近期，证监会正式批复山西证券北交所股票做市业务资格，这也是年内第五家拿到该项业务资质的券商。2026 年北交所做市商扩容节奏明显加快，目前全市场具备北交所股票做市业务资格的券商合计达到 28 家，同时还有一批券商的资格申请正在推进、已收到监管反馈意见。做市商队伍持续壮大，正在重塑北交所交易生态，改善小盘创新企业流动性短板，进一步增强板块对专精特新企业的吸引力。

一、年内 5 家券商接连拿牌，监管批复严守风控底线

随着山西证券获批，2026 年北交所做市商新增名单已经集齐五家机构，全年审批节奏呈现逐季加快的态势。时间线上，西部证券在 2 月率先拿到资质；6 月，国联民生证券获批，其业务范围更为宽泛，可覆盖上市基金、上市债券与北交所股票三类品种；7 月财达证券获得核准；9 月开源证券拿到批复；山西证券作为第五家，于近期完成资格核准。

在每一份业务批复文件中，证监会都对券商风控、系统建设提出硬性要求。针对山西证券，监管明确，公司必须配齐做市业务人员、场地、信息系统等基础条件，强化信息技术安全管理，搭建稳定的业务系统与应急预案，定期组织演练，严防系统风险；同时要建立动态风险监测机制，确保全部做市交易控制在预设风险限额之内。对于开源证券，监管额外要求其根据批复修订公司章程，并且向属地证监局完成条款报备。

监管要求背后，是做市业务高风险属性的客观要求。做市商需要持续提供双边报价、持有库存股票，对券商自营风控、交易系统、内控隔离机制都提出很高标准。监管在发放牌照阶段，便提前压实机构主体责任，从源头防范业务风险。

二、排队申报持续推进，内控隔离为审核关注重点

牌照扩容并未止步于已经获批的 28 家机构，多家券商正在排队申报北交所做市资格，部分机构已经收到证监会书面反馈意见，进入审核的关键环节。

东莞证券便是典型案例。今年 5 月底，东莞证券北交所做市业务资格申请收到监管反馈，其中自营业务与做市业务的防火墙机制，成为监管重点问询方向。反馈意见明确提出，为落实自营、做市业务隔离，东莞证券负责自营业务的高管，不得进入做市业务投资决策委员会，不参与投决会的议案审议、表决，不得介入做市业务投资决策。自营和做市业务天然存在利益冲突，业务隔离是券商开展做市业务的核心合规前提，也是监管审核时重点核查事项。

三、机构视角：做市业务改善企业估值，打造券商差异化竞争力

做市商制度的核心价值，在于持续为北交所上市企业提供双边报价，解决中小盘股成交稀薄、流动性折价的痛点。华源证券北交所首席分析师赵昊认为，做市商队伍扩容，能够持续提升北交所市场定价效率，增强公募等机构资金配置北交所标的的意愿。对于北交所上市企业，拥有做市商覆盖，意味着获得更稳定的交易流动性、更高的机构关注度，能够提升北交所对优质专精特新企业的上市吸引力。

获批券商也对这项业务寄予厚望。财达证券表示，将依托自身区域服务优势，为北交所上市企业提供稳定双边报价，改善创新中小企业交易环境，降低企业流动性折价，还原企业真实内在价值。下一步将以本次资质获批为起点，立足区域、面向全国，依托标准化、规范化的做市服务，助力北交所流动性与定价能力提升，赋能创新型中小企业成长。

国联民生证券则提出，伴随资本市场改革推进，做市机制已经在科创板、北交所、ETF 市场落地推广。布局做市业务，能够平滑券商利润波动、增厚收入来源，同时强化多条业务线协同联动，提升综合竞争力。此次资格获批，是监管对公司专业能力、风控体系与合规水平的认可，也为后续多元综合金融服务布局提供重要抓手。

四、政策松绑释放空间，做市业务梯队格局成型

本轮做市商扩容热潮，源于 2023 年 9 月 1 日监管对北交所做市准入门槛的下调。在制度调整之前，北交所做市资质直接参照科创板高标准，准入门槛较高。为扩大做市商供给、盘活板块流动性，证监会出台新规，下调净资本、分类评级硬性指标，同时新增北交所保荐、新三板做市成交相关的特色准入条件。按照调整后的规则测算，国内符合申请资质的券商超过 20 家，其中以深耕新三板、北交所业务的中型券商为主。

在已经拿到牌照的 28 家券商中，各家机构做市覆盖标的数量差距明显，行业梯队分化清晰。中信证券做市标的数量 67 家，位居行业首位；国金证券 63 家排名第二；国投证券以 54 家位列第三。银河证券、兴业证券、上海证券、国泰海通等机构，做市标的数量同样处于行业前列。头部券商依托资本实力和项目储备，覆盖标的更多；中型券商则借助新三板积淀，走出特色化做市路线。

北交所定位于服务创新型中小企业，流动性始终是板块高质量发展的核心命题。随着做市商队伍持续扩容、业务风控体系不断完善，双边报价机制将进一步发挥价值，引导更多机构资金进入北交所市场，推动板块从散户交易为主，逐步向机构主导、价值定价的成熟市场转型。而对于券商而言，北交所做市业务，也成为差异化竞争、打通投行、自营、财富管理业务链条的重要赛道。