最近5个交易日（2026年10月26日-2026年10月30日）非银金融行业各子板块中仅证券行业跑输沪深300指数。保险行业上涨2.21%，多元金融行业下跌1.70%，证券行业下跌4.86%，非银金融整体下跌2.35%，沪深300指数下跌2.92%。

2026年以来（截至2026年10月30日），多元金融行业表现最好，其次为保险行业。多元金融行业下跌19.67%，保险行业下跌19.83%，券商行业下跌20.16%，非银金融整体下跌19.55%，沪深300指数下跌13.92%。

公司层面（剔除ST、*ST股票），最近5个交易日中，保险行业中，中国太保表现较好，新华保险相对落后；证券行业中，华安证券跌幅较小，中金公司、湘财股份相对落后；多元金融行业中，渤海租赁表现较好，海德股份、瑞达期货相对落后。

2.非银行金融子行业观点

2.1.26Q3非银板块公募持仓分析：保险仓位小幅修复，券商及互金配置比例集体调降

2026年公募基金三季报披露完毕，2026年三季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓0.87%（含同花顺、指南针），环比2026Q2下降0.11pct。相比沪深300行业自由流通市值占比低配8.04pct，环比2026Q2低配幅度扩大0.74pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中信证券、中国太保、国泰海通和广发证券，持仓市值分别为55.32亿元、17.77亿元、17.51亿元、11.85亿元、6.33亿元。

Q3券商及互金板块整体配置比例回落，板块估值有所下行。1）券商及互金板块整体：截至2026年三季度末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓0.35%，较2026Q2末减少0.15个百分点，同比减少0.39个百分点。其中传统券商持仓占比0.31%，较2026Q2末减少0.11个百分点，同比减少0.23个百分点。截至2026Q3末，券商行业（中信II指数）估值为1.17xP/B（静态），2026Q2末为1.30xP/B。2）互金标的：东方财富持仓占比0.02%，较2026Q2末减少0.03个百分点，同比减少0.07个百分点；同花顺持仓占比0.02%，较2026Q2末减少0.01个百分点，同比减少0.05个百分点。3）传统中大型券商：截至2026Q3末，公募基金大中型券商持仓为0.29%，较2026Q2末减少0.11个百分点，同比减少0.23个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，银河、招商、中信建投、申万、兴业、财通获机构增持，中信、国泰海通、华泰、广发、东吴等遭减持。

2.2.证券：交易量环比同比均下降；市场震荡调整，上市券商Q3盈利承压

2026年10月交易量环比同比均下降。截至2026年10月30日，2026年10月日均股基交易额为21814亿元，较上年10月下降20.02%，较上月下降4.90%。截至10月29日，两融余额23850亿元，同比下降4.85%，较年初下降6.13%。截至2026年10月30日，10月共发行IPO项目4单，发行规模18.84亿元（按发行日统计）。

市场下行致自营承压，上市券商Q3单季净利润同比-18%。1）前三季度累计盈利同比增长，Q3单季盈利显著承压。A股50家上市券商合计营收5348.3亿元，同比+24.6%；合计2026年前三季度归母净利润2255.2亿元，同比+23.0%。行业前三季度整体盈利实现正增长，上半年贡献主要增量，但节奏上呈现前高后低特征，26Q3单季合计归母净利润583.0亿元，同比下滑17.7%，环比下滑42.6%，三季度市场环境走弱对券商自营等业务形成压制，单季盈利端明显回落。2）行业内部分化加剧，中小券商波动剧烈。①头部券商中，中信/国泰海通/华泰/银河26Q3利润分别下滑20%/27%/35%/28%。②中金（+126%）、招商（+81%）、华安（+251%）等券商Q3单季利润依然维持高增长，预计主要得益于长鑫科技项目浮盈。③大量中小券商Q3利润大幅回撤，东吴、长江、西部等公司Q3归母净利润同比降幅超70%，湘财、天风等公司Q3由盈转亏。3）行业平均ROE小幅改善。截至26Q3，上市券商平均杠杆率3.5倍，较上年同期的3.45倍小幅提升；前三季度行业平均ROE5.8%，较上年同期+0.3pct。

证监会：全力稳市场稳预期。10月30日，证监会主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达贯彻党的二十届五中全会精神，研究部署贯彻落实举措。会议要求，充分发挥全面从严治党的政治引领和政治保障作用，牢固树立大局意识、系统观念，全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心，确保“十五五”开局之年资本市场各项任务圆满完成。

券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注。目前（2026年10月30日）券商行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.0x，大券商2026E平均PB估值0.9x。我们认为，考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出。

风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

2.3.保险：短期业绩承压，长期指标向好；险企备战2027年开门红

前三季度上市险企归母净利润显著承压，但长期盈利指标依然向好。1）归母净利润：受高基数+投资收益下滑影响，各险企单季利润显著承压。①前三季度上市险企合计归母净利润同比-35.1%，其中太保降幅最小（-20.3%），国寿降幅最大（-46.7%）。②Q3单季显著承压，国寿、人保和新华单季亏损，太保降幅最小（-68.4%）。③阳光人寿前三季度净利润同比+62%，Q3单季同比+119%，我们预计与其OCI股票占比高、长鑫科技等投资项目浮盈贡献等有关。④我们认为短期会计利润并不能反映险企经营实质，前三季度平安、太保归母营运利润分别+8.3%、+5.6%，国寿剔除公开市场权益波动后的净利润同比+15.8%，均表现良好。2）归母净资产：Q3末合计较年初+7.9%，较中期+1.0%。其中新华较年中+12.4%，增速领先，而国寿、人保分别较年中-1.9%、-1.2%。

寿险：Q3新单与NBV短期承压，主要受高基数等短期因素影响。1）保费：Q3单季新单增长短期承压。上市险企前三季度新单保费同比普遍下滑，其中国寿（-0.5%）和太保（-1.3%）降幅相对较小。从Q3单季看，大部分公司显著承压，国寿、平安和新华降幅均在30%-55%，主要是由于高基数与银保65号文等短期因素影响；而太保、人保寿分别+2%、+12%，主要是趸交业务增长带动。2）NBV：前三季度上市险企NBV增速回落，增速由高到低：国寿（+13.1%）＞新华（正增长）＞太保（-6.5%）＞平安（-13.3%）。其中平安、太保Q3单季NBV分别同比-54%、-38%，与新单短期承压趋势一致。平安前三季度NBV margin同比-1.2pct至24.0%。我们预计主要是分红险占比提升所致。3）渠道：①人力规模保持稳定，国寿、平安、太保Q3末代理人规模分别较年初+4.9%、-8.0%、+0.6%，较年中+1.5%、-0.6%、-0.5%。人均产能继续提升，前三季度太保核心人力月人均首年规模保费同比+ 27.3%。②银保短期增速承压，主要受银保65号文落地的短期影响。国寿、太保Q3单季银保期缴保费分别同比-59%、-62%，但我们预计9月以来已经拐点向上，仍然看好银保市场长期空间与头部公司的竞争优势。

产险：保费增长稳健，综合成本率保持改善态势。1）人保、平安、太保前三季度产险保费分别同比+1.7%、+3.5%、+1.9%，其中车险保费普遍同比持平。①三大险企Q3单季车险保费分别同比+0.1%、持平、-0.2%，较Q2增速继续走弱。②Q3单季非车险保费分别同比+6.8%、+7.8%、+7.2%，人保和平安较Q2增速明显提升。2）人保、平安、太保前三季度综合成本率分别为95.8%、95.6%、96.2%，分别同比-0.3pct、-1.4pct、-1.4pct。均在Q3大灾较多情况仍然实现承保盈利。

丁向群2026金融街论坛发声：真正把竞争的红线划出来，把经营的规矩立起来。在2026金融街论坛年会开幕式上，金融监管总局局长丁向群围绕“全面加强监管深化开放合作共建全球金融发展新生态”发表主题演讲。她表示，当前世界政治经济格局深刻变化，既蕴含新机遇，也面临新挑战，金融监管要提升有效性、防控金融风险，同时推动改革转型和金融高水平开放。1）让制度真正成为“带电的高压线”。防范化解风险是金融工作的永恒主题。当前，中国银行业保险业运行整体平稳，大型机构经营稳健，中小机构改革化险有序推进，风险总体可控。她提出，坚持风险导向强化金融监管，聚焦重点领域打好风险化解主动仗，完善处置机制、充实化险资源，综合运用兼并重组、市场退出等方式稳妥处置高风险机构；加强协同联动，消除监管空白，会同各方严厉打击非法金融活动，依法将所有金融活动全部纳入监管。2）摒弃规模情结，规范市场秩序。在改革转型方面，丁向群表示，要不断优化机构布局，各类机构立足功能定位、管理能力和比较优势，错位发展、优势互补；监管部门将研究完善差异化考核评价体系，因地制宜推进中小机构减量提质。3）支持更多外资机构和长期资本来华展业。丁向群表示，中国金融业坚定不移推进对外开放。要扎实推进金融领域制度型开放，支持更多外资机构和长期资本来华展业兴业，及时回应外资机构诉求，持续营造公平透明稳定的政策环境；鼓励外资机构发挥财富管理、养老健康、绿色金融等优势，参与更多业务试点。

负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；安全边际高，攻守兼备。我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。1）2023年以来新单保费持续高增长，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求逐步复苏。2）十年期国债收益率处于低位，保险公司普遍面临“资产荒”。伴随国内稳增长政策持续落地，未来宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。3）保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年10月30日保险板块估值0.45-0.80倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

2.4.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向

2.4.1.信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升

金监总局规范信托公司资产管理业务发展。金监总局10月30日发布《资产管理信托管理办法》，明确资产管理信托坚持私募定位，要求加强风险管理，严格销售管理，加强投资管理。办法明确，资产管理信托定位为基于信托法律关系的私募资产管理产品，坚持“卖者尽责、买者自负；卖者失责、依法赔偿”，面向具有风险识别和承受能力的合格投资者非公开发行且投资者数量不超过二百个。1）在资产管理信托销售方面，办法要求，信托公司开展资产管理信托业务，应当向投资者充分说明风险，不得以任何形式承诺保本保收益。信托公司应当对信托产品逐个划分风险等级，明确适合销售的投资者范围；对包括自然人在内的普通投资者逐个划分风险承受能力等级，向投资者销售与其风险承受能力相匹配的信托产品。2）在资产管理信托投资方面，办法要求，信托公司运用信托资金，应当法律关系清晰，投资于真实、合法、有效的基础资产，严格遵循组合投资的基本原则，严禁违规通道业务和资金池业务，强化非标准化资产投资管理，加强对投资其他资产管理产品的穿透管理。

信托行业2025年上半年利润同比微增。2025年6月末，信托资产规模达到32.43万亿元，比2024年末增加2.87万亿元、增长9.73%，比2024年6月末增加5.43万亿元、增长20.11%。2025H1信托行业经营收入与利润总额实现双增。2025H1信托业经营收入为343.62亿元，较上年同期增加11.09亿元，同比增幅为3.34%；利润总额为196.76亿元，较上年同期增加0.88亿元，同比增幅为0.45%。行业经营收入与利润总额表现出或增或减的不稳定性，表明行业仍然处于转型发展的阵痛期。

政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱，我们认为信托报酬率和ROE已不及高峰时期，行业的爆发式增长已经告一段落，未来行业将进入整固和平稳增长期。信托公司将通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型，以适应市场和宏观经济的变化。

2.4.2.期货：2026年9月成交额同比增长

2026年9月期货行业市场成交额同比增长。根据期货业协会数据，以单边计算，9月全国期货交易市场成交量为11.90亿手,成交额为84.52万亿元，同比分别增长53.9%和18.21%。我们认为，受以下因素催化，期货市场成交规模将有所回升：1）受诸多不确定因素影响，大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求。2）目前国内期货市场交易品种不断扩充，随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市，将进一步扩大期货交易的基础。

2026年8月期货公司利润同比增长。截至2026年8月末，全国共有150家期货公司，分布在29个辖区。2026年8月实现营业收入43.52亿元，同比增长12.72%，环比增长84.72%；净利润15.08亿元，同比增长22.20%，环比增长1965.75%。（说明：以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表，不包含各类子公司，如资产管理公司、风险管理公司、中国香港公司等境内外子公司报表数据）。

我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。我们认为，在期货经纪业务同质化竞争激烈、行业佣金费率面临下行压力等环境下，向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向，我们预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升。截至2026年6月30日，共有92家期货公司在协会备案设立95家风险管理公司，其中有93家风险管理公司备案试点业务。2026年7月期货风险管理公司实现业务收入25.15亿元，环比减少7.30亿元，净利润0.15亿元，环比减少4.05亿元。

3.行业排序及重点公司推荐

行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。

4.风险提示

1）宏观经济不及预期：宏观经济剧烈波动将直接影响资本市场活跃度，造成证券行业收入下滑，同时将直接影响居民购买力及保险需求；

2）政策趋紧抑制行业创新：若宏观经济出现超预期下滑，势必造成非银金融行业监管政策趋于审慎，非银金融企业开拓新盈利增长点势必受限；

3）市场竞争加剧风险：行业竞争加剧情况下，市场出清速度加快，中小型券商及险企面临较大的经营压力。

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