1104研报资讯

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一、今日研报

煤价站上千元后，高位时长比高度更重要，煤企愈发稳定的自由现金流将重塑估值；机器人的“动力心脏”开始量产跳动，电机两大赛道从12.72亿元放大到276亿元。1、煤炭红利：支撑煤炭价格的关键在库存：迎峰度冬的补库隐患至今未解决，全社会库存逆季节性下降，沿海电厂日耗同比明显偏高，供暖季开启后终端仍有补库空间，价格下行空间极其有限，上行高度取决于旺季需求强度。焦煤短期多空交织、弱稳运行，但国内焦煤有效供给或逐步收缩、新增产能极为有限，主焦煤或尤其紧缺，长期反转逻辑未变。价格高位持续的时间越长，煤企业绩释放越充分，周期股估值有望重新提升。关注：兖矿能源、陕西煤业、华阳股份、淮北矿业、新集能源。2、机器人电机：人形机器人量产提速，2026年上半年国内产量已超4万台，全年整机产量有望突破10万台。电机约占整机成本25%，研报测算，量产规模从1万台提升至100万台时，无框力矩电机与微型电机合计新增市场将从12.72亿元扩大至276亿元。量产前须闯过散热与小型化两道关口：粘胶铁芯、稀土永磁与轻量化材料破解散热瓶颈，灵巧手推动电机由空心杯向微型无框力矩升级，量产百万台还对应绕线机、平衡机27.1亿元、9.3亿元的新增设备需求。国产供应链凭车规级技术迁移与大规模制造能力卡位，关注：震裕科技、雷赛智能、金力永磁。3、交运：国债收益率跌破2%后继续下行，交运红利的定价基准变成股息与国债的利差。公港铁靠路产壁垒和稳定现金流，头部五家高速2026年平均股息率4.0%、利差2.0个百分点，改扩建高峰会拉开公司差距，后周期者回报更确定。海运与跨境物流的分红来自出清后的寡头格局，集运前十大船东集中度已达84%，名义供给增速降到4.6%，马士基年内多次上修指引，AI硬件把航空货运需求增速推到运力增速之上。快递转向存量竞争，反内卷托住单票利润，资本开支下行释放自由现金流。关注：皖通高速、京沪高铁、中谷物流、东航物流、圆通速递。4、AI影视：招商证券研报指出，红果APP上的AI剧《持械入宋》正在成为AI影视的标志性爆款：全剧已发布10季、每季约100集，收藏超1098万，全网播放官宣口径大于40亿（10月8日），而其核心编导只有约10人、累计投入仅百万元左右的算力费用。AI影视用极低的成本和极短的周期做出传统影视难以企及的画面与节奏，行业大浪潮才刚刚开始，影视已成为AI应用商业化最好的细分领域之一。芒果超媒、光线传媒、上海电影、华策影视、中文在线、昆仑万维等产业链公司有望受益。

二、每日一报

立讯精密消费电子精密制造龙头，业务由零组件向模组整机延伸，AI终端、算力、汽车电子三线并进，AI全栈进入高速成长期。1、消费电子基本盘，紧抓AI终端创新周期：公司由零部件向模组、整机方案延伸，重点发力AI端侧，海内外市场持续催生百万级至千万级规模的产品需求，AIPC已完成品牌客户全覆盖，未来几年将以年增超过500万台的速度持续增长；2026年机器人部分截至三季度已实际交付6000至7000台，先发优势明显。2、通信及数据中心铜光电热全栈整合，跟随海内外头部云厂商算力建设节奏稳步上量，产品沿零件、模组、子系统、整机柜四个层级推进：224GDAC/ACC已量产，进度领先同行一季，线缆背板在海内外多家客户落地量产；NPO率先完成国内客户验证并取得小批量订单，1.6T可插拔光模块量产交付。3、散热与电源环节斩获多项定点：DDR、XPO、GPU液冷组件及QD连接器斩获大客户15个以上项目定点，预计明年带来显著营收增量；DCDC新增多项定点，SST产品实现重要突破，有望跻身行业主流供应商。4、汽车业务量利齐升，莱尼改善持续超预期：前三季度汽车营收从236.88亿跃升至509.70亿，毛利绝对额净增30.72亿元，同比增83.19%；公司收购京西智行抓住线控底盘窗口期、补齐全球市场入场资质，预计两年内实现扭亏。5、26Q3业绩环比提速：单季营收1105.07亿元，环比增长22.0%，归母净利52.14亿环比增长24.7%。

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