券商自营包含固收与权益投资，大家常说的“自营炒股”主要指权益自营，弹性极强。如果券商利润主要依靠自营，业绩就高度绑定A股行情，近期市场下行时自营收益收缩，直接带来第三季度整体利润环比下滑，这正是该模式的固有短板。

      健康的券商盈利结构，应当以纪、投行、资管、财富管理这类客户中间业务为稳定底盘，自营仅作为收益增强项，而不是利润核心。自营业务大量占用自有资本金，行情反转下跌时容易出现浮亏，放大经营波动，属于典型顺周期“靠天吃饭”。

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