10月12日A股机构研报

风险提示：文章内容整理自网络，未经核实，请谨慎参考！

如有侵权，私信联系删除

【华创计算机】AI安全：产业景气确认，模型伴生范式

核心结论：安全是继Coding、AI4S后确认的新高景气方向。海外2026年企业保护AI工具支出约28.3亿美元、同比增83%，2027年增速超过60%；国内AI安全-2028年CAGR超过200%。

1）行情复盘：美股安全资产（CIBR）3-4月率先见底，6-7月逻辑确认后震荡上行；国内网络安全指数（884133）7月下旬见底，此后至上周五上涨约23.7%，走势克制、产业驱动趋势行情；

2）产业逻辑：海外强调Security for AI，大模型带来越狱、突破沙箱等新型威胁，驱动安全预算刚性抬升，运行时护栏商业化最快；安全事件已常态化，模型越强攻防越频繁、安全需求越刚性；

3）推荐标的：#深信服，安全收入增速上半年重回两位数，现金流（经营现金流13.42亿元）与转型能力突出，基本面兑现度最高；#绿盟科技，与智谱等模型厂商合作推进快，PS相对偏低、具估值弹性，是''PS便宜+合作紧密''的弹性标的。

详细会议、系列调研及ppt

华创计算机胡昕安/吴鸣远

重点关注AI影视：海外头部短剧平台合并，AI原生影视公司进入交付期

#红果用户规模持续扩大，短剧、漫剧加速成为主流内容消费形态。据QuestMobile，2026年7月红果短剧独立App日活达1.68亿、同比增长107%，2月用户人均单日使用时长约125分钟；漫剧独立端侧，5月红果免费漫剧月活达3914万。

#GoodShort与DramaBox据悉战略合并，海外短剧头部加速整合。据短剧自习室报道，两家平台已达成战略合并。2026年9月，DramaBox与Goodshort分别位居海外短剧App内购收入榜首和第五，均具备较强的付费内容变现基础。

#增长承压叠加AI供给扩张，关注内容与分发协同。2026年9月海外短剧App内购收入2.14亿美元、环比下降2.14%，下载量2.82亿次、环比下降17.83%。行业短期增长承压叠加AI内容供给扩张，推动头部平台整合资源。随着多应用布局及AI短剧供给持续丰富，具备制作、投放与用户运营协同能力的平台有望强化竞争优势。

#AI原生影视向长篇延伸。AI原生影视公司Utopai坚持创作者主导、AI辅助，通过自有PAI平台提升制作效率和优化项目管理，与华策影视、DeNA及好莱坞创作者合作，推动AI技术融入专业影视制作流程。

#2027年片单有望陆续交付，商业化验证推动产业跟进。Utopai参与制作的剧集《Space Nation》与电影《Cortés》若按计划交付，版权预售收入合计最高可达约1.1亿美元；另有《The Most Serious Fart》《Half Moon》等电影计划于2027年上映，与华策合作的《西游记：消失的500年》亦探索向院线延伸。上述项目有望成为AI长篇内容商业化落地的重要标志，看好后续项目交付、发行验证带动产业持续发展。

#建议持续关注AI影视与AI+IP两条主线，推荐具备成熟内容制作与平台分发能力的公司。1）AI短剧制作及平台方向，推荐关注#中文在线、#华是科技、#捷成股份等；2）AI剧集与电影制作及平台方向，推荐关注#芒果超媒、#华策影视、#博纳影业等；3）AI+IP方向，推荐关注#上海电影、#奥飞娱乐等。

浙商机械邱世梁|王华君【具身智能】人形机器人零部件厂交付量高增，26Q4景气度有望延续，持续推荐！

一、国内：人形机器人零部件厂交付量高增，26Q4景气度有望延续

2026年1-8月，长盈精密人形机器人精密零组件交付量超110万件（2025全年交付量69万件），#预计26Q4订单增速高于上半年。

#2026H1全球人形机器人出货量1.9万个，上半年出货量同比增长272%，#中国人形机器人出货占比超97%。

二、海外：特斯拉新一轮审厂启动，Optimus量产加速。

特斯拉Optimus产量已在近几个月提高了约十倍，8月机器人周产量达数百台。据观点网，#2026年Optimus有望下线约5万台，应用于特斯拉内部超级工厂。

9月17日，特斯拉团队开启新一轮机器人审厂工作，#有望向供应链企业下达相关订单。

国际巨头特斯拉量产在即，国内巨头扩产频繁，人形机器人产业化进展加速。

【具身智能】重视：

1、确定性强的零部件供应商：恒立液压、三花智控、拓普集团、浙江荣泰、汇川技术、双环传动、绿的谐波、五洲新春、金沃股份、奥比中光、中大力德、雷迪克等

2、整机及应用场景：杭叉集团、中力股份、杰克科技、咸亨国际、杭州柯林、新时达、横河精密、中坚科技、优必选、安徽合力等

3、新技术或低估值转型标的：涛涛车业、上海沿浦、华翔股份、峰岹科技、安培龙、柯力传感、汉威科技、福莱新材、日盈电子等

事件：长鑫存储总裁曹堪宇在第四届集成芯片和芯粒大会上宣布，预计年底推出融合4F²架构与混合键合技术的新一代DDR5RDIMM产品

我们认为：4F²的意义不止于密度提升，更在于用架构创新替代单纯制程微缩，为国产DRAM打开一条不依赖最先进光刻机的追赶路径

投资建议：关注技术升级带来的投资机遇

一、份额追赶：4F²单元面积较主流6F²理论缩小约30%，若良率与服务器认证顺利，长鑫在DDR5及服务器市场有望加速上量。

二、去EUV路径：4F²与阵列/外围分工键合（CBA）搭配，通过结构设计与堆叠获取密度收益，降低对最先进光刻节点的依赖——对受出口管制的长鑫，这是战略级“换道”而非普通工艺升级。

三、设备材料增量：高深宽比刻蚀、薄膜沉积、CMP、键合与量检测价值量全面提升，国产设备材料迎来技术迭代+产线改造双轮驱动。

建议关注：

➠4F²及CBA：长鑫科技、晶合集成等

➠设备：拓荆科技、华海清科、中科飞测、强一股份等

➠材料：鼎龙股份、上海新阳等

【招商机械】工程机械Q3业绩拐点，切换27年估值性价比突出_1012

烟花看好工程机械板块三季报表现：

1️⃣经营端继续向好：Q2整机厂收入增长站上双位数10-25%，Q3收入预期维持双位数表现

2️⃣Q3迎表观业绩拐点：增速预期普遍在20%左右，汇损影响边际减弱，迎来季度业绩拐点。

烟花对贝塔的持续性保持乐观：

1️⃣挖机1-8月累计内+17.4%、外+31.8%，9月数据即将发布，趋势不改#内销稳健、出口弹性

国内-中大挖边际提速正增，更新启动

海外-亚非拉维持高增，欧美边际改善

2️⃣卡特补库周期启动：建筑机械板块26年同/环比加速向上，销量、价格均正贡献，其对北美、拉美、非州、欧洲需求判断乐观。

烟花基金持仓目前处于低配水平

1️⃣Q2板块主动权益基金重仓占比0.25%、板块市值标配比例0.43%，低配幅度-0.19pct

2️⃣Q2三一、徐工基金持股比例7.13%、10.19%，不及25Q2峰值50%，重点个股资金面抛压较轻、赔率合适

红包整机厂#估值性价比突出：2027年，三一重工12X，徐工机械9X，中联重科9X，柳工8X，山推8X。

红包零部件#β＋α弹性更甚：2027年，恒立液压27X，艾迪精密20X。

招商机械郭倩倩/高杨洋

摩托车行业出海深度报告：引擎轰鸣出海欧陆攻守易势【国联民生汽车崔琰团队】

—————————————

我们发布摩托车行业出海专题报告：《引擎轰鸣出海欧陆攻守易势》，一文看懂中国摩企在欧洲突围进展。坚定看好中大排摩托车出口高景气延续、欧洲市场需求复苏及自主品牌高端化突破。

—————————————

出口展望：中大排高景气延续全球化空间广阔

2025年中国中大排摩托车出口53.3万辆，同比+48.5%；2026M1-8出口44.9万辆，同比+25.3%。预计2026年出口72.0万辆，同比+35.0%，海外份额提升至12.0%。

区域格局：欧洲成为核心增长市场出口量价齐升

2026H1欧洲占中国中大排出口比例达47.1%，800cc以上车型85.1%流向欧洲；欧洲出口单价达1.8万元/辆，同比+4.6%，显著高于其他地区。

欧洲市场：需求复苏自主品牌加速渗透

⭐总量维度：Euro5+扰动出清后，欧洲五国市场已重回增长，复苏呈“德国反弹最强、西班牙韧性最足、法意英温和修复”梯次。2024年五国合计注册117.6万辆（+11.9%），2025年受提前上牌透支回落至101.7万辆（-13.5%）；2026H1合计63.7万辆（+16.8%）。

⭐格局维度：欧洲四国中，中国品牌实现跨越式突破：

①2026M1-7法国CFMOTO（春风动力）份额升至4%，Voge（无极）、Zontes（升仕）各3%，三家合计10%；

②德国CFMOTO由2025年M1-7的0.8%跃升至2026M1-7的5.5%，Voge升至2.1%，中国品牌合计近8%；

③西班牙非踏板车细分Voge以15.1%居首、CFMOTO以3.3%进入前十，踏板车细分Zontes以13.4%位列第三；

④意大利Voge以8%逆势上升，凸显中国品牌在欧系高端市场的渗透加速。

投资建议：看好中大排出海高景气及自主品牌高端化突破，推荐【春风动力、隆鑫通用】。

风险提示：行业竞争加剧、海外关税政策变化、海运费及原材料价格波动等。

—————————————

欢迎联系国联民生汽车团队：崔琰（SAC NO:S0590525110023）/姜煦洲

【中泰煤炭】扰动加大，逢低必买再提示Call+10

玫瑰事件：受产能核增小作文扰动及资金轮动影响，今日收盘煤炭(申万)下跌0.77%，其中新集能源（-7.60%）领跌。

玫瑰观点重申：①“供给越缺、保供越急”，但安监政策加码导致“制度阀门越拧越紧”，增产、超产空间有限。②全球能源共振现实不改，海外煤价带动国内煤价上涨，近期价差拉大。③上市公司Q3业绩同环比普遍改善，幅度有大小，节奏有快慢，向好趋势不变。

结论：持续看好，逢低必买！①炼焦煤盈利释放在即，重点推荐低估【淮北矿业】【平煤股份】【上海能源】【山西焦煤】【潞安环能】，【盘江股份】【神火股份】有望受益；②动力煤关注高弹性【兖矿能源A+H】【兖煤澳大利亚】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【陕西煤业】，【兰花科创】【中煤能源A+H】【华阳股份】【力量发展】有望受益；③关注红利穿越周期+电价上涨，积极配置【中国神华A+H】【淮河能源】【新集能源】【电投能源】等标的。

风险提示：需求不及预期，政策不确定性等。

【AI EDA】有望迎来"智能体时代"价值重估丨中信证券计算机

礼物【EDA正从"工具"逐步进化为"智能体"】AI EDA的本质，是用AI智能体接管芯片设计中最耗人的"设计—验证—修改"循环：从早期的AI辅助PPA优化，到生成式Copilot帮工程师写代码，再到如今的Agentic EDA——多个AI智能体自主编排完整设计流程。Synopsys按自动驾驶逻辑将其划分为L1-L5级，今年已演示L3-L4级多智能体工作流，如自然语言生成RTL、自动验证收敛等，实测效率数倍提升。EDA正从点工具变成Agent运行底座。

礼物【Synopsys等EDA龙头进展密集，AI EDA已开始走向验证期】Synopsys于9月28日发布AgentEngineer七大长周期智能体和Autopilot统一平台，客户实测验证收敛提速50倍、设计覆盖率提升20%；10月1日与OpenAI签署多年期约束性协议，联合开发芯片设计专用模型GPT-Synopsys并建立收益共享机制；10月10日又官宣与亚马逊合作，双方签署一项为期多年、金额超过10亿美元的协议，拓展IP芯片业务。AI EDA已开始走向验证期。

礼物【带动EDA公司价值提升，商业模式、壁垒、需求三重升级】1）模式转变：从卖license转向"Agent订阅+算力消耗"，客单价和粘性双升；2）壁垒提升：大模型是通用能力，真正的护城河是EDA公司的工程知识、工艺数据和签核流程；3）需求扩容：设计效率大幅提升，设计项目数量快速增长，全球巨头集体自研芯片，叠加Chiplet/3DIC复杂度跃升，EDA进入新一轮上行周期。

庆祝投资结论：AI EDA正成为AI落地的下一个重要方向，EDA价值有望得以重估。建议关注国产公司EDA公司【华大九天】、【概伦电子】、【广立微】。

玫瑰中信证券计算机团队

强推半导体设备：板块订单有望进一步上修，存储扩产远超预期，估值罕见低估

【核心标的】：拓荆科技、盛美上海、精测电子、北方华创、华海清科、中微公司等

今年以来，伴随着存储扩产超预期，半导体设备公司订单持续上修，从两存的10万片，到12、14，以及晋华的贡献，明年可以继续展望翻倍的扩产动能，28年以后，存储扩产继续，先进制程订单的国产化率将迎来大幅提升，韬定律还将大幅提升先进制程扩产空间，总之，半导体设备订单将迎来一个3-5年的高速增长，今年只是订单提速的第一年。

以龙头【拓荆】为例：之前预期新签订单经历了120亿到150亿的上修，本轮我们判断有望上修至150-200亿的中上限，产业跟踪公司上半年订单增速翻倍以上，Q3叠加CC的订单，增长有望加速，公司作为存储敞口最高的设备公司之一，明年随着扩产翻倍，新签有望继续高速增长至350亿以上；另外，清洗设备龙头盛美，26H1新签增速超过100%，截止9月底在手订单170亿+，同比88%增长，也是订单上修的例证！

估值角度，美股设备龙头LRCX4000亿美金市值，预期收入持续上修，2027年410亿、2028年470亿美金左右（近期外资上修口径），对应ps 10x、8.5x；再看国内设备公司，市值/明年订单拓荆5x，华创不到4x，历史罕见低估！

越来越多证据表明，半导体设备将是未来几年AI发展的瓶颈，无论是价格再次超预期的存储，还是不断上修的CPU，瓶颈矛头都在指向半导体设备。capex上修、订单超预期、价格上涨的正循环正在形成

优选存储敞口高、弹性大的【拓荆科技】，展望30年国内1200e美金存储+逻辑+封装capex，900e订单空间，200-250e利润空间，叠加HB设备在3D封装时代的爆发力，维持5000亿以上市值空间！另外，看好盛美上海、精测电子、北方华创、华海清科、中微公司等！

详情联系zxjtdz yk