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医疗器械：行业进入基本面拐点与估值修复并行阶段，建议积极关注板块性投资机会！
玫瑰我们认为，医疗器械行业正由前期“政策扰动”逐步切换至“业绩修复+创新驱动+全球化发展”阶段。设备更新政策持续推进，医院招投标明显边际改善，相关企业订单稳步增长；IVD方向，前期降价扰动趋于结束，头部公司国产替代有望加速，行业预计进入新发展周期；耗材集采政策导向由“降价”转向“稳价格、提质量、促创新”，行业估值压制因素持续缓解。与此同时，手术机器人、脑机接口、AI医疗等创新方向持续发展，AI4S对高通量实验、自动化设备及耗材的需求也值得重点关注。
红包我们认为当前板块配置机会增加，行情或呈现龙头先行、结构扩散的特征。器械板块经过数年调整，负面因素趋于出清，且PE处于历史较低水平，存在较大提升空间。建议重点关注几条主线：
一是设备更新与国产替代。受益于政策推动及医院采购稳步恢复，重点关注超声、血透、生命支持、内镜等设备龙头。建议关注：迈瑞医疗、山外山、开立医疗、澳华内镜等。
二是创新医疗器械。重点关注手术机器人、高端影像、脑机接口等具备临床收费标准/进展超预期和海外放量逻辑的企业。建议关注：天智航、联影医疗、微创机器人、美好医疗、翔宇医疗、伟思医疗、爱朋医疗等。
三是具备产品放量潜力的IVD企业。当前体外诊断降价风险基本出清，各省陆续发布检验类医疗服务价格改革征求意见稿，行业收费进一步规范化。头部IVD公司有望凭借规模化成本、产品菜单及合规等优势提升市场份额。建议关注：新产业、安图生物、亚辉龙、华大基因、诺禾致源、迪安诊断等。
四是AI4S上游基础设施。部分上游设备及耗材公司有望受益于AI4S高景气，传导链为干实验数据生成-湿实验验证-工艺开发-商业化生产。建议关注：华大智造、海尔生物、洁特生物、纳微科技、东富龙、楚天科技等。
机器人行情后续如何演绎和选股思路更新20261031【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋团队】
机器人行情后续是否可持续？可持续，理由如下
1️⃣Q3和Q3市场对机器人板块关注的核心矛盾：是特斯拉机器人的商业化路径是否能跑通，最相关的就是机器人产品力即泛化能力是否够强，鉴于特斯拉V3机器人此前迟迟未发布，引起市场关于特斯拉机器人产品力迭代不及预期的担忧，进而对特斯拉机器人明后年出货量（尤其是否可以外售）预期悲观；
2️⃣这轮行情能起来的原因是上轮的核心矛盾得到（部分）解决，即近期AI大模型（GPT-6 Astra+谷歌Genie 4等）赋能大脑成效显著，提升了机器人泛化能力；
3️⃣我们认为机器人泛化能力提升意味着机器人商业化思路能跑通，市场预期明后年特斯拉机器人量产出货（外部发售）逻辑跑通，叠加特斯拉在近期Q3业绩说明会上提到在11/12月要发布展示机器人AI能力的视频，以及今年下半年以来特斯拉机器人产能爬坡可持续，我们认为机器人板块后续有催化以及特斯拉机器人外部出货逻辑成立会带来机器人板块可持续；
选股思路
1️⃣看好各零部件环节有望拿到超额利润的公司：我们认为明后年特斯拉机器人出货有望爆量，最受益的环节是各零部件各环节竞争胜出有望受益于量产拿到超额利润的公司，我们看好四大龙【峰岹科技+新泉股份+科达利+恒立液压】
2️⃣11/12月特斯拉要发布机器人展示AI能力的视频，我们认为数采产业链有望受益
收起
【中信互联网】DeepSeek Super-agent：双层调度+事件驱动，探索下一代Harness架构
事件：10月31日，DeepSeek Harness团队发布Super-agent架构探索，并以MIT协议开源研究原型，围绕“连续、高效、主动、持久”四个方向，探索持续在线、并行处理多任务的Agent形态。
看点一：双层架构接管多任务协调，进一步释放用户注意力
随着模型单任务能力提升，用户需要管理多个会话、记忆任务背景、跟进执行进度，人的注意力逐渐成为多任务协作的瓶颈。Super-agent将系统分为两层：Router统一承接用户交互、维护全局信息并分派任务；多个Worker在独立上下文中并行执行具体工作。用户可以在即时通讯和GitHub之间连续推进同一项任务，也可以同时交办多项工作。我们认为，#Harness的价值进一步延伸至替用户管理任务与上下文，有望提升单个用户能够同时推进的工作量，让人更多聚焦决策与验收。
看点二：事件驱动+低打扰交互，推动Agent深入日常工作流
Super-agent将群聊消息、代码评审、自动化测试结果等作为任务触发信号，先通过程序规则过滤，再由模型判断是否需要行动。按照团队预设规则，DeepSeek内部实例已能在无人@的情况下，从群聊反馈中识别问题、定位原因并提交修复。交互上，强调后台持续推进，仅在需要决策或形成有价值结果时反馈。公开原型则设置明确的权限与规则，主动任务默认仅观察评估，开启自动模式后才会执行。我们认为，#持续感知工作进展、主动承接后续事项，有望减少用户反复下指令和搬运信息的成本，增强Agent与团队工作流程的结合。
看点三：云端常驻+跨设备执行，探索长期运行的Agent系统
架构提出将Agent计算、持久化状态与执行环境分离：云端维持任务调度和会话状态，按需连接用户本地设备或云端环境；需要离线设备执行的任务，可等待设备重新上线后继续。同时引入独立Watchdog，持续检查系统故障、任务停滞及执行偏离，探索异常恢复机制。我们认为，#长期在线、接入真实环境和持续维护任务状态，是Agent拓展个人助理及企业协作场景的重要基础，后续有望进一步扩大任务覆盖面与使用深度。
初步验证：调度效率改善，后续关注实际交付效果与成本
在每次约300条消息、约20项工作请求、各方案重复5次的合成实验中，Super-agent任务完成时间P95为15.7分钟，对比两种“单会话+Subagent”方案的29.0-29.5分钟，长尾耗时明显缩短。
我们的观点：此次探索进一步体现，#Agent竞争正在延伸至多任务组织、主动协作和长期可靠运行，Harness的重要性持续提升。持续处理环境事件也有望拓展模型调用需求，但产品价值最终仍需由任务交付效果验证。后续重点关注：#一是开源原型的社区采用及产品化进展；#二是真实工作场景下的任务完成率、人工干预频次与总推理成本；#三是长期记忆、权限隔离与跨设备运行能力的完善。
欢迎联系中信证券互联网团队
互动影游专家学习笔记1031
行业整体：处于早期摸索阶段，标志性产品包括《查找图书盛世天下》、《查找图书不问凡尘》，2026年底至2027年同期，行业内主体基本都会向AIGC逻辑转型；当前唯一成熟渠道为Steam平台B2C单品售卖，视频平台前期有布局但路线尚未跑通，#字节在全渠道征集互动影游初稿，承担市场教育、扩大行业规模的排头兵作用；#预计未来半年行业供给将集中释放
行业核心玩家：核心壁垒为复合型人才与团队协作壁垒（游戏+影视的结合），优势玩家包括：1）大厂梯队：腾讯天美（重金投入模式难以复制）、腾讯光子（独立团队布局）、阅文；2）独立厂牌梯队：互影科技等，短剧厂牌+游戏厂商+传统实拍厂商多元入局路径
大厂入局：1）字节：《查找图书不问凡尘》验证了“6个月内纯靠AI跑出可盈利项目”的管线可行性，字节近期在全渠道覆盖互动影游征稿，需求迫切，征稿门槛灵活，要求扶持政策落地越快越好、越多越好；2）其他长视频平台也有相关aigc剧集储备
我们的观点：看好ai下一场景-互动影游，#世界模型将在游戏、视频率先落地，#关注字节的扶持政策以及优质供给上线
相关标的：#toppick华是科技、看好个股alpha(10/28全市场首推、逻辑在逐步兑现)
平台与IP：芒果超媒、阅文集团、掌阅科技
游戏：掌趣科技、宝通科技
影视：昆仑万维、中文在线、德才股份、华策影视、百纳千成、华智数媒
近期AI视频学习笔记：华是科技/上海电影/华策影视/阅文集团/浙数文化
【国金机械】物理AI行业深度报告：物理AI中期高壁垒+高价值量环节——触觉＆灵巧手
⭐核心观点：机器人从“看得见”走向“摸得着”，触觉数采与灵巧手有望成为下一阶段核心增量！
触觉数据为物理AI难以仿真的核心数据。接触力、形变等物理交互信息必须依赖真实场景采集。2026年初全球高质量真实物理交互数据仅约50万小时，不足模型训练需求（至少1000万小时）的5%，数据缺口巨大。
数采手套+灵巧手：人端与机端双路径互补。
1️⃣数采手套：穿戴即采、成本较低，适合规模化采集与模型预训练。
2️⃣灵巧手：基于机器人本体采集，无需数据重定向，适合策略精调与真机验证。
庆祝核心标的：慈星股份、福莱新材、达瑞电子、长盈精密。
欢迎联系：国金机械满在朋/倪赵义
【中信电池】2026Q3电新行业基金持仓分析
#整体持仓：历史罕见的低配
电力设备与新能源基金重仓规模1814亿元，环比-26.3%；占基金持仓规模的5.36%，大幅低配，电新行业连续连个季度低配，历史罕见
基金持仓规模前五：宁德时代、中国动力、阳光电源、宏发股份、亿纬锂能，其中宁德时代和阳光电源同时也是公募基金减持规模前二，中国动力是公募基金增持规模第一
基金持仓占流通盘比例前五：新雷能、蔚蓝锂芯、冰轮环境、爱旭股份、儒竞科技，其中冰轮环境同时也是公募基金减持规模第四
#筹码结构：电力设备↑，锂电储能液冷↓，风格大幅切换
��增持规模前五：中国动力、国电南瑞、南网科技、科士达、平高电气
��持仓占流通盘比例增加前五：科士达、新雷能、儒竞科技、新风光、中国动力
��减持规模前五：宁德时代、阳光电源、鹏辉能源、冰轮环境、德业股份
��持仓占流通盘比例减少前五：鹏辉能源、锦浪科技、冰轮环境、艾罗能源、固德威
我们认为锂电及储能行业经历明显超额下跌，三季报、去库存、消费税等利空反映较为充分，单从筹码结构层面看有很大反弹空间，叠加碳酸锂跌至~9w，跌幅足以改善储能经济性、对冲消费税影响，继续看好27年锂电行业25~30%增速，看好锂电及储能板块估值修复
欢迎交流，中信证券电池与能源管理团队~
造船行业周度更新系列（33）：新船价格及二手船价均大幅上涨，造船&海工长景气周期趋势向好，重点看好松发股份、中国船舶、中集集团、中国动力加油
新船价格及二手船价格均大幅上涨：本周Clarksons新船价格指数187.2点，环比上周上涨0.3%。二手船价格指数达230点，环比上涨3%，继续突破前高。本周Clarksons综合运价平均达76284美元/天，维持历史高位。目前新船价格与二手船价格出现大幅倒挂，根据Clarksons数据，目前一艘3年内VLCC现船价格达1.8亿美金，而一艘VLCC新造船价格仅1.3亿美金。
2026Q1~Q3新船订单创2007年以来新高：2026年9月全球新船订单约800万CGT/220亿美金，同比分别增长13%/12%。2026年Q1~Q3全球造船订单约7071万CGT/2050亿美金（油轮/集装箱船/散货船/气体运输船分别占比30%/28%/15%/14%），分别同比增长57%/55%，新船订单量超过2024年前高，创2007年以来新高。目前全球造船厂在手订单约2.26亿CGT/6.01亿DWT，在手订单保障年数4.56年，造船行业景气持续。
核心观点：
长期来看，基于目前全球航运船队老龄化及新能源化的底层逻辑，叠加全球地缘政治冲突激烈化、全球贸易格局碎片化趋势，集装箱船、油轮、散货船行情轮动交替演绎，我们判断本轮造船景气周期可持续至2030年以后。
短期来看，我们看好2026年造船行业复苏行情，全球新造船订单自25年11月以来延续强劲复苏态势（美国关税/301调查谈判落地、叠加下游油运市场景气持续上行），新船价格指数自26年3月以来已经连续上涨，当下中船、恒力、扬子江等主要船厂业绩已呈现加速释放态势，随着行业贝塔复苏，无论从行业景气度、业绩的确定性和弹性还是估值性价比角度看（松发股份、中国船舶2027年PE约10倍左右（Wind一致预期）），造船行业为2026值得重点关注和配置的板块，当前时点作重点推荐。
重点关注标的：恒力重工、中集集团、中国船舶、中国动力、扬子江、船舶ETF、苏美达、中船防务H、中国船舶租赁、纽威股份、亚星锚
【华福新兴产业】若市场寻底、买医药更好-1101
上周观点是AI应用是核心，物理AI、AI4S、短剧等均有超额表现。
目前看应用仍然优于硬件，但是应用继续上涨依赖硬件的企稳，不然由于超额过大，不排除资金兑现。类比08/15年股灾，硬件的跌幅+静态估值能够支持当前的位置，但是筹码抱团的拥挤度+基本面增速的二阶导的下滑，是否会导致尾部过程相对漫长，在没有外力干预或产业基本面变化的情况下，目前仍然处于看不清状态，建议仍然以观察和等待为主。参考08/15年股灾后，市场底部走出来是因为强有力的政策支持，市场有了新的主线方向，08年政策V型4万亿等带动大宗、基建等方向反攻、15年供给侧改革+棚改货币化带动消费白马方向反攻。
目前可能出现两种情况：
1）市场继续寻底，建议底部+基本面向好的医药，三季报CXO和上游（AIDD-金斯瑞研发日交流很好）业绩很好，【医疗器械】批量出现超预期标的，推荐：药明康德（业绩持续上调27仅14X）、迈瑞医疗/新产业（器械大白马和IVD大白马）+桂林三金（对标美股GMAB市值350亿美金！拥有【全球唯二、国内唯一】的EGFR×LGR5双抗、主页估值仅10倍出头的创新药黑马！）。内容来自金斧头
2）跟踪宏观变化，等待一个反弹或一个新主线，带领市场走出底部。
【智造旗手|东吴计算机王紫敬】智能制造：这轮驱动是政策预期，我们在等下一个即将到来的窗口
有投资者问，最近怎么没更新观点，是不是不看好了？这里统一回应：观点没有变化，智能制造与物理AI是我们持续重点推荐的方向。
本轮行情涨的是政策预期。9月全国先进制造业大会明确以新一代智能制造为主攻方向；10月20日工信部表示新一代智能制造政策措施正在研究起草；10月22日八部门印发《产业基础能力提升"十五五"规划》；10月23日《国家信息化"十五五"规划》提出发展人形机器人等具身智能技术。上海随后连发两份行动方案，明确前瞻布局物理AI、突破世界模型构建与多模态物理感知，推动8000台人形机器人进工厂。政策尚在起草，预期已经先行——这是本轮的主要推动力。
产业进展是加分项。特斯拉2026年三季度财报确认，Optimus已在弗里蒙特工厂的高产量产线上开始生产；据公开报道，GPT-6在公开的物理操作基准测试中已展现出一定的具身任务规划能力。模型具备具身能力的源头是物理世界的数据，这是我们持续看好感知层的原因。
既然驱动力在政策预期，跟踪的重点就应该放在政策窗口。方向不变：人形机器人已列入"十五五"六大未来产业，新一代智能制造政策仍在起草，实景实训专项行动要求2026年底形成万台级落地能力。
下一个政策窗口是我们后续跟踪的核心变量。
重点标的：敏芯股份、中控技术、海天瑞声；
建议关注：宇树科技、上纬新材、东土科技、能科科技、奥比中光、索辰科技、海康威视、科远智慧、品茗科技等。
CT食饮周观点：白酒Q3边际向好，大众品看好股息和成长（20261101）
太阳白酒推荐位次提前，重视Q3边际变化。三季度积极的信号在逐渐变多：茅台略超预期，徽酒Q3营收集体转正，行业风险进一步释放。
1）收入端回正的公司越来越多，说明库存降到相对合理状态，报表的出清接近尾声。2）消费场景经历多个季度的持续调整，Q3在宴席的支撑下回到平稳态势，说明需求端整体有支撑。3）当前白酒筹码优势明显，而业绩在触底好转，切换到2027年视角，没有去库存的包袱实现增长将是大概率的，投资价值已经显现。#重点推荐：茅台、古井、老窖、迎驾、今世缘。
太阳大众品龙头分化，重视具备稳定性的股息龙头，同时看好大健康方向的α。1）Q3消费β明显走弱，我们认为需要进一步关注Q3业绩好的有股息的标的，强推：安井和伊利，同时看好天味和颐海的股息机会。2）健康食品原料Q3业绩落地，可开启成长预期交易，短期看好中小市值的：金达威和晨光，底部区间看好：安琪。3）大健康下游推荐：西麦和HH持续推荐。
#核心组合：茅台、古井、安井、伊利、金达威、晨光
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