研报速读 · 中信证券研究

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今日中信证券研究聚焦：PSL降息扩围落地，10月政府债净融资仍处高位但财政或支大于收，资金面有望平稳；政策利率调降落空，债市下行动力有限。

• 9月29日PSL利率下调25BP至1.5%，六张网建设纳入支持范围

• 两类再贷款额度合计增加7000亿元，结构性工具与财政协同宽信用

• 10月政府债净融资或在1.4万亿左右，较9月边际回落但仍处高位

• 10月财政收支差额或在2000亿左右，整体对资金面有所支撑

• 10月资金价格中枢或稳中略降，R-DR利差有望维持低位

• 9月10年国债收于1.68%上方，债市维持窄幅震荡格局

• 短期降准降息迫切性下降，收益率下行动力相对不足

焦点观察 | 10月流动性展望：PSL降息扩围落地，资金面有望平稳运行

🔑 核心观点

• 9月隔夜资金利率月均值基本持平上月，季末资金面保持平稳

• 央行下调PSL利率，并将六张网建设纳入支持范围

• 再贷款额度合计大幅增加，结构性工具与财政协同宽信用

• 当月政府债净融资仍处高位，较上月边际缓解但缴款仍扰动

• 当月财政或支大于收，收支差额对资金面有所支撑

• 结构性工具率先加码后，短期降准降息迫切性或有所下降

• 当月资金价格中枢或稳中略降，需留意税期等时点性扰动

💡 投资建议

债市瞭望 | 2026年10月债市展望：政策利率调降落空，债市下行动力有限

🔑 核心观点

• 9月债市延续窄幅震荡，长端国债收益率窄幅波动

• PSL利率调降但政策利率未调整，月末债市先强后弱

• 9月制造业PMI季节性修复至枯荣线上方，但供大于求仍明显

• 政府债净融资升至年内高位，基金、保险与理财仍延续净买入

• 跨季后资金有望重回宽裕，叠加避险资金，供需或维持均衡

• 降准降息等总量政策落地概率不高，收益率下行动力不足

💡 投资建议