文丨肖潇

AI芯片的竞争逻辑正在改变。过去，行业更关注“谁买到更多卡、谁堆出更大集群”；现在，问题正在变成“每张卡能否形成被付费使用的有效算力”。训练需求仍在扩张，推理服务加速规模化，端侧AI逐步落地，国产云端加速器进入收入兑现期——AI芯片行业已从“训练单轮拉动”转向“训练+推理+端侧+国产替代”多轮共振，但增速中枢下移与结构分化也在同时发生。

本报告覆盖英伟达、AMD、博通、Marvell、Intel、高通、联发科、安霸，以及海光信息、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等14家上市公司。从行业定位、市场规模、竞争格局、财务数据到重点企业逐家拆解，试图回答一个更关键的问题：AI芯片的需求增长，究竟在哪些环节变成了收入、利润和现金流？

核心判断：国产云端算力收入已进入兑现期，但利润与现金流明显分层；看AI芯片公司，不能只看归母净利润，更要看“收入—毛利—研发—经营现金”链条，警惕一次性收益对账面利润的系统性高估。

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