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今日华泰证券研究聚焦：快递价格修复与旺季提价、双十一周期分化下的AI提效、价值策略择时占优，以及AI与高股息的杠铃配置。

• 快递价格连续修复，旺季提价与反内卷支撑单票盈利

• 双十一周期分化，平台竞争转向供给、服务与AI提效

• 价值策略经分红与预期筛除后超额翻倍，当前仍占优

• AI估值透支与产能压力并存，需红利资产对冲波动

• 杠铃配置以跨市场ETF落地，再平衡替代择时判断

华泰 | 交运：价格持续修复，布局快递旺季

🔑 核心观点

• 9月行业件均价7.81元、同比+3.4%，环比提升约0.15元

• 三季度虽为淡季，件均价同比仍增3.7%，反内卷对价格形成支撑

• 申通件量增15.4%领跑，圆通份额提升，顺丰件量降幅收窄

• 多地推进新一轮提价，义乌等产粮区价格与总部成本政策同步上调

• SW快递PE TTM处十年0.2%分位，悲观预期反映较充分

💡 投资建议

华泰 | 互联网：双十一大促周期分化，AI助力提效

🔑 核心观点

• 周期分化：淘天、京东、抖音缩短战线，快手、小红书、微信小店拉长

• 官方立减常态化，普适性满减退出，基础优惠简化、额外权益分层

• 淘天100万品牌、7200万款商品参与，强化品牌供给差异

• 88VIP券包面额1555元，会员与定向权益转向分层运营

• AI由智能问答走向智能托管，由单点提效转向交易全链路协同

💡 投资建议

华泰 | 策略：价值策略如何改进，何时占优

🔑 核心观点

• 传统价值年化超额仅1.7pp，轮动贡献7.3pp、盈利拖累6.3pp

• 加连续3年分红门槛并剔除预期下修前1/3，年化超额升至3.6pp

• 三信号投票定仓位，信息比由0.36升至0.57、年化收益9.7%

• 贴现率与再通胀两信号均已亮灯，票数为2对应满仓，价值占优

• 满仓意味承担全部偏离：低配TMT约31pp、超配金融地产约45pp

💡 投资建议

华泰 | 金工：AI大周期下的杠铃配置工具

🔑 核心观点

• 生成式AI仍处扩散早中期，云厂商资本开支同比增60%~70%

• 前期定价较为充分叠加产能扩张，行情降温是对过快定价的消化

• 富时全球AI指数算力权重58.8%，港股60%、美股40%跨市场

• 亚太精选高股息年化10.7%，三地相关性约0.5、驱动互补

• 杠铃两端驱动不同、相关性低，定期再平衡实现纪律化高抛低吸

💡 投资建议