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【国泰海通传媒】继续推荐AI视频板块

太阳AI短剧渗透率正快速提升

目前AI短剧在视频大盘渗透不到30%，且在快速提升。据Questmobile，2026年5月红果短剧月活达3.56亿人，同比增长79.1%，同期短视频用户10.74亿（网络视听协会），短剧在视频用户中渗透仅30%。AI短剧来看，据DataEye，26H1各平台上线微短剧36.7万部，其中AI内容占比超过74%；漫剧百强榜中AI仿真人短剧占比已从2025年初的约7%快速提升至2026年3月的超60%

太阳AI视频由微短剧扩展至长剧，供给放量推动行业高增

参考短剧发展历程，随着短剧供给快速增长，微短剧市场自23年起步，快速增长至25年的千亿元（广电总局）。长剧来看，2025年供给仅232部（网剧+电视剧取证口径），随着供给起量，长剧空间有望进一步打开。AI视频可分为AI短剧AI长剧，随着AI渗透持续提升，AI视频对应的网络视听大盘空间有望迈向1.29万亿（中国网络视听协会）

太阳未来可能出现的几种形式？

1）经典IP、小说改编效率提升。受限于制片审核流程长的问题，经典IP推新速度较慢，《哪吒》电影系列片5年上线，《庆余年》电视剧系列片间隔5年

2）老剧翻新。长视频行业播放量老剧占比超50%（云合数据），意味着大量的流量没有被新增内容所满足。该类老剧、经典版权资产盘活的重要方式之一是系列片翻新。近期AI网络电影《灵魂摆渡·浮生梦》上线，该片子运用原班演员AI分身出演，能够较好的保持演员班底的一致性，以及克服了演员的状态问题，较好延续原有IP的生命力

3）与实时热点结合的供给提升。内容分为即时消费和多次消费两类，可分为同实时/热点结合的内容，以及经典内容。长剧行业此前由于投资制作、审核时间较长，长内容仅能满足经典内容承载，而难以快速响应市场。随着21条边审边播模式落地，叠加AI赋能，AI长视频有望实现内容快速迭代，更多满足社会当下热点话题的内容创造，释放需求空间

玫瑰投资建议：

随着政策放松及Seedance等多模态模型能力持续提升，科幻大场景剧、真人AI剧等形态的制作成本与周期有望大幅压缩，创新题材、精品剧供给有望快速提升。关注AI剧平台公司芒果超媒、中文在线；视频制作公司欢瑞世纪、华策影视、中广天择、华智数媒、博纳影业、上海电影等；此外关注ip公司掌阅科技、奥飞娱乐、果麦文化等

国泰海通传媒陈筱、李瑶

������磷化铟板块更新2610

【1】#产业价格信号维持高景气_衬底大尺寸化趋势明确

——据通美，国内4/3/2英寸磷化铟衬底最新报价分别为7,000元/4,500元/1,200元，海外6/4/3英寸报价分别为1-3万元人民币/800+美元/450美元。

——8月底以来价格维持高位。据SMM，10.9我国4/3/2英寸磷化铟衬底当日均价分别为7,050元/3,850元/1,250元，当天最高价分别为7,500/4,000/1,300元，年初至今涨幅分别达63.8%/94.4%/3.7%，年内两轮提价集中在6/8月。

——4/3英寸衬底溢价率持续抬升。据SMM，截至10.9，4英寸/2英寸、3英寸/2英寸溢价率抬升至41.0%、36.9%，反映下游客户对外延加工的一致性、先进工艺的配套设备、加工效率等因素的偏好持续提升。

【2】#国内市场短期供需仍紧_FCC强化InP估值端逻辑

——短期视角下高频价格信号和库存水位均反映偏紧供需。“远期缺不缺”的问题短期内无解，但通美反馈当下排产已满，7/8月新增订单当年交付较困难，基本无法插单，最大外延片客户催单很急，推测下游几乎无库存。

——中期视角下“65%”再度强化了InP的战略价值。其一今明两年InP全球供给将由中国产能主导（卡海外光芯片脖子），其二涨价后的Inp衬底仅占光芯片约20%BOM（占光模块BOM极低个位数），因而在FCC阴影下的反制价值凸显，有望上修估值。

【3】#海外订单审批周期整体或缩短_地区性差异较大

——一事一议，没有固定的审批额度或者一年一批这种说法，流程是拿单，准备材料（合同+客户承诺书）提交商务部，商务部45个工作日受理之后组织专家审议（主要考察两用物项）。许可证一般有效期为6个月。

——审批周期或缩短，地区性差异较大。通美反馈25年审批不稳定性较强，审批周期在60天到半年不等，今年审批周期缩短，部分客户约40多天即可获批。整体而言，新加坡、欧洲客户相对顺畅，北美、台湾、日本客户相对偏紧。

💡推荐关注【光智科技】【海川智能】【博杰股份】【兴业科技】等

【天风能源】煤炭周观点——安监约束供给、迎峰度冬背景下，煤价大概率高位震荡，明年煤价中枢或大体持平于今年

💡【动力煤：四季度或高位震荡】

考虑9.17保供后，目前产量仍未实质性恢复，即便陕蒙有小幅增产，缺口也很难得到弥补。结合近期迎峰度冬采购高峰，煤价或仍持续上涨，11-12月可能有小幅回调，我们认为四季度煤价仍将高位震荡，预计四季度煤价中枢再900-950之间。

对于股票而言，短期煤价如何震荡可能已不再是重点，重点在于判断明年煤价中枢，这决定了股息率的真实性。从目前来看，明年的价格中枢可能和今年差异不大，仍将维持高位，虽然后续安监可能会有边际宽松，但是考虑到短期内隐蔽工作面问题难以恢复，整体依然偏紧。其次，超强厄尔尼诺在明年仍将持续产生影响，一方面是夏季耗煤量，另一方面可能持续对内陆运河水位和开采产生影响，进而压制印尼煤进口量。

💡【炼焦煤：短期反弹，四季度高位震荡】

焦煤昨日反弹，消息方面，市场传闻满都拉口岸拟开始维修工作，市场对蒙煤复量预期进一步延后。从基本面来看，在9.17保供通知后，产量并没有实质性恢复，进口侧蒙煤通关量依然处于地位，供给依然处于较为紧张的态度，叠加近期钢材利润小幅恢复、空头利润兑现、焦煤修复铁水等原因，盘面快速反弹，短期走势偏强。

随着明年一月份矿山安监总结评估阶段结束后，中期供需格局存在边际转弱的可能性，阶段性补库结束后，预计11月铁水或持续回落，碳元素有概率重回累库周期。目前来看，预计四季度高位震荡，明年中枢或与今年接近。

💡【投资建议】动力煤重视高股息标的，焦煤重视高主焦煤含量标的

1）动力煤：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源、中国秦发

2）焦煤：淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤、首钢资源

【财通电子&新科技】各位领导，我们今日外发报告【光电共封装走向量产，封装测试成为关键环节】

1⃣#AI集群扩张推动光互联由可插拔向CPO演进。AI训练和推理由单机向大规模分布式计算演进，持续推升网络带宽需求：Meta训练集群规模在不到两年内由4千颗GPU扩大至2.4万颗，并进一步提升至12.9万颗。网络侧，Switch ASIC与SerDes同步升级：Broadcom Tomahawk交换容量由TH4的25.6Tbps向51.2Tbps及102.4Tbps提升，SerDes单通道速率由50G、100G升级至200G。随着速率提升，传统可插拔方案中ASIC至前面板的长距离电连接面临更高损耗和功耗压力，光互联因此沿可插拔、LPO/LRO、OBO、NPO向CPO演进，推动光电转换位置持续向Switch ASIC靠近。

2⃣#CPO重构价值链，封装、耦合和测试成为关键增量。CPO将PIC、EIC组成的光引擎与Switch ASIC共同集成，传统独立光模块中的外壳、PCB、前面板高速连接器及部分DSP价值有所弱化或转移，而光电异构集成、FAU高精度耦合和多阶段测试价值提升。规模量产的难点进一步转向良率和一致性控制：以32颗光引擎集成为例，若光引擎良率相互独立，即使单颗良率达到99%，全部合格的理论概率也不到73%；imec实验显示，光纤耦合横向偏差超过1μm即可能造成部分光耦合器失效。同时，CPO测试由传统模块成品测试扩展至晶圆/裸Die KGD、光引擎及完整CPO系统，封装、耦合、光电测试成为CPO量产的重要价值增量。

3⃣#CPO进入量产导入期，封装测试市场空间加速打开。当前Switch端CPO率先实现产业化突破，Broadcom TH5-Bailly成为业内首个进入量产阶段的CPO方案，NVIDIA Quantum-X Photonics已进入实际AI集群部署，Spectrum-X Photonics亦于2026年进入生产。根据天孚通信港股招股书援引的弗若斯特沙利文数据，全球CPO市场规模预计由2025年的约1亿美元增长至2030年的286亿美元，CAGR约218.7%。Yole预计全球光子封装市场由2025年的45亿美元增至2031年的144亿美元，其中CPO相关光子封装市场约50亿美元；Teradyne预计CPO测试设备市场由2026年的约1亿美元增至2028年的3~7亿美元，长期有望超过10亿美元。随着头部平台进入量产，封装、自动耦合及光电测试需求有望加速兑现。

#建议重点关注光引擎与光连接、先进封装、自动化耦合、光电测试等价值量提升环节。建议关注：天孚通信、长电科技、盛合晶微、罗博特科、博众精工、联讯仪器。

——财通电子&新科技唐佳/詹小瑁/蒋鹏坤助您收益长虹

重申AI安全:❗白宫《超级智能协议》签署，模型安全须引入独立外部评估【天风计算机缪欣君团队】

#相关标的：

白马：深信服、绿盟科技、奇安信、安恒信息、启明星辰

黑马：亚信安全、盛邦安全、ST信安、格尔软件

1、模型公司引入外部安全能力，首次写入美国国家级承诺

据新华社报道，9月29日OpenAI、Anthropic、谷歌、Meta、xAI、英伟达六家负责人在白宫签署《超级智能协议：前沿责任联合承诺》，对前沿模型建立#四层安全管控：内部管控监测、内部团队保障、#引入独立外部审查或评估机构、董事会独立委员会监督。模型公司需要外部专业AI安全能力，首次被明确写入顶尖企业联合自律的承诺文本。

2、海外AI安全大事件密集催化，攻防两端同步提速

9月15日，OpenAI披露已与Anthropic、谷歌DeepMind就前沿模型安全举行数周会谈，#竞争对手之间AI安全协调有望成为行业常态；10月9日，据路透社报道，ARTEX AI自动化渗透测试智能体因参与对韩国银行的真实网络攻击，开发者被迫将其#紧急转闭源并停止维护。AI Agent武器化首次从推演走向现实案例。叠加此次白宫协议，AI安全需求明确。

3、国内模型侧安全需求已开始显现，重申重视AI安全

9月中旬国家互联网应急中心公布2026年人工智能大模型安全众测结果，2467名白帽子对国内25家厂商的54款大模型及智能体产品开展测试，累计发现#873个安全漏洞（其中AI特有漏洞占比达70%），涉及越权访问、代理身份滥用等。参照海外节奏，#模型安全评估与红队测试有望成为国内大模型上线前必选项，AI安全需求从政企侧向模型侧扩容，国内AI安全放量在即。

欢迎交流！

天风计算机缪欣君/王祺深

【中信机械】造船行业周度更新系列（30）：

运价继续创历史新高，新船价格连续7月环比上涨，造船&海工长景气周期趋势向好，重点看好#松发股份、中国船舶、中集集团、中国动力加油

#运价创历史新高，二手船与新船价格大幅倒挂：本周Clarksons新船价格指数186.7点，自26年3月以来环比继续7月上涨。二手船价格指数达224.0点，环比上月上涨2.8%，继续突破前高。本周Clarksons综合运价平均达84951美元/天，继续创历史新高。目前新船价格与二手船价格出现大幅倒挂，根据Clarksons数据，目前一艘3年内VLCC现船价格达1.8亿美金，而一艘VLCC新造船价格仅1.3亿美金。

#2026Q1~Q3新船订单创2007年以来新高：2026年9月全球新船订单约800万CGT/220亿美金，同比分别增长13%/12%。2026年Q1~Q3全球造船订单约7071万CGT/2050亿美金（油轮/集装箱船/散货船/气体运输船分别占比30%/28%/15%/14%），分别同比增长57%/55%，新船订单量超过2024年前高，创2007年以来新高。目前全球造船厂在手订单约2.26亿CGT/6.01亿DWT，在手订单保障年数4.56年，造船行业景气持续。

#核心观点：

#长期来看，基于目前全球航运船队老龄化及新能源化的底层逻辑，叠加全球地缘政治冲突激烈化、全球贸易格局碎片化趋势，集装箱船、油轮、散货船行情轮动交替演绎，我们判断本轮造船景气周期可持续至2030年以后。

#短期来看，我们看好2026年造船行业复苏行情，全球新造船订单自25年11月以来延续强劲复苏态势（美国关税/301调查谈判落地、叠加下游油运市场景气持续上行），新船价格指数自26年3月以来已经连续上涨，当下中船、恒力、扬子江等主要船厂业绩已呈现加速释放态势，随着行业贝塔复苏，无论从行业景气度、业绩的确定性和弹性还是估值性价比角度看（#松发股份、中国船舶2027年PE约10倍左右（Wind一致预期）），造船行业为2026值得重点关注和配置的板块，当前时点作重点推荐。

#重点关注标的：恒力重工、中集集团、中国船舶、中国动力、扬子江、船舶ETF、苏美达、中船防务H、中国船舶租赁、纽威股份、亚星锚链。

玫瑰欢迎联系中信机械团队交流，获取相关公司和行业PPT、模型等资料以及造船行业数据库~

【华源公用】山东核电机制电价比例提升，建议对核电保持乐观

⭕事件：据了解，从9月份起，山东核电执行类机制电价政策，#机制电价比例83%，机制电价为批复价

⭕评价：

1）继广东、辽宁后的第三个核电机制电价执行省份，后续应对全国性政策出台保持乐观

2）山东机制比例83%，超出市场预期（此前两个省份均为70%），更高比例的保障性电价值得更高的估值

3）对于山东而言，过去该地约70%电量执行批复价，本身政策比较友好，本次政策进一步提升保障性比例，对于单个机组的利润增厚约0.7亿元。

⭕推荐方向：

核电机制电价政策有望加速，推荐#中国广核、中国核电，Q3业绩预计环比好转，广核Q3有望延续高增长

其余细节欢迎私信

【国盛传媒互联网】AI短剧产业更新：微信绿泡泡下场聚合，AI内容成内容消费主力军

🔺近一年，伴随多模态模型能力持续升级，AI内容成内容消费主力军。

#模型端：模型能力及价格已逐步成熟到大面积商业化落地。从24年底Open AI发布Sora开启Ai内容创作浪潮，到今年年初seedance2.0能力大幅度进步带来大量Ai内容商业化空间打开，再到阿里Wan3.0、Minimax H3把Ai内容生成成本价格打下来，模型能力及价格已逐步成熟到大面积商业化落地。

#供给端：持续爆发、占比提升。据广电总局，今年前8个月全国上线微短剧43万部，是去年全年13倍，AI剧占比超九成。

#需求端：AI内容质量不断提高，更真实、流畅，甚至难辨真假，逐步占据平常老百姓日常内容消费。

🔺近期边际变化

#①腾讯微信9月上线官方免费短剧小程序「绿泡泡」。我们认为，这是微信生态首次官方入局AI短剧，意味着腾讯对这一方向的加码，同时带动产业繁荣与竞争加速。这有望聚合此前微信小程序中分散的短剧流量，并依托微信生态补全腾讯系AI剧入口。

#②国庆期间AI短剧播放量持续走高。9/28-10/04，抖音原生AI短剧播放量环比+7%；截至10/7，红果热播榜前20名中19部为Ai剧，而真人短剧开机量同比跌约75%。

#③AI内容形态多点开花。除了此前爆红的AI漫剧外，现在AI真人剧、AI长剧、AI电影、AI互动影游等内容也层出不穷，比如芒果的《后西游记》、博纳的首部AI院线电影《三星堆：未来往事》等。

相关标的：

①上游IP方：奥飞、上影、阅文、中文等；

②上游工具方：Minimax、昆仑、快手、万兴等；

③下游渠道方：芒果、昆仑、中文等；

④中游内容制作：中文、掌阅、博纳、荣信、华是、德才、欢瑞等。

风险提示：多模态模型迭代不及预期，AI短剧行业竞争加剧，监管政策收紧等

☎️国盛传媒互联网刘文轩/赵海楠

液冷（19）：FroreSystems推出LiquidJetDiamond冷板，金刚石均热片直击GPU热点散热

金刚石冷板落地GPU热点散热金刚石热管理材料迎来冷板级应用。近日，美国先进热管理厂商FroreSystems正式发布LiquidJetDiamond冷板，在其3D超短回路多级液冷架构基础上，于GPU热点正上方集成一层7×7mm金刚石晶圆均热片。该方案将热点冷却功率密度推至770W/cm²以上，较传统冷板提升150%以上，换热效率提高75%，GPU温度降低16-22°C，并带来30%至35%的Tokens/Watt效率提升。其核心价值在于代表了一种针对非均匀热源的精准散热范式：利用金刚石极高热导率将热点处集中的热量快速横向扩散，降低局部热流密度，再交由下方3D短回路喷射通道液冷结构带走，相当于在冷板内部嵌入热流缓冲层，不改变芯片本身，可作为即插即用方案直接适配现有液冷基础设施。这与DiamondFoundry的芯片级重构路径形成互补而非竞争：前者解决热量传到冷板表面后散不走的问题，后者解决芯片内部热量传不出去的问题，未来甚至可能在同一系统中并存。

技术卡位下一代平台冷板架构可扩展性获验证。Frore的LiquidJet系列设计标准已前瞻性覆盖至4400W级别，指向NVIDIARubin、RubinUltra、Feynman架构及定制超扩展器ASIC。早在CES2026上，Frore便已公开演示针对NVIDIARubinGPU的LiquidJet冷板，在约40°C入口温度下成功驾驭1950W散热功耗，将芯片结温控制在80.5°C，较传统液冷方案降低7.7°C。公司成立于2016年，由两位前高通工程师创立，2026年3月完成1.43亿美元D轮融资，估值达16.4亿美元。

相关公司：（未覆盖不作为投资推荐）

黄河旋风（未覆盖）、国机精工、沃尔德、四方达、惠丰钻石（未覆盖）、力量钻石、宏昌科技（未覆盖）、九州一轨（未覆盖）

风险提示：金刚石冷板规模化量产进度不及预期；金刚石均热片与现有液冷基础设施兼容性不及预期；金刚石散热材料成本下降不及预期。

详情欢迎联系东北计算机团队

端侧AI，万众创新

#小模型能力持续提升，Vibe Coding促使端云协作降低新品开发门槛。轻量模型从文本处理向视觉、语音理解及工具调用拓展，支持更自然的多模态交互。细分场景下，终端可在本地完成高频任务，通过云端处理复杂任务，复用成熟模型能力，加快产品开发。

#应用从问答交互向个性化服务与专项任务执行拓展，AI眼镜增加识图问答与实时翻译，AI玩具拓展互动陪伴，AI穿戴结合持续健康记录与个性化指导，AI耳机融入翻译与健康功能，功能机器人围绕清洁、配送等任务落地...。

#终端落地带动连接与低功耗计算需求。云端调用、数据同步及设备互联增加蜂窝、Wi-Fi与蓝牙连接需求；多模态感知与实时响应推动SoC集成计算、连接与AI处理能力，兼顾算力、功耗和成本。

#持续交互进一步提高供电、续航与轻量化要求。信号采集、音频输出及电源管理带动模拟器件升级；紧凑的终端空间提高电池能量密度与适配要求，轻质高强材料和精密加工则支持终端减重，改善佩戴与使用体验。

建议关注：

#SOC：乐鑫科技、瑞芯微、晶晨股份、恒玄科技；

#通讯模组：移远通信、广和通；

#模拟芯片：艾为电子、圣邦股份、思瑞浦、南芯科技；

#电池：豪鹏科技、亿纬锂能；

#轻量化材料：达瑞电子、金发科技、长盈精密、领益智造；

#终端应用：OpenAI、Meta、Google、苹果、Alphabet、小鹏汽车、石头科技。

风险提示：模型与生态进展不及预期；终端需求及商业化不及预期；技术路线变化与竞争加剧；数据隐私与应用安全风险。

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