2026年10月27日

夏天的两个月份本该是啤酒厂一年里最忙的时候，何况 2026 年还赶上世界杯。5 月，全国规模以上企业产量同比下降 6.2%；6 月，下降 3.1%。这是两个本该往上走的月份。《2026半年报中国啤酒行业上市企业研究报告》把这两个数字放在开篇，用的标题是「旺季不旺、利润收缩，8 至 10 元成主要竞争价格带」。上半年产量 1936.2 万千升，同比仅增 0.2%——两个旺季月份的下滑，被淡季的基数盖住了。

总量横盘，靠淡季撑住的那 0.2%

0.2% 是几乎看不见的增长。2026 年上半年全国啤酒产量 1936.2 万千升，按年化口径看，这个行业已经连续多年徘徊在 3500 万吨上下。总量不再提供增量，是这份材料所有分析的起点。

结构性的事实是集中度。按销量口径，前五大企业合计占比超过九成。一个总量不动、九成份额握在五家公司手里的市场，竞争只能是份额的互相挪动，不再是水涨船高。

上半年的增长集中在淡季。5 月和 6 月连续两月下滑，意味着二季度的动销比报表上的 0.2% 要弱得多。世界杯这类赛事通常带来即饮渠道的脉冲，这一次没有兑现成产量，餐饮渠道的复苏偏弱是材料给出的解释之一。

把视角放到渠道销售额，区域分化比总量更直观。2025 年 7 月到 2026 年 6 月，华东销售额同比下降 4.5%，华南下降 6.9%，华北下降 10.5%，西南下降 18.5%。四个区域全负，西南跌得最深，直接冲击以西南为主战场的重庆啤酒。

七家企业的账，裂成三组

国内 7 家上市企业上半年合计营收 654.06 亿元，同比下降 0.11%；归母净利润 119.81 亿元，同比下降 2.60%。换成 5 家主要企业的口径，营收 648.61 亿元、降 0.26%，净利润 119.58 亿元、降 2.57%。两套口径差 5 亿多元营收，结论一致：收入平的，利润在掉。

利润的这条线已经走了十年上行。5 家企业上半年归母净利润，2017 年 30.56 亿元，2018 年 36.83 亿元，2019 年 44.65 亿元，2020 年 46.95 亿元，2021 年跳到 79.28 亿元，2022 年 80.47 亿元，2023 年 98.20 亿元，2024 年 105.06 亿元，2025 年 122.73 亿元见顶，2026 年回落到 119.58 亿元。九年增长之后的第一次掉头。

第一组是量利双增。燕京营收 90.31 亿元、增 5.53%，归母净利润 13.99 亿元、增 26.86%，扣非净利润 13.80 亿元、增 33.16%；珠江营收 33.59 亿元、增 5.04%，净利润 6.74 亿元、增 10.02%；惠泉营收 3.69 亿元、增 5.11%，净利润 0.49 亿元、增 23.26%。三家都是区域或腰部体量，靠单品结构往上走。

第二组是增收不增利。华润营收 242.40 亿元、增 1.20%，归母净利润 51.69 亿元、下降 10.71%；重庆啤酒营收 85.76 亿元、降 2.98%，净利润 7.96 亿元、降 7.98%；兰州黄河营收 1.76 亿元、暴增 81.68%，净利润却是负 0.26 亿元。

华润那 10.71% 的利润降幅需要拆开看。搬迁补偿在 2025 年同期确认 2.06 亿元，2026 年只有 1.15 亿元，近一个亿的基数差直接压在同比上。剔除这一项，啤酒业务息税前利润 71.19 亿元、增 1.2%，未计利息及税项前盈利 68.01 亿元。经营层面没坏，是基数在捣乱。

第三组是双降里守住利润。青岛营收 196.55 亿元、降 4.08%，销量 450 万千升、降 4.9%，归母净利润 39.20 亿元、增 0.40%，创上市三十余年同期新高。营收与销量同时下滑，利润还能正增长，靠的是成本与费用的双向压缩——营业成本降 6.07%，销售费用降 12.52%。

外资品牌的处境是另一重分化。百威亚太上半年营收 31.71 亿美元、增 1.12%，净利润 4.73 亿美元、增 15.65%；但中国市场上半年销量降 6.0%、收入降 6.4%，二季度销量降 9.7%、收入降 8.6%。全球增利靠韩国与印度对冲，中国区在失血。

到 10 元这条线，成了唯一的战场

高端化的位置在下移。材料把 8 至 10 元定义为 2026 年上半年的主战场，燕京 3 月推出的 A10 就落在这个带里。过去几年往上冲的是 12 元以上，现在争夺的是次高端这一段——价格带下沉，说明更高的价位没能放量。

各家的高端占比摆在一起看，梯队很清楚。华润次高档及以上销量同比增幅超过 10%，占比突破 26%；青岛中高端以上产品销量 204.4 万千升、增 2.6%；重庆啤酒 8 元以上产品占比超过六成；珠江高档产品占比超过七成，上半年高档销量增 8.16%；燕京 2025 年中高档产品占比 68%。

销量结构里的单品故事更具体。燕京 U8 上半年销量 61.41 万千升、增长超过 25%，2025 年全年 90 万千升、增 29.31%。一个大单品能改写一家企业的报表，这也解释了燕京为什么是这批里利润增速最高的。

成本端出现了看似矛盾的一组数字。5 家主要企业合计营业成本连续三年下降，2024 年上半年降 3.99%，2025 年降 1.4%，2026 年降 1.31%；而同期铝价大幅上涨带动包材成本攀升，500 毫升瓶装与易拉罐受影响最大，麦价也在波动。降本来自效率与费用，不是原料红利。2026 年初燕京、华润雪花、青岛先后发出涨价通知，新一轮调价周期已经开始。

费用侧的压缩同样是分化的来源。珠江销售费用降 3.39%，燕京营业成本降 2.14%，青岛两道口子一起收。华润上半年销量约 660 万千升、增 1.7%，啤酒营业额 236.7 亿元、增 2.2%——它是头部里唯一销量与收入同时为正的一家，利润受基数拖累，经营体量其实在扩。

毛利的分化直接反映结构。燕京毛利率 49.87%，同比提升 4.20 个百分点；珠江 58.1%，继续上升。两家都是高端占比高的区域玩家。华润与青岛的毛利率改善幅度没有这么明显，体量越大，结构升级对整体毛利的拉动越慢。

区域依赖是另一重风险。珠江华南收入增长 6.44%，但华南收入占比超过 95%，省外拓展基本停滞，2025 年增长弹性已经收敛。重庆啤酒的西南战场销售额跌 18.5%，乌苏之后的下一个爆款还没有验证。区域型企业的增长，天花板由主场省份决定。

行业里唯一在荣枯线之上的指标，是一份酒类流通行业组织发布的 2026 年二季度景气指数里的啤酒分项，50.84。全部酒种里只有它一个超过 50。这个数字与产量、利润的方向并不一致，说明渠道端的体感比报表端稍好，但也好得有限。

卡点在三处同时收紧。总量端，年化 3500 万吨的盘子短期难有回升，靠量增驱动利润的逻辑已经失效。结构端，高端化从普遍红利变成结构性红利，把产品卖贵不再自动换来利润增长，8 至 10 元这条线挤满了所有玩家。成本端，铝价与麦价同时上行，调价能不能传导到终端还是未知数，而渠道销售额四个区域全负，说明终端接涨的能力有限。三条约束叠在一起，头部靠费用控制还能守住利润，腰部靠单品还能抢一段份额，尾部的出清会更快。

文章数据来源：《2026半年报中国啤酒行业上市企业研究报告》

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