铜价的长期看涨前景从未如此强劲，但价格波动以及特朗普政府即将实施的关税措施，使得券商们在“哪家澳大利亚矿业巨头能更好地把握铜价上涨机遇”这一问题上意见分歧。

上周，受高昂能源成本及中国工业领域疲软迹象拖累需求影响，铜价录得自5月以来的最大单周跌幅，随后于周五回升至每吨约14,310美元。

美国银行分析师凯特·麦卡彻（Kate McCutcheon）预计，必和必拓奥林匹克坝矿的年度铜产量将比市场预期高出25%。

铜价虽已从9月份创下的每吨14,875美元的历史高点回落，但仍比一年前高出约30%。

从长期来看，铜仍是人工智能和电气化热潮的最大受益者之一，因为数据中心和电网需要大量这种金属。短期内，随着交易商为新一年可能实施的关税做准备，大量精炼铜涌入美国仓库，支撑了铜价，这也使得市场容易受到白宫即将做出的决定的影响。

但对于投资者应如何通过澳大利亚最大矿企把握这轮涨势，经纪商们意见不一——这些矿企的盈利结构正开始从铁矿石转向铜。麦格理分析师将力拓的评级上调至“跑赢大盘”，并将必和必拓维持在“中性”评级；而美国银行分析师凯特·麦卡切恩则将必和必拓上调评级，并将力拓维持在“中性”评级，这反映了市场对铜价增长在各只股票中已反映多少的看法存在分歧。

麦格理表示，随着力拓在蒙古问题重重的奥尤陶勒盖矿场的运营逐步扩大，其产量增长势头更强劲；并认为除非铜价维持高位，否则必和必拓进一步上涨的空间有限。

“【必和必拓】对铜业务的日益侧重，使其在2026年期间表现显著优于同行，”该券商表示。“铜业务带来的机遇似乎已在股价中得到充分体现。关键在于，【力拓】今年迄今为止的股价表现落后于必和必拓约20%，因此投资者既能获得铁矿石带来的杠杆效应，又能享受铜业务的增长，却无需支付必和必拓的铜业务【溢价】。”

麦格理预计，铜业务对力拓盈利的贡献率可能从去年的约27%上升至本十年末的三分之一以上。

麦卡琴认为，投资者低估了必和必拓未来铜供应的增长潜力，尤其是其位于南澳大利亚州的奥林匹克坝矿，她预计该矿的年铜产量将比市场预期高出25%。“我们认为，市场共识目前对该矿的产量仍缺乏信心，”麦卡琴表示。

分歧还延伸至铜价本身。麦卡琴预测明年铜价均价为每吨15,250美元，比麦格理预测的每吨12,750美元高出近20%。

对于迫在眉睫的美国关税决定将对价格产生多大影响，分析师们也意见不一。目前白宫正考虑从明年1月起对精炼铜进口征收15%的关税，并于2028年将税率提高至30%。

关税前景已促使美国囤积铜材，并扭曲了全球贸易流向。麦格理表示，如果贸易流向突然逆转，铜价将面临下行风险。

“我们的担忧在于……当前铜价中有多少是反映了美国对精炼铜加征关税的威胁，而非基本面需求，”这家投资银行在致客户的报告中写道。“（若提前宣布加征关税）可能会加速对美国的发货并导致其他地区供应紧张；而若决定不加征关税，则可能逆转这一贸易趋势并给铜价带来下行压力。”

但麦卡彻恩表示，尽管关税担忧可能引发了铜流向美国的热潮，但目前交易商获得的收益已足以让铜材继续滞留在仓库中——即使关税最终实施，这也限制了铜材突然涌回全球市场的风险。“当前的[仓储]经济效益足以让铜材继续被锁定。因此，特朗普总统的任何关税决定最终可能不会产生持久影响，”她说道。