国家能源集团五子深度研报：煤电路港航一体

国家能源集团这套“煤电路港航”闭环，五家上市公司的脾气完全不同。

神华是现金牛。前三季净赚 444 亿，分红率近八成。煤炭量价齐升，把电力板块被煤价挤压的亏损全对冲掉了。

国电和长源日子难熬。电价跌、煤价涨，两头夹击。国电前三季净利直接腰斩；长源更惨，负债高到账面现金只剩 1.78 亿，连流动比率都掉到了 0.26。

龙源在经历转型阵痛。作为风电龙头，前三季净利也跌了快三成。不过它手里攥着 48GW 装机，只要风资源回暖、电价企稳，反弹空间最大。

至于龙源技术，账上没啥负债，但全年业绩基本靠四季度订单撑着，波动极大。

真要买，红利看神华，弹性看龙源，稳健等电价企稳再看国电。