【精选研报】2026年8月有色金属分析报告:淡旺季转换宏观风险拉扯.pdf附下载

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8月有色的定价，已经从“国内需求会不会起来”切到了“海外宏观来回拉、国内旺季能不能兑现”这一档。

美国一边是ISM制造业PMI冲到55.6、创四年多新高，一边是新增非农掉到5.7万人。经济不弱、通胀也不低，美联储卡在高利率里。油价在70–105美元晃，美伊“边打边谈”，风险溢价反复冲掉增长预期。国内则是政策底已经亮出来——7月PMI落到49.2，政治局明确加码逆周期，8000亿政策性金融工具、“六张网”超7万亿规划、第三批1935亿超长期特别国债落地——但钱到项目、项目到实物工作量，中间有时差。宏观定价因此被油价成本、外需放缓、贸易不确定性三头夹住。

主线就一条：供给端在托底，需求端在等金九；谁先兑现，谁决定8月是震荡偏强还是冲高回落。

宏观：政策底确认，经济底还在路上

海外交易从滞胀，滑向衰退叙事和地缘风险轮着炒。美元跟着数据来回拧，有色估值被带着晃。国内受益的是政策相关链条——电网、基建、新型政策性金融工具能落到实物的那些环节；受损的是还在等订单的传统加工，以及高度依赖出口兑现的那一端。

接下来盯三件事：油价会不会把成本再往上顶一层；出口订单能不能扛住外需放缓；8000亿和特别国债有没有变成可验证的开工。三季度末到四季度初，低基数加上政策见效，材料里倾向阶段性企稳，但那是“待验”，不是已经验过。

铝和锌：旺季预期对上淡季现货

铝的故事更干净。矿端看几内亚雨季发运，电解铝产能刚性、新增有限，电力和原料扰动会阶段性抽供给。海外库存偏低托外盘。8月上旬还是高温淡季，型材、板带箔按需买，现货平淡；新能源、电网有韧性，出口部分对冲。月末开始博弈旺季备货。下方看22500附近支撑，上方24500附近压力，偏强运行靠的是旺季预期深化，不是当下成交已经热了。

锌更拧巴。全球锌精矿紧缺，加工费刷新历史低位，成本托底；但国内检修回归，精炼锌增量在出来。海外现货紧、内外比价走弱、进口受阻，外盘强在托内盘。需求同样淡季，基建电网和出口撑一点，国内库存偏高、去库慢，海内外库存分化。运行区间参考23800–26000。供应恢复叠加淡季消费，上行空间被卡住；受益的是原料紧、外盘强的持货端，受损的是高库存下的国内现货。

锡和锂：供给扰动对上情绪和库存周期

锡的底部来自矿。佤邦复产只有禁矿前四到五成，全面复产拖到2027；印尼RKAB下调、99.9%出口门槛、审批偏慢，上半年出口累计同比降23.74%；刚果（金）Bisie生产稳、运输不稳。国内7月精锡15290吨，环比微降，紧平衡没改。需求是结构：AI焊料是增量，但费城半导体7月回撤超20%；新能源车渗透率49.6%，燃油车弱；家电内销压、出口补。高价压采购弹性。8月看40–44万元，40万附近有支撑，44–45万有压力。

碳酸锂是近端去库、远端过剩在打架。材料给的电池级碳酸锂约15.3万元、工业级约14.9万元，月环比大约-7%。8月价格看13.5–16.5万元宽幅震荡：检修减产、前置备货、去库撑近端；锂精矿集中到港、检修复产撑远端过剩预期。锂云母精矿现货月环比-10.4%，下游三元、钴酸锂也在4%–5%这一档回落。库存拐点取决于到港、复产、储能落地和补库能不能对上。