券商周观察：A股 Q4 逆风翻盘情况如何？- 2

节后 A 股开局就低于预期，科技板块成了重灾区。导火索是 FCC 光模块受限和 OpenAI 收入不及预期，但根子还是市场在去杠杆，加上海外流动性收紧和中东局势搅局，大家的风险偏好一直被压着。

不过积极信号也开始冒头了：海外地缘有缓和迹象，国内稳市机制已经就位，科技板块的业绩也还在景气期。等宏观扰动减轻、三季报交出好成绩，市场预期随时可能扭转。眼下配置上得防御优先，拿红利资产打底；景气方向盯紧 AI 算力、化工资源品，还有欧洲能源安全逻辑下的新能源。

国庆后的行情，刚好印证了中长线还在震荡休整的判断。虽然大盘偏弱，但短期性价比已经明显改善，上证 3800 点以下配置需求一释放，反弹就能撑起来。

往后看，四季度市场的核心锚点要变了。9 月制造业 PMI 升到扩张区间，消费数据也不错，资金也没离场——10 月 8 日股票型 ETF 净流入超 179 亿。接下来市场主线会从拼盈利超预期，转向盯政策预期，加上中美关系阶段性缓和，风险偏好的下限基本锁死了。

翻看历史日历效应，A 股 Q4 往往是前低后高。2010 年到 2025 年的数据显示，Q4 收益率中位数跃升到全年最高的 1.82%，上涨胜率高达 68.75%。具体到宽基指数，小盘股领跑、大盘稳健，中证 2000 弹性最好；风格上则是消费和周期领涨，金融风格超额优势最明显。