行业基本面仍保持偏强。边际来看，宁得时代枧下窝已复产，国轩环评已受理，江西地区的供给在27年相对乐观。而需求端，11月正极排产的转负对需求压力较大。

27年需求暂未看到明显利好，27年行业供给过剩预期超20万吨，特朗普中选的失利对于27年供需格局的拉动作用相对较弱。美国碳酸锂需求占比不高，其政策变化的预期带来的影响预期有限。美国中选中，特朗普丢失众议院、参议院，市场预期美国对于新能源的态度将从打压转变为支持，利好新能源海外需求。

根据测算，25年美国碳酸锂需求9.8万吨（占比6.1%），2026年由于联邦 EV 税收抵免到期（25年9月到期），26年美国EV销量受到压制，26年上半年美国电动车销量55.65万辆，同比-20.34万辆，预期26年美国碳酸锂需求8万吨（占比4%）。

美国需求占全球碳酸锂需求的比例较低，预期政策变化带来的影响相对有限。且民主党对于AI数据中心的建设持谨慎态度，也会部分拖累储能需求，对于民主党带来的新能源需求上升需要谨慎对待。美国中选带来的Beta反弹是本轮上行的原因。

由于特朗普中选的失利，市场预期美伊战争烈度将很快降低，这有助于缓解前期高通胀带来的压力，使得市场预期流动性重回宽裕。机构观察到贵金属价格、美国股指、美国国债等对流动性宽松预期的反应较为积极，工业金属品种也跟随上涨，行业Beta较强。

碳酸锂作为前期一致看空的品种，空头盈利丰厚，行业beta回暖后，空头止盈离场带来价的反弹。锂板块股票已逼近前期低位。机构观察到，2025年6月23日碳酸锂价格最低点至今，赣锋锂业/天齐锂业/天华新能/大中矿业/国城矿业/永兴材料/盛新锂能/中矿资源涨幅分别为29.47%、29.63%、122.13%、99.48%、75%、26.26%、72.51%、33.44%，本次反弹略超10%，反弹前板块龙头公司继续下跌的空间已经相对有限。

碳酸锂股票会早于商品价格见底，锂板块股票低位，筹码结构较好，存在反弹的动力。

风险提示：本文整理自券商研报纪要/公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。

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