券商首席分析师流动:一张名片三个月换两拨人

券商研究条线的人事，正在用一种最直观的方式被重排。11 月 2 日，西部证券研究发展中心对外宣布：唐佳出任业务副所长、电子行业首席分析师，重点覆盖端侧 AI、半导体、国产算力、PCB。

单看这条，是一次普通的人才引进。但把它放在同一天的另一条消息旁边，味道就变了。

同一天，腾讯新闻旗下"券商人事"报道：西部证券原电子首席葛立凯，已于今年 8 月入职兴业证券，任电子首席；王修远、李宁宇、许梧桐、卢宇程等人，将在本月陆续入职兴业证券研究所。

一个"电子首席"的席位，三个月里坐过两拨人：8 月，前任走了；11 月，旧部跟上；11 月 2 日，新人到岗。中间没有空窗期，也没有交接仪式，有的只是一张名片换了两次名字。

为什么走的是整组，不是一个人

报道里有一句话值得抄下来：首席先打前站，团队整组跟上。

在卖方研究里，整组平移不新鲜，但放在 2026 年，走法已经不太常见。大部分研究所的收缩是"减一个补一个"，甚至"减两个补一个"。整组平移是成本最高的方案，为什么还要做？

因为电子这条链太长了。半导体设计、晶圆制造、封装测试、设备材料、存储、面板、消费电子、汽车电子，每一段的技术逻辑、公司名单、周期节奏都不一样。一个分析师再强，也很难同时把这些方向都做深。成熟的电子组本来就按细分方向分工：有人盯半导体，有人盯消费电子，有人盯设备和材料，合起来才是一份完整的覆盖。

这就决定了一件事：首席的价值不在"我知道"，而在"我们这组知道"。

只挖首席、不挖团队，覆盖的公司立刻断档，机构客户那边的服务接不上，首席自己的价值也打折。整组迁移虽然贵，但客户名单、财务模型、数据库、跟踪的公司一起平移，过去几年攒下的东西不会浪费。

这里有一条很实用的判断：你在现在这家机构里，最值钱的资产，是"我一个人能干"，还是"我这组人能干"？前者跳槽时只能卖一次，后者可以带着走。

走的那一家，正在换一种活法

要理解这次迁移，得先看西部证券研究所这几年的处境。

西部证券是陕西唯一的上市券商，研发中心总部在西安。和兴业这种第一梯队的老牌卖方比，它的研究业务起步晚、规模小，走的是差异化路线：产业专家、特色数据、自研金融科技系统，覆盖 22 个行业。2024 年 5 月，公司还专门设立产业研究院，定位是服务地方政府和产业集团的省级智库。

更关键的是收入结构。据报道，西部证券研发中心 2025 年来自保险客户的收入占比已经超过公募基金，成为最主要的收入来源。

这句话要读两遍。传统卖方研究靠公募分仓吃饭，"派点"是唯一硬通货。当保险客户变成最大金主，研究资源的配置方向自然会跟着调——从"服务基金经理的季度排名"，转向"服务保险资金的长期配置"。这是两条完全不同的能力曲线，也是团队重组的深层原因。

这家研究所的内部生态，此前也有过公开摩擦。2024 年 7 月，研究所副所长郑宏达与当时的电子首席单慧伟在工作群发生冲突，截图在网上流传。副所长和首席公开"掐架"，暴露的是科技条线内部的人事与话语权问题。

一个席位反复换人，往往不是某一个人的问题，是这条线在这家机构里的定位一直在变。

接盘的那一家，为什么敢一次接五个

兴业证券经济与金融研究院成立于 1997 年，是国内最早一批做卖方研究的机构，团队规模超过 200 人，覆盖 A 股、港股和海外中概股，连续八届排在新财富本土最佳研究团队前五，连续八年获最佳金牛研究机构。

业内提起兴业研究，最有名的是"双子星"——宏观王涵、策略张忆东。张忆东 2025 年末官宣离职，2026 年 2 月赴国泰海通，是兴业研究近年最大的一次人员流失。

所以这次接下一个完整的电子组，逻辑很清楚：头部研究所丢了一个"旗帜型"人物，就要补一条"体系型"战线。旗帜靠一个人，体系靠一组人。

这两件事的定价方式完全不同。前者谈的是名字和影响力，后者谈的是覆盖率和客户黏性。

同一天，还有两个人悄悄消失在新名册上

11 月 2 日这天，不止西部一家在动。

据新浪财经报道，当日中国证券业协会官网已经查询不到方正证券研究所副所长、新兴产业首席分析师李鲁靖的执业信息。

李鲁靖 2019 年 5 月登记为证券分析师，当年即获新财富最佳分析师国防军工第四名，2020 年第五名，2022 年第三名。2023 年 9 月，他从天风证券研究所所长助理、军工首席的位置上，转赴方正证券任副所长兼机械军工首席。

再往前几天。10 月 27 日，执业信息显示，华福证券研究所轻工纺服首席李宏鹏已变更至国信证券。他的履历是一条标准的"十年磨一个方向"：2010—2014 年申银万国，2014—2015 年安信证券，2015 年 8 月至 2022 年招商证券研发中心，2022 年至 2024 年信达证券，2024 年 5 月加入华福，2026 年 10 月 16 日离职。

三个案例，三种走法：一个带着整组走，一个独自消失，一个安静地换了门牌。但它们指向同一个事实——卖方研究的名册，这个月正在被重排。