研报速读 · 国泰海通证券研究

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今日国泰海通研究聚焦：AI算力景气延续、石化上游受益高油价、金工转向大盘价值、中欧贸易摩擦扰动出口链。

• 海外云厂CapEx高增，AI算力链景气延续

• 三季报通信、石化盈利改善最显著

• 11月金工转大盘价值，看好石油石化、通信

• 中欧摩擦扰动电机、机械、汽车零件

• 白酒出清近尾声，食饮配置价值凸显

• 以旧换新扩围，家电持仓环比回升

国泰海通 | 晨报261104：策略、固收、食饮

🔑 核心观点

• 美联储10月暂停加息，商品与全球权益齐跌

• A股万得全A单周跌5.8%，中证红利逆势上涨

• 转债中位价124.93元处年内低位，估值仍不便宜

• 白酒报表已出清7个季度，26Q3降幅收窄

💡 投资建议

国泰海通 | 金工：大类资产及择时观点月报（2026.11）

🔑 核心观点

• 11月股票与黄金信号均为谨慎，债券为正向

• 2026Q4宏观环境预测为通胀

• 行业复合趋势因子0.50，维持正向信号

💡 投资建议

国泰海通 | 宏观聚焦：中欧贸易摩擦：哪些行业或受影响

🔑 核心观点

• 欧盟对华贸易逆差扩至4000亿欧元，创历史新高

• 欧盟对华反倾销措施占其全部措施约66%

• 电机电气、机械、汽车零件阶段性受扰动

• 欧盟对华进口依赖度稳定在22%以上

💡 投资建议

国泰海通 | 通信：谷歌主业降速，指引27年CapEx显著增长，现金流承压

🔑 核心观点

• 谷歌26Q3收入同比增25%，略低于市场预期

• 云收入同比翻倍，未交付订单环比增470亿美元

• 自由现金流-91亿美元，27年CapEx将显著增长

• 搜索业务增速放缓至12%，AI分流压力显现

💡 投资建议

国泰海通 | 金工：风格及行业观点月报（2026.11）——两行业轮动模型推荐均含石油石化、通信

🔑 核心观点

• 11月模型发出大盘、价值风格信号

• 两行业轮动模型推荐均含石油石化、通信

• 单因子多策略多头含建筑、石油石化、计算机

💡 投资建议

国泰海通 | 通信行业：通信三季度盈利稳健增长，AI算力产业链持续向好－2026三季度业绩总结

🔑 核心观点

• 前三季度行业营收同比增20.16%，盈利提速

• 26Q3归母净利同比增29.08%，扣非增速更高

• 光模块Q3营收同比增103%，景气度领先

• 海外云厂Q3资本开支合计2087亿美元

💡 投资建议

国泰海通 | 石油化工行业：前三季度炼化盈利大幅改善，上游受益油价高位－三季报总结

🔑 核心观点

• 前三季度布油均价88.86美元，同比明显走强

• Q3石化板块归母净利同比增194%，炼化改善

• 上游Q3归母净利同比增19.2%，受益高油价

• 油服Q3净利同比仅增1.6%，弹性偏弱

💡 投资建议

国泰海通 | 批零贸易行业：中秘自贸协定升级生效，厦门跨境电商出口包裹提前40余天突破1亿件－海外消费周报（2026.10.26－2026.10.31）

🔑 核心观点

• 中秘自贸协定升级议定书11月1日正式生效

• 厦门空港跨境电商出口包裹提前突破亿件

• 美国9月PCE同比3.6%，通胀压力仍上行

• 南京禄口出口跨境电商货量同比增54%

💡 投资建议

国泰海通 | 家电行业：多地以旧换新上新，Q3基金家电持仓回升－2026W43周报

🔑 核心观点

• 多地以旧换新扩至清洁电器、厨电等约10类

• 11月空冰洗排产同比增3.9%，空调内外销双位数

• 26Q3基金家电重仓比例1.64%，环比回升

• 美的重仓占比环比提升，列全市场增持前十

💡 投资建议