研报速读 | 中金点睛

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今日中金公司研究聚焦：美国AI融资可持续性、公募运作办法新规、A股哑铃型配置与利率下行。

• 美国AI融资以债务为主，金融化仍处早期

• 公募《运作办法》修订，权益类门槛降至五千万

• A股风险偏好回落，红利相对配置价值提升

• 海外政府债务扩张，我国财政明年或难加码

• 债市供需友好，继续推荐30年国债

• OpenAI发布数学手稿，谷歌推出新旗舰模型

中金 | “棉花糖”时代的美国AI

🔑 核心观点

• 美国头部AI企业经营现金流已接近资本开支，市场关注高投入可持续性

• AI兼具科技与类地产属性，可打通股权、债权双融资通道

• 当前新增融资以债权为主，大规模股权融资尚未启动

• 长期股权投资占比仍低，资产证券化或成下一步

• 短期流动性存在超预期收紧风险

💡 投资建议

中金 | 联合解读公募基金《运作办法》新规要点与影响

🔑 核心观点

• 新规收拢设立、运作、退出全生命周期规则，设置一年过渡期

• 权益类与FOF成立门槛下调，含权产品供给有望扩容

• 规范产品投向与业绩基准，遏制名不副实与风格漂移

• 明确REITs按证券管理，不挤占持基额度

• 渠道端限制同渠道同类风格与首发冲量

💡 投资建议

中金 | 重回哑铃型结构？-A股策略

🔑 核心观点

• 三季度以来红利风格相对占优，与成长呈现跷跷板效应

• 险资权益配置规模与占比创历史新高，偏好稳定分红资产

• 分红制度完善叠加现金流改善，A股分红水平稳步提升

• 低利率下股债相对收益优势突出，红利股息率更具吸引力

• 美债利率上行期，高股息策略取得超额收益概率较大

💡 投资建议

中金 | 固收·利率：海外政府债务制约及利息负担对中国政府类债券供给的影响及展望

🔑 核心观点

• 欧美债利率屡创新高，受通胀与债务可持续性担忧驱动

• 政府债务易上难下，付息负担加重形成负向螺旋

• 今年广义财政力度边际减弱，债券净供给与去年持平

• 明年财政显著加码可能性不高，债券净增量或回落

• 货币政策力度大于财政，供需格局利好利率下行

💡 投资建议

中金 | CGI科技周报（2026第41周）：OpenAI发布700余篇数学手稿、谷歌新旗舰模型Gemini4Argon、SpaceX星舰首次入轨

🔑 核心观点

• OpenAI发布数学手稿，部分附带Lean形式化证明

• 谷歌推出新旗舰模型，面向复杂长流程深度推理

• SpaceX星舰首次入轨，完成星链卫星部署

• 中美欧政策追踪覆盖算力、电池与科研资助

• 前沿进展涉及能源材料、生物医药与量子信息

💡 投资建议