国庆长假后，市场在科技板块集中快速回调的带动下，各大宽基指数出现明显下行，市场恐慌情绪快速发酵。截至 10 月 15 日中午收盘，沪指月内累计跌幅达到 3.89%，深成指与创业板指回调幅度更大，分别大跌 8.65% 和 11.69%，科技赛道成为本轮调整的主要承压方向。

拉长时间来看，自 6 月底以来，创业板指已经较高位回落近 37%；个股调整力度更为惨烈，不少标的股价较高位直接腰斩，跌幅超过 60% 的情况也比比皆是。一时间，“谁在砸盘” 成为市场最热的讨论话题。私募与券商研究机构在最新观点与研报中，不约而同将市场调整的资金诱因指向保险资金，尤其是保险资管旗下专户以及 “固收 +” 产品集中开展的调仓行为。

科技股深幅回调，“险资砸盘” 传闻发酵

10 月 11 日，百亿私募希瓦资产创始人梁宏在其投资周报中公开谈及本轮科技股调整的核心驱动因素，明确提出近期科技板块的深度回调，核心导火索来自资金面的结构性变化。他在文中表示，从一线资金调研信息来看，部分保险资管巨头在 7 月市场高位区间大举买入科技股，而在 9 月下旬开启了大规模减仓止损操作，这一笔卖盘对科技板块形成明显冲击。

从盘面走势印证，科技板块是 10 月这一轮市场调整最主要的拖累项。前期市场热度最高、涨幅最可观的 AI 算力、半导体、计算机等成长赛道集体回落，资金集中出逃的特征十分突出，这也直接造成深成指、创业板指的跌幅显著大于以上证指数为代表的权重指数。“险资减仓科技股” 的消息一经传出，迅速成为市场下跌的核心叙事焦点，进一步放大了短期恐慌情绪，引发跟风卖出行为，形成股价下跌与抛售行为互相强化的负反馈。

客观来看，科技股本轮回调本身存在多重基本面与交易层面诱因，险资调仓传闻更多是情绪放大器。在此之前，AI 算力、半导体等赛道股经过持续上行，板块估值水平、交易拥挤度均攀升至高位，本身就存在兑现收益的内在需求。随着三季报业绩披露窗口临近，不少资金选择提前落袋为安，等待上市公司业绩落地验证产业景气度，规避业绩不及预期带来的估值杀跌风险。与此同时，海外科技股波动加剧、美债利率上行等外部宏观变量持续压制国内权益市场的风险偏好，多重利空因素叠加之下，板块本就存在调整压力。“险资砸盘” 传闻，更像是压垮短期市场情绪的最后一根稻草，加速了板块估值回归的进程。

险资二季度高位加仓科技股

保险资金加大权益市场布局力度，并非今年下半年才出现的现象，早在二季度就已经有了清晰的数据信号。国家金融监督管理总局披露的数据显示，截至 2026 年二季度末，保险资金运用余额突破 40 万亿元大关，其中股票与证券投资基金合计配置余额达到 6.39 万亿元，占险资资金运用余额比重为 16.23%，创下历史新高。从增量角度看，二季度单季权益类资产净增加 4897 亿元，这一增量规模占到上半年权益增量的七成以上，足以看出险资在二季度大举增配权益资产的决心。

和过去市场固有印象里险资偏爱高股息、低波动蓝筹资产的投资风格不同，今年上半年，在 AI 产业持续爆发、国产替代逻辑不断强化的大背景下，头部保险资管机构普遍将科技成长赛道纳入核心配置池，广泛采用 “高股息打底 + 科技成长增强收益” 的哑铃型配置策略。这套配置框架之下，险资一方面依靠高股息资产获取稳定现金流，作为组合的安全垫；另一方面布局硬科技成长赛道，捕捉产业趋势红利，增厚整体组合收益弹性。根据 Wind 持仓统计数据，从行业持仓分布来看，二季度险资持有计算机行业股票 1.72 亿股，持仓数量位居所有行业首位，电子、半导体设备等硬科技赛道也获得险资重点增持，二季度由此成为险资布局科技成长股的阶段性高峰。

这也解释了为何市场对于险资的持仓变动高度敏感。保险资金体量庞大、负债久期长，长期以来被视作 A 股市场最重要的中长期资金，也是市场公认的 “压舱石” 资金。截至二季度末，6.39 万亿元的股票与基金配置体量，任何边际上的仓位调整，都足以影响板块流动性与市场交易情绪。险资 7 月高位布局科技股、9 月下旬减仓止损的传闻，在时间节点上恰好与科技板块回调节奏高度吻合，因此被市场快速捕捉、放大解读，演变为本轮下跌的核心叙事。

专户与固收 + 成卖盘主力？

进入 9 月下旬之后，随着 A 股整体波动加大、科技板块持续走弱，险资内部的配置节奏出现阶段性调整。多家市场调研信息显示，多家大型保险资管机构开始上调红利板块在组合中的配置优先级，对于科技成长板块则转为灵活操作，主动控制权益仓位波动，平衡组合回撤风险。中泰证券发布的策略研报进一步拆解本轮调整结构，提出本轮科技板块调整的核心卖盘，来自保险资管旗下专户以及固收 + 产品的被动去化。研报测算，险资在二季度新增的科技相关仓位，已经去化 70%～80%，但这一行为本质属于投资组合的风控再平衡操作，并不代表险资长线资金全面撤离科技赛道。

想要读懂这一轮调仓行为，首先要厘清险资内部不同账户的资金属性差异。保险资金并不是同质化的单一资金池，长线账户、分红账户、万能险账户、保险资管专户、固收 + 产品等不同类型资金，负债成本、风险偏好、考核约束、风控规则存在巨大差别。保险资管专户、固收 + 产品大多面向外部委托客户，产品合同中设置明确的回撤控制要求、止损线，同时面临定期业绩排名压力。当科技股持续下行，产品净值触及风控阈值时，资管机构需要被动减仓，控制组合最大回撤，避免触发客户赎回，这一类卖出属于规则驱动的被动交易。而险资自有长线资金，考核周期更长，更加看重标的稳定股息、持续现金流以及长期产业趋势，不会因为短期市场波动轻易清仓成长底仓。因此，简单地定性 “险资砸盘”，并不符合资金结构全貌。

市场剧烈回调阶段，各类资金行为很容易被简单标签化。专户与固收 + 产品的被动降仓带来短期集中卖压，叠加市场情绪放大效应，催生了 “险资砸盘” 的市场传言。但区分资金属性之后不难看到，本轮调整是特定产品的风控再平衡，并不代表万亿险资长线资金集体看空 A 股科技赛道。后续市场修复，一方面要看成长板块估值消化、业绩验证情况，另一方面也需要观察这类带止损约束的资金卖盘是否充分释放，以及中长期资金的配置意愿能否企稳回升。