机构研报:光智科技与Co­h­e­r­e­nt不低于6亿美元的磷化铟衬底供货协议

1、事件：2026年11月6日，光智科技发布公告，其控股子公司先锐科技与Co­h­e­r­e­nt签署6英寸磷化铟衬底的长期供货意向协议。根据协议规定：先锐科技在2027-2029年期间为Co­h­e­r­e­nt位于瑞士和瑞典的工厂提供6英寸磷化铟衬底，预计交易金额不低于6.01亿美元。昨晚我们已经第一时间解读：光智科技签署不低于6.01亿美元磷化铟衬底供货协议

2、本协议签订是海外头部客户对光智科技6英寸磷化铟衬底的产品指标、品质稳定性以及交付能力的持续认可。

同时由于本协议面向更大体量、更长周期的供货规划，助力公司持续完善6英寸磷化铟衬底的规模化与稳定交付能力，有助于公司进一步提升产业链地位、市场影响力及核心竞争力，巩固公司在国际市场的竞争优势。近期Meta和谷歌砍单传言的产业链调研反馈情况

3、机构认为，本协议是国内率先的、稀缺的、海外头部客户认证的6英寸大尺寸磷化铟衬底片订单，充分说明公司在磷化铟领域受到海外大厂认可的核心竞争力以及在6英寸磷化铟领域的领先供应能力。

据产业链调研信息，除Co­h­e­r­e­nt外，海外另一家光通信头部厂商Lu­m­e­n­t­um认证进展也较为顺利，未来6英寸磷化铟衬底签单可期。

海外磷化铟衬底市场正从4英寸向6英寸过渡，英伟达投资Lu­m­e­n­t­um海外建厂，大英寸磷化铟衬底的需求爆发趋势较为明显。云南锗业与海外光模块厂商签订90万片4英寸磷化铟衬底供货协议

4、海外头部客户与国内磷化铟衬底厂商签单趋势初显，或有力证明我国磷化铟产业在全球的稀缺性，下游器件供应格局或在政治环境下受到影响，但对上游材料的依赖性仍较为坚实、长期看好我国磷化铟在全球范围内的材料优势。

5、光智科技在磷化铟领域进行全产业链布局，依托先导集团打通高纯磷、铟材料瓶颈，在磷化铟领域深度布局超10年，多年的产业深耕为当下获得大额订单奠定了深厚基础，并在此后的交付周期中具备较强的扩产能力与盈利能力，具备行业先发优势。

光智科技当前在现有场地上小规模扩产，80台6英寸长晶炉将于2026年年底投产，2026年底计划达到月产3万片产能，扩产进度符合预期。后续规划大规模扩产，合计1400台6英寸长晶炉将于2027年起逐步投产，全部投产完成后预计达到月产10万片产能。新增长晶炉全部为6英寸型号，后续不再布局小尺寸晶炉。11.04先导基电调研更新！SOFC+离子注入机技术进展

6、机构预期测算（重要提醒，以下为机构测算，仅用于分享交流，请自行鉴别）：

1）红外材料：红外材料业务有望伴随下游需求的持续释放，实现26/27年15/18亿元收入。公司内蒙锗项目落地后，年锗晶棒生产量约80吨，2500万/吨单价及40-50%净利率。红外材料（含内蒙锗项目）有望实现26/27年1/10.5~12.5亿元业绩预期；

2）红外器件：伴随着公司多地产能的持续建设，公司红外器件业务有望实现26/27年12/30亿收入，伴随产能及良率快速爬坡以及出货结构的不断优化而持续提升毛利率至50%以上，因此红外器件有望实现26/27年2.5/8亿元业绩预期；

PS:就在10月21号，光智科技子公司安徽光智确定为“先导（青岛）光电子产业园产线及配套系统项目”的中标人，项目中标金额为111449.12万元。

3）磷化铟业务：材料稀缺性决定了国内厂商在磷化铟领域的优势。光智科技在6英寸磷化铟衬底率先获得海外巨头订单，深度布局产业链上下游一体化，有望实现26/27年0.7/7亿元业绩预期（考虑股权）。

综合公司红外材料+红外器件+磷化铟业务，机构乐观预期光智科技有望在27/28年实现2X/4X亿元归母净利润，对应PE约9.5/5.7x。（测算数据为机构预期，仅供参考，注意鉴别）

免责声明：本文基于网络公开的信息收集整理，仅用于产业分享和学习交流，不构成任何的投资建议。文内数据为机构测算，存在乐观预期，不保证预计承诺，请自行辨别真假。股市有风险，投资需谨慎。

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