今年前三季度，中信证券薪酬总额168.85亿元，位居行业第一。其中支付给职工及为职工支付的现金189.07亿元，同比增长31.5%；应付职工薪酬从2025年末的245.45亿元降到225.23亿元，比年初少了20.22亿元。

现金在往外掏，欠条在往回缩。员工到手的钱变多了，公司账上欠的钱变少了。涨薪和卸包袱，原来可以同时发生。

账本在变薄，但中信证券底子依旧最厚：225亿元的应付余额，仍是全行业最深的缓冲池。

这不是中信证券一家的写法。前五大薪酬池子里，国泰海通157.58亿元、广发证券101.71亿元、招商证券94.11亿元、华泰证券87.56亿元，五家合计约610亿元，在上市券商中占比达到四成。

头部券商用平台厚度和业务复杂度，锁住了更高密度的人力成本。

券业合并，并不只是营收和利润的加总，也意味着账本厚度的重新排序。

中金公司103.36亿元，东兴证券9.83亿元、信达证券9.87亿元，三者相加为123.06亿元。合并后的新中金，薪酬体量直接越过广发证券和招商证券，坐三望二。随着中金“三合一”完成，五家合计升到645亿元，占比约42%。

把“支付现金”和“应付较2025年末变动”两个方向一组合，42家券商大致分三副面孔。

加厚型：净利润大增94.8%的招商证券，应付余额从57.23亿元增至90.68亿元，现金支付从41.24亿元增至60.66亿元。付得多，欠得更多，利润还跟得上，这是最从容的一种。国元证券更典型，应付从5.34亿元翻倍到11.16亿元，增幅108.8%，现金只增10.1%。钱还没怎么发，账先记上了，留下账本的悬念。

吃薄型：中信证券是最大样本，东兴证券则更为明显。应付薪酬从4.67亿元砍到3.05亿元，削减34.7%，支付现金从8.34亿元增至11.45亿元，增长37.2%。一边兑现旧账，一边付新钱，账本越翻越薄。3亿元的应付余额，在42家券商中已属末段区间；而并入中金，只有3亿元应付余额的“薄账本”，被更深的池子吸收。

见底型：天风证券应付薪酬从1.86亿元“塌方式”跌落到0.23亿元，下降87.4%；现金支付10.94亿元，但前三季度利润只有0.15亿元，薪酬是利润的60多倍。华林证券更是如此，应付薪酬从0.99亿元掉到0.04亿元，锐减95.7%；现金支付3.78亿元。两家券商的账本已经薄到透明：现金流还在，欠条却快没了。接下来再想靠“吃老本”撑住现金支出，空间已经很小。

薪酬总额回答的是“花了多少”，薪酬/利润回答的是“花得值不值”。考虑到券商业务结构不同，人力成本的合理区间本就不同，我们只是简单的比较。

中信证券，薪酬/营收约25%、薪酬/净利润约54%，是规模效率型的稳态：绝对值最大，但每一块钱薪酬换回的利润并不低。

中金公司：薪酬/营收约33.6%，投行和跨境业务的人力成本天然刚性，利润弹性也大。

华安证券：薪酬/净利润只有29.7%，原因是净利润增速169.6%远远甩开了现金薪酬16.2%的增速。依托长鑫科技的发力，华安证券净利润的飙升，但薪酬盘子变动并不大。

天风证券是另一极：薪酬/利润超过60倍。净利润失速，人力成本却下不来。账本再薄，也撑不住这种错配。

“三合一”之后的中金公司，薪酬123.06亿元，营收375.05亿元、归母净利润161.44亿元，薪酬/利润约76.2%，比单独口径明显上升。原因并不复杂：东兴证券和信达证券利润体量小，薪酬支出却相对刚性。合并短期拉低了薪酬利润效率，这是整合的代价。

三季报的42家上市券商，薪酬账本合计1525亿元，有着不同的逻辑：

头部的账本越记越厚，合并又把几本薄账装进了厚抽屉。

中小券商的欠条要么在加厚、要么在见底，中间地带越来越窄。

同样的薪酬总额，放在不同的利润坐标系里，有的叫效率，有的叫包袱。

那么，你所在的券商，薪酬与业绩变动是否同频呢？

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