免责声明：研报提及个股仅作为案例分析以及信息分享、日常学习使用，非荐股，股市有风险，投资需谨慎，如果涉及信息披露问题请后台联系本人删除。

本篇核心内容索引：东山精密、贵州茅台、九州一轨、优利德、剑桥科技、燧原科技、长鑫科技、长飞光纤、翱捷科技、机器人、申菱环境

【长江电子】东山精密2026年三季报点评：光模块加速放量，Q3业绩表现亮眼

 [太阳] 前三季度收入利润高增，盈利能力持续提升

公司前三季度实现收入453.79亿元，同比增长67.63%；归母净利润52.89亿元，同比增长332.34%；扣非归母净利润45.79亿元，同比增长327.48%；毛利率21.28%、净利率11.71%，同比分别提升7.50pct和7.19pct。

 [太阳] 单Q3表现亮眼，利润维持高增

单三季度来看，26Q3公司实现收入175.82亿元，同比＋73.81%、环比＋19.93%；实现归母净利润23.32亿元，同比＋401.18%、环比＋26.25%；扣非归母净利润20.99亿元，同比＋406.69%、环比＋47.80%；毛利率23.07%、净利率13.25%，环比分别提升2.18pct和0.56pct。

 [太阳] 光模块业务快速兑现，稀缺光芯片业务有望开启新一轮增长

三季度来看，公司光模块业务爆发性增长与传统业务稳步提升共同驱动业绩，当前800G光模块出货量逐季快速提升，1.6T产品已于Q4进入批量出货阶段，下游订单饱满、产能利用率维持高位。我们看好光模块产能释放与高速产品升级持续推进，叠加高速EML光芯片自研自产能力，有望进一步增强交付能力及盈利弹性。

#我们依旧强调：2026年公司业绩有望实现85亿、2027年东山将迎来光模块+光芯片+AIPCB三轮驱动大年、27年业绩看350亿

🏅欢迎联系长江电子杨洋团队

🎆茅台3Q#收入增长3.1%，利润增长3.8%。其中收入与我们预期完全一致，利润超预期！#单季度报表已拆、非常详细，如需联系我们。☀贵州茅台三季度前瞻（重发）🎉事件：10.30（周五）贵州茅台发布三季报，考虑到市场改革之后，公司业绩预测难度变大，我们已更新季度模型，进行业绩预测，供您参考。🌹1、营业收入预计增长3-5%，#茅台酒吨价环比明显改善。根据我们跟踪和模型，我们预计3Q营业总收入约410亿元/+3%，净利润190亿元/持平附近。其中茅台酒预计销量约1.2万吨#同比略有增长，考虑到25年同期飞天茅台酒占比较高#经销商渠道接近发完全年配额，以及7.18飞天再次提价，预计三季度茅台酒吨价可接近持平。系列酒基数不高，#中秋旺季茅台1935完成近90任务，预计3Q增长或超过5%。🌹2、从基数上看，3Q25与2Q25相当（396和398亿元），今年公司进行市场化改革，报表节奏与市场需求更接近，在全年供需平衡假设下#我们有理由相信三季度是增长的。考虑到4Q基数高于3Q，需求差于3Q且渠道蓄水池有限，公司也会进行短期发货节奏调整，比如经销商渠道发货比去年要慢。🌹3、系列酒拖累毛利，销售费用或者增长超过1pct#市场费用/广告等投放增加。管理费用率/税金附加率或变化不大。

【九州一轨】晶禧业绩稳步向上，金刚石放量在即[福][福][福]一、单三季度，晶禧实现收入3536万元，#净利润1916万元，#净利率54%。1）前三季度，上市公司扭亏，实现收入2.39亿元，归母净利润102万元。2）三季度晶禧展现业绩爆发力：#25年 净利润662万元#26H1 净利润1743万元（6月单月596万元）#26Q3 净利润1916万元明年激光隐切新扩产能投产，业绩有望进一步爆发。二、金刚石芯片基板：公司单晶片行业领先，后道加工一体化布局、延长产业链，有望获取更丰厚的利润，竞争优势大，放量在即。by浙商机械

优利德Q3业绩大超预期，期待VNA和1.6T示波器进展！事件：公司三季报继续高增：单三季度营收4.78亿元，同比+56.49%，净利润7010.3万元，同比+88.97%;扣非6902.59万元，同比+88.20%。前三季度营收12.93亿元，同比+40.11%;净利润2.1亿元，同比+55.49%;扣非2.08亿元，同比+59.92%。海外市场继续高增北美区域订单饱满，前三季度外销同比+61.67%。越南生产基地已完成产能爬坡，进入批量交付阶段，今年一直处于满产状态，规模效应带动盈利能力提升。高端67GHz VNA发布公司近期发布67G高端VNA，支持扩展至110GHz，迈入第一梯队。高端产线全检在即，可望市场超百亿，景气度极高。市面同类产品单价超200万，且产能紧缺，未来为业绩重要增量。客户端已对接高速连接器客户，放量在即（预计大几十台起步），后续有望在PCB和高速铜缆头部客户送测，持续落地批量订单。采样示波器：1.6t DCA研发快速推进，产品近期有望落地，且三件套同步推进，具备：电测+光测+芯片三重优势，预期差大，且业绩处于高增阶段，有坚实的市值底。⚡风险提示：海外需求波动、产能释放不及预期

剑桥科技：Q3业绩高增，北美客户突破，高速光模块业务加速放量事件： 公司发布2026年三季报，Q3单季度营收22.16亿元，同比+67.3%、环比+56.2%；归母净利润4.33亿元，同比+212.8%、环比+106.7%；扣非净利润4.10亿元，同比+201.3%、环比+102.6%。Q3收入、利润环比显著提速，业绩表现亮眼，进一步验证高速光模块业务快速放量。北美客户拓展取得重要突破，高速光模块成为核心增长引擎。 公司北美新客户拓展取得积极进展，客户结构由传统网络设备商逐步向CSP、New Cloud及算力基础设施服务商延伸。截至Q3末，高速光模块收入占比已超过50%，其中800G占高速光模块出货量的绝大部分。 随着高端产品占比提升和规模效应之下，Q3毛利率环比+3.91pct至35.99%、净利率环比+7.18pct至19.6%。产能扩张与资金保障同步推进，有望支撑后续订单交付。 Q3末公司在建工程15.52亿元，环比Q2末+63.8%；存货37.81亿元，环比+18.3%；固定资产11.00亿元，环比+6.0%，反映公司持续加大产能及备货投入。客户突破、产品升级与产能扩张形成共振，有望持续提升公司在全球高速光模块市场的竞争力。 高速光模块业务进入加速成长阶段，继续看好后续增长弹性。 公司Q3进一步验证新客户导入及800G放量成效。展望2027年，随着北美客户需求持续释放、1.6T、NPO等新品逐步导入，公司有望延续较快增长，继续看好公司长期成长空间。

【国海计算机】#燧原科技：Q3营收同比+395.34%、邃思400有望于年内完成小规模交付🔥#Q3营收同比+395.34%，预付款项达77.09亿元公司发布2026年三季报：#26Q1-Q3营收23.32亿元，同比+331.74%；毛利率32.15%，同比-4.26pct；归母净利-7.54亿元、归母扣非-7.62亿元，去年同期分别为-8.88亿元、-9.12亿元，亏损有所收窄。#2026Q3单季：营收12.12亿元，同比+395.34%，环比+45.50%，主要系Q3交付节奏加快；毛利率33.8%，同比+2.35pct，环比-0.7pct；归母净利-1.22亿元、归母扣非-1.28亿元。#截至2026Q3，公司预付款项达77.09亿元，环比+2.39亿元；存货8.07亿元，环比+0.80亿元，维持高位；合同负债63.85亿元，下游头部客户以预付形式提前锁定未来算力交付。🔥#三代芯片邃思320截至上半年累计出货量突破16万卡公司第三代云端AI芯片邃思320服务腾讯、美图、源石云等广泛互联网商业伙伴，覆盖图像/文本生成、搜索推荐、语音及多模态识别等主流推理场景。截至2026年上半年，累计出货量进一步突破16万卡。🔥#四代芯片邃思400有望于年内完成小规模交付第四代云端AI芯片邃思400支持原生FP8算力及128卡全互联。在深度服务核心客户腾讯的同时，同步推进与其他CSP的灰度测试与业务导入，有望于年内完成小规模产品交付。资料来源：燧原科技2026年三季报☎国海计算机·刘熹/谢婧茹

【中信电子】长鑫科技：毛利率90%再新高，合并净利润890亿符合预期。[玫瑰]26Q1-Q3：实现营收2690亿元，同比+739%；归母/扣非净利润1320/1340亿元，毛利率/扣非净利率86.9%/49.8%。[太阳]公司Q3收入、毛利率再创新高，此前我们预计公司Q3合并净利润合理区间850-900亿元，实际业绩落在预期区间上沿；归母净利润受少数股东损益占比提升影响亦完全符合我们此前预期。[玫瑰]26Q3：实现【营收】1187亿元，同环比+613%/+19%；【合并净利润】890亿元，环比+19%，【归母净利润】544亿元，环比+3%；【扣非净利润】552亿元，环比+5%。【毛利率】达89.5%，环比+1.9pcts；扣非净利率46.5%，环比-6.2pcts。[玫瑰]关于少数股东损益：Q3集团净利润889.8亿元，环比+19%；其中少数股东损益345.5亿元，环比约+59%，占集团净利润比例由Q2约29%升至39%，环比+9.7pcts，是归母利润增速低于集团净利润增速的主要原因，我们此前预计主要系1）新增产能来自少数股权杠杆较高的合肥二/北京厂；2）老产线Q3技改/科研占线拉低利润贡献占比。[玫瑰]公司基本面持续向好：1）全球DRAM持续供不应求，公司产品量价齐升，产品结构不断升级；2）10月12日公司对北京厂增加认缴出资93.34亿元，持股比例由32%提升至42%，我们认为北京厂增资有望成为公司增厚母公司利润的起点；3）Q3密集发布LPDDR6量产、G5工艺平台及4F²架构等进展，看好新产品、新架构、新制程逐步渗透，推动产品结构升级与盈利能力提升。[玫瑰]我们看好公司先进工艺迭代、高端产品拓展与产能配套建设行稳致远，打开国产DRAM成长空间。

长飞光纤三季报点评：龙头业绩延续超预期，高端产品稳定出货[玫瑰]公司发布2026年三季报，前三季度营收191.24亿元，同比+86.12%，归母净利润61.28亿元，同比+1205%，扣非55.05亿元，同比+1846%。单Q3看，营收93.16亿元，同比+139.42%，环比+52.37%，归母净利润32.03亿元，同比+1741.52%，环比+31.84%，扣非归母净利润30.56亿元，同比+2003%，环比+53.69%。[玫瑰]高端光纤品类出货提升，均价提升。二季度时公司25年运营商低价单仍在消化，三季度基本消化完毕，公司产品结构性调整较好，高端657光纤出货增加，光通信业务盈利环比提升明显。长飞此前已于北美某大型csp签订较大体量多年期长协，每芯公里单价相较以往有大幅提升，DCI光缆产品价值量高于普通光纤产品，同时与其他云厂商也有紧密接触，有望签订更多长单。子公司长芯博创多芯/空芯光纤组件完成送样，高密度大芯数光跳线销售增长，400G/800GAEC完成客户端验收。[玫瑰]光纤价格坚挺，需求旺盛。长飞公告增加与特发信息2026年度日常关联交易额度共计人民币6000万元，增加额度至人民币 3.70 亿元；另外拟与华信邮电、PrysmianS.p.A.、特发光纤及武汉云晶飞于2027年度继续进行相关日常关联交易。[玫瑰]光纤壁垒极高。设备调试、A2流量计、原材料锗供应，都是决定季度出货能否兑现的重要因素，普通光纤是这样，高端产品瓶颈更高。长飞此前中标100%份额中国电信空芯光缆、G.654.E光缆采购项目，是目前国内最大单体空芯光缆采购项目，空芯已明确进入规模化商用，累计交付超过1万芯公里空芯光纤，全球第一。针对Scale-up/out/across应用的多模/多芯/654E空芯技术储备深厚，明年作为CPO/NPO放量第一年，北美云厂商对于保偏需求急切，康宁藤仓产能很少，长飞保偏产能足够且稀缺。

[红包]【翱捷科技】Q3利润超预期，ASIC订单爆发、量产有望放大业绩弹性[礼物]公司2026年前三季度实现营收38.14亿元（+32.43%），归母净利3.58亿元、扣非净利0.85亿元，全面进入盈利阶段。[礼物]利润超预期，净利率超20%。Q3单季营收13.63亿元（+38.76%），归母净利2.74亿元（环比增加1.62亿元，同比增加3.56亿元），净利率达到20%，扣非净利1.44亿元（同比增加2.80亿元），首次单季扣非转正。[礼物]ASIC订单大规模放量，量产订单将带来利润高弹性。Q3末公司ASIC订单规模已达到28.5亿元，倍数于收入规模，环比近翻倍增长，并且量产订单占比超过50%，考虑量产订单的前期nre等费用已前置，后续利润弹性将比较可观。收入结构上，Q3自有品牌收入同比约+28%、收入占比超85%；ASIC定制业务收入同比约+948%。因此带动毛利率显著提升，实现33.25%，环增4.4pct。[礼物]Q3研发投入2.40亿元，同环比均下降，主要因为内部人员复用整体研发效率提升，但不排除公司自有芯片研发的后续投入会继续增长。同时该季度其他收益和公允价值变动损益增长，主要对外投资项目带来盈利。[礼物]存货26.13亿元、预付款6.86亿元，均较年初、H1上升，印证需求和订单景气。[礼物]公司自有芯片保持较快的稳定增长，ASIC业务全面进入放量阶段，全面布局算力及端侧，且盈利效应明显，预计随着量产订单的交付，利润增长将呈现突破式提升。【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/杨彤昕

🤖机器人行情后续如何演绎和选股思路更新20261031【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋团队】#机器人行情后续是否可持续？可持续，理由如下👇1️⃣Q3和Q3市场对机器人板块关注的核心矛盾：#是特斯拉机器人的商业化路径是否能跑通，最相关的就是#机器人产品力即泛化能力是否够强，鉴于特斯拉V3机器人此前迟迟未发布，引起市场关于特斯拉机器人产品力迭代不及预期的担忧，#进而对特斯拉机器人明后年出货量（尤其是否可以外售）预期悲观；2️⃣这轮行情能起来的原因是上轮的核心矛盾得到（部分）解决，即近期#AI大模型（GPT-6 Astra+谷歌Genie 4等）赋能大脑成效显著，提升了机器人泛化能力；3️⃣我们认为#机器人泛化能力提升意味着机器人商业化思路能跑通，市场预期明后年特斯拉机器人量产出货（外部发售）逻辑跑通，#叠加特斯拉在近期Q3业绩说明会上提到在11/12月要发布展示机器人AI能力的视频，以及今年下半年以来特斯拉机器人产能爬坡可持续，我们认为机器人板块后续有催化以及特斯拉机器人外部出货逻辑成立#会带来机器人板块可持续；#选股思路1️⃣看好各零部件环节有望拿到超额利润的公司：#我们认为明后年特斯拉机器人出货有望爆量，#最受益的环节是各零部件各环节竞争胜出有望受益于量产拿到超额利润的公司，我们看好#🤖四大龙【峰岹科技+新泉股份+科达利+恒立液压】2️⃣11/12月特斯拉要发布机器人展示AI能力的视频，我们认为#数采产业链有望受益（上周做过详细梳理，欢迎交流）#个股详细测算欢迎联系我们交流[呲牙][玫瑰]风险提示人形机器人产业链进展不及预期；特斯拉机器人进展不及预期等。

申菱环境：Q3业绩超预期！ [太阳] 2026年10月30日，公司发布26Q3业绩，单Q3实现营业收入16.8亿元，同比+103.2%；实现归母净利润0.9亿元，环比+238.5%。# Q3关键财务指标均表现亮眼 存货26.4亿元，较Q2末+7.8亿元，单季度增幅环比扩大。应收32.4亿元，较Q2末+6.9亿元，单季度增幅环比扩大。合同负债9.0亿元，较Q2末+4.6亿元，单季度增幅环比扩大。购买商品、接受劳务支付的现金17.6亿元，环比+57%，业务规模逐季扩大。 [红包] 投资建议：1）26Q1-3公司实现收入34.3亿元，当前环比增速下极有望完成本年度激励目标！2）我们预计26Q3海外客户对业绩的贡献仍然较少，新产品首年交付海外客户，需要的确收周期相对较长，预计26Q4-27Q1将进一步体现，后续订单推进及交付趋稳后，公司业绩有望迎来爆发，坚定看好！