1027研报分享

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一、今日研报

IDC第三轮上行周期走到中段，重资产要看EV/EBITDA，四季度定价切到次年，估值窗口正在打开；欧洲最后的产能关停，醋酸价格开始暴涨，毛利从160涨到1385.1、IDC：国内大厂资本开支连续两年抬升，26年上半年投入已接近去年全年，IDC第三轮上行周期走到中段。价格修复落后于需求，收入要看计费容量与计费时间，交付与上架节奏决定业绩兑现。可以跟踪:润泽科技、奥飞数据、光环新网、东阳光。2、醋酸：2026年9月22日，INEOS宣布封存英国Hull基地三套乙酰基装置，涉及醋酸产能约50万吨/年，这是欧洲最后的世界级乙酰基生产基地，欧洲天然气价格为美国的12倍，成本高企是关停主因。欧洲供给收缩有望重构全球醋酸贸易流向，中国出口持续受益，2026年1-8月出口93.7万吨，已达去年全年的83.4%。国内醋酸产能进入平台期，新增投放节奏温和，价格与盈利同步抬升，10月8日均价4688元/吨，较年初上涨86.62%，行业毛利润较6月显著修复。可以跟踪:江苏索普、华谊集团。3、油运：截至10月9日当周，克拉克森VLCC-TCE指数周环比跌25%，即期运费快速回落。三条原因都是临时变量，期租端几乎没跟跌，运力需求还比2025年高出13%以上。可以跟踪:招商轮船、中远海能、招商南油。4、特高压：10月15日，国家电网“一交两直”三项特高压工程获核准，总投资约591亿元。直流核准在2024年一度下滑后重新加速，2026年已核准/开工3个特高压直流和1个背靠背柔直；交流项目年内也已核准4个较大项目。此次核准项目预计下批次集中招标，预计今年特高压招标金额有望相比2025年翻倍。核准与招标共振下，当前看好国内电网设备投资机遇，可以跟踪:许继电气、华明装备、平高电气、国电南瑞、思源电气、长高电气。

二、每日一报

徐工机械国内全品类工程机械龙头，吸收合并徐工有限实现整体上市，海外高增与矿机电动化、无人化驱动盈利与估值双升。1、通过吸收合并徐工有限完成全品类资产整体上市，高毛利的挖机与矿机资产注入显著优化盈利结构；境外营收占比由2022年的29.67%升至2025年的48.20%，2026H1达50.48%，海外业务有效对冲国内周期波动。2、国内行业逻辑由增量扩张转向存量出清，2024年国内挖掘机销量10.05万台企稳回升（同比+11.7%），2025年进一步增至11.85万台；2024年二手挖掘机出口22.9万台首次超过新机内需，叠加国四排放标准实施与设备更新贷款贴息政策，老旧设备加速退场；非挖品类边际改善，汽车起重机2025年9-12月销量同比连续正增长，公司国内营收排名已反超至行业首位。3、海外成为中国工程机械新一轮增长主引擎，2025年行业出口额602亿美元（+13.9%），德国设立5000亿欧元基础设施特别基金催化需求；公司布局50多家海外子公司、300多个经销商，2026H1海外营收309.17亿元（+21.03%），海外毛利率升至24.76%，全球份额仅5.3%，对标卡特彼勒16.8%仍有较大提升空间。4、矿机板块2025年营收93.77亿元（+23.83%），2026H1矿机新能源收入增长42.78%、智能化产品收入增长406.49%；公司已实现百台纯电无人矿卡集群运营，并与福德士河签署150-200台240吨纯电动矿卡供货合约，为迄今中国最大绿色矿山机械出口订单，电动化、无人化成套方案有望加速全球拓展并抬升海外盈利中枢。

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