险资第一次把一家券商的H股增持到两成以上,出手的是新华保险

摘要：新华保险10月9日披露举牌国泰海通H股，其于9月29日增持995.96万股，与一致行动人合计持股比例由19.96%升至20.24%，账面余额89.7亿元。这是国内险资首次将单家券商H股持股比例推至两成以上。

Abstract: New China Life disclosed on 9 October that it had raised its stake in Guotai Haitong's H shares to 20.24%, up from 19.96%, after adding 9.9596 million shares on 29 September. The holding carries a book value of RMB 8.97 billion — the first time Chinese insurers have crossed the 20% threshold in a broker's H shares.

一、20.24%这个数字

2026年10月9日，新华保险在保险业协会官网披露举牌信息：公司于9月29日通过二级市场集中竞价方式，增持国泰海通H股995.96万股，约占其已发行H股股本的0.28%。

本次权益变动后，新华保险及其一致行动人合计持有国泰海通H股约7.1亿股，持股比例由19.96%升至20.24%。

截至9月29日，这笔持股的账面余额为89.70亿元，占新华保险上季末总资产的0.48%，公司拟将其纳入权益类投资管理。

为什么0.28%的增持值得单独说？因为这一步跨过了一条线——这是国内险资首次将单家券商H股持股占该券商H股股本的比例推至两成以上。若按国泰海通175.81亿股总股本折算，新华系持股比例约4.04%，足以跻身这家"券商航母"的重要股东之列。

二、成交结构值得看一下

公告里有两处细节。

一是参与方。本次举牌国泰海通的参与方为新华资产管理股份有限公司，公司的关联方新华资产管理（香港）有限公司未参与本次增持，两者均仅作为新华保险的受托管理人。新华保险为两家公司的控股股东，因此两者分别构成新华保险的关联方及一致行动人。

二是增持前的持股分布。本次权益变动前，新华保险通过新华资产持有国泰海通H股2.35亿股，约占其H股股本的6.71%；通过新华资产香港持有4.65亿股，约占13.25%。

资金来源为保险责任准备金。

这个结构说明一件事：新华持有的这7.1亿股H股，分属两个不同的受托管理通道，最终权益归属都是新华保险本身。所谓"一致行动人持股"，计算的正是这两部分之和。

三、加仓的节奏

新华保险增持国泰海通H股，不是一次动作。

港交所权益披露信息显示，持股比例自2026年5月起逐级提升：

持股量从5.6亿股增至7.1亿股。

这条时间线有一个特点：从16%到20%，用了四个半月，中间分了四次跨过整数关口。每次增持的规模都不大，但方向连续。

这还不是新华第一次举牌券商股。 2024年11月，新华保险曾举牌海通证券H股，持股比例达5.02%。原国泰君安与海通证券合并后，这笔持仓过渡至国泰海通H股，此后持续加仓。

四、一个反向的数据

新华保险这笔投资，放在行业背景下看会更有意思。

2026年以来，险资举牌整体降温。年内仅5家险企合计举牌上市公司7次，不足2025年同期13家险企、超30次举牌的三成。2025年全年，险资举牌39次，创近十年新高，其中超八成为H股。

但举牌降温的另一面是：保险资金的股票和证券投资基金投资余额首次站上6万亿元关口，配置占比近16%，创下历史新高，且已连续8个季度环比提升。

举牌次数在减少，权益仓位在增加——这两个方向是相反的。差异来自配置方式的改变：除了二级市场增持，险资更多转向IPO战略配售、基石投资等渠道，标的也从银行、保险等金融H股，扩展到交运、公用事业，乃至算力、航空科技等方向。

这说明一件事：险资入市的量并没有减少，改变的是进入的方式和标的范围。举牌作为一种需要披露的、达到特定比例的增持行为，其发生频率会随着配置渠道多元化而下降。

五、为什么是H股

新华保险选择的是H股，这个选择本身有原因。

国泰海通H股相对A股存在明显折价。以披露时点的价格看，H股与A股之间存在价差。

H股股息率具备吸引力。稳定的分红与整合协同，使其具备"高股息、低估值"的特征，适合作长期配置的底仓资产。

从配置逻辑看，低利率环境下长端利率下行、合意资产稀缺，而险企负债久期长，需要现金流稳定的权益资产来覆盖负债成本。在新会计准则下，高股息资产计入FVOCI科目，还能平滑利润波动。

政策层面也在引导。 2025年1月，六部门发布推动中长期资金入市实施方案；同年4月，金融监管总局上调保险资金权益类资产配置比例上限。叠加券商并购重组的主线，持有龙头股权还可以分享整合红利。

从可核对的信息看，新华保险近一年内在券商股上的动作包括：2024年11月举牌海通证券H股；2025年初受让杭州银行3.3亿股；2026年二季度同时新进华泰证券、东方证券两大券商A股的前十大股东。

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