数据来自财联社「海外研选」栏目的公开摘编；这些内容是对原研报的二次转述，并非原文 PDF。时间范围是 10 月 19 日–10 月 30 日。

一、宏观与央行：加息暂停，但紧缩尚未结束

一句话总结：主流共识是“12 月再加一次、2027 年长时间按兵不动”，分歧在于终端利率和降息时点。

二、美股策略：目标价高度集中在 8000 点区间

高盛：将全球股票评级上调至超配；标普 500 的 2026 年底目标由 7600 点上调至 8000 点（5 月调整），核心理由是 AI 相关盈利上修，并预计指数市盈率维持在约 21 倍

各家 2026 年底标普 500 目标：美银 7400 点、巴克莱 7950 点、摩根大通、德意志银行、摩根士丹利和高盛均为 8000 点，花旗、瑞银和汇丰为 8100 点（摩根士丹利另有 8300 点的说法）

盈利面：Q3 标普 500 EPS 同比增速预期约 25%–29.5%，将是连续第三个季度超过 25%；英伟达和美光两家公司贡献了超过三分之一的增量，AI 基础设施链条贡献过半

高盛的中期观点：AI 资本开支贡献了指数接近一半的盈利增量，但随着投入增速放缓、折旧上升，拉动效应会递减；因此其 2028 年 EPS 预测比市场一致预期低约 7%；看好前期滞涨的消费板块，前提是 2027 年通胀、能源和利率同步下行

三、主线中的主线：AI 资本开支与存储超级周期

资本开支规模（多家机构同步上调）

瑞银 10/29：2026 年 AI capex 从 9000 亿美元上调至 1 万亿美元，2027 年从 1.2 万亿美元上调至 1.4 万亿美元（同比增长 38%），首次给出 2028 年 1.5 万亿美元的预测；四大云厂商和 SpaceX 占 2027 年的约 80%，Neocloud 类厂商仅占 8%

美银 10/29：2028 年全球数据中心资本开支或达 2.1 万亿美元，其中 AI 相关 IT 设备 1.496 万亿美元，占 72%

大摩 10/19：2027 年 AI 投资规模或达 1.6 万亿美元

德意志银行 10/21：亚马逊 2027 年资本开支上调至约 3300 亿美元

存储与半导体（本周最密集）

高盛 10/28：2027 年全球 HBM 收入增长超 230%，规模突破 2000 亿美元；HBM4 贡献近六成收入；DRAM 涨价延续至 2028 年

高盛 10/30：三星 HBM 明年均价或涨 160%，存储供需紧张持续至 2028 年，维持买入评级、目标价 50 万韩元

花旗：DRAM 与 HBM 持续紧张，上调海力士明年利润预测 12%

美银 10/19：三星和海力士股价较 6 月高点跌超 50%，认为存储股估值已现周期底部，市场对 AI 存储衰退的担忧过度

巴克莱：博通 2028 年 AI 收入潜在规模或达 4100 亿美元

四、风险提示（本周几条值得关注的逆向声音）

TS Lombard（10/22）：如果 AI 投资周期逆转，标普 500 可能下跌 30%，科技股可能下跌 40%，蒸发约 20 万亿美元市值；但美国经济或许只是温和衰退，未必重演 2008 年危机。建议分散持有全球股票，在 AI 链条出现压力迹象后增加国债

法国农业信贷（10/28）：AI 繁荣逆转是明年美元最大的风险

北欧联合银行（10/28）：小模型可能削弱数据中心需求，巨额 AI 投资存在错配风险

信用端已经出现分化：CoreWeave 2032 年到期债券的收益率约 15%，五年期 CDS 利差接近 1100bp，隐含约 60% 的五年违约概率（瑞银测算）；10/31 标普下调了 Meta 的信用展望，主要担忧是巨额资本开支与负自由现金流

融资结构发生变化：AI 投资正从云厂商自有现金流，转向债务、股权和租赁；瑞银判断更可能的结果是个别项目延期或行业整合，全面削减投资的可能性较低

五、大宗商品

铜：高盛（10/20）将 2027 年均价预测上调至 15400 美元/吨；大摩和 ING 认为 2026 年供需缺口约 60 万吨

黄金：在 4000 美元关口出现分歧：摩根大通私人银行认为，由于美联储继续加息，黄金存在下行风险，下方缺乏技术支撑；同一集团内的宏观团队则认为，持仓已降到今年最低，加上央行购金和空头回补，黄金有望反弹。瑞银认为长期看涨逻辑未变，但短期动力不足

原油：标普全球能源预计 2027 年布伦特均价 86 美元（上调 5 美元）

六、中国市场零散观点

高盛：三季度中国工业机器人销量 +13%，国产品牌份额回落

大摩（6 月，较旧）：中国 2026 年 GDP 增速 4.8%，经济呈现出口与高端制造强、消费与地产弱的「双速」格局

高盛三季度为 A 股 QFII 重要增持方之一

几点阅读提醒

上述内容基本都来自二手摘要；具体数字（尤其是 EPS 预测）在不同时点存在版本差异：例如高盛 2026 年 EPS 有 340 美元和 375 美元两种版本，对应 5 月与更晚的两次调整；引用前建议核对原报告日期和版本。

当前环境的一个关键矛盾是：盈利仍在支撑股市上涨，但涨势高度集中在 AI 链条；高盛自己承认，市场宽度已收窄至互联网泡沫以来最窄水平之一，强势股集中容易快速反转。

本文只是信息汇总，不构成投资建议。