关于今年农产品厄尔尼诺影响的分析报告

1、研究对象：生猪，鸡蛋，苹果，红枣，棉花，白糖，橡胶，棕榈油，豆一，豆粕菜粕，豆油菜油，花生，淀粉，玉米。

2、今年以来，在整体厄尔尼诺背景下，截至目前整体上涨品种：豆一，橡胶，豆粕，豆油，菜油。鸡蛋；整体下跌品种，生猪，苹果，红枣，棉花，白糖，花生，淀粉，玉米。

3、影响农产品价格的因素，包含宏观经济，资金面，基本面供应，需求，库存，天气等。厄尔尼诺主要通过天气变化影响农产品的供给，但在众多影响价格变化的因素当中，为什么如此受关注？其主要核心在于，在整个农产品的研究框架中，供应是极度重要的核心变量，农产品看供给，工业品看需求是非常正确的逻辑。

4、农产品一般是季产年销型，一旦减产落地，短期几乎很难改变，趋势延续性也较强。工业品生产可以快速恢复，一旦需求不足，极易供大于求，所以，在整个研究权重中，农产品的供给决定了长期方向的演变，需求只改变市场的调整节奏和涨价节奏。例如豆一，在东北减产预期背景下，夏季属于消费淡季，价格很难上行但是供给减产预期存在很难下跌，进入立秋过后，天气转凉，哪怕新季大豆上市短期供应增加，但是全年供应确认减产，资金也敢大胆拉升，因为新季大豆确认减产，而至少一年内无新增；

5、工业品的需求变化决定了长期方向的演变，短期政策比如9.24这类以及去年6月的反内卷政策目的在于减少供应，或许可以短期改变资金情绪等，但需求难以恢复的基本面情况下，长期下跌基本定性，这也是玻璃纯碱迟迟难以改变下跌趋势的底层逻辑。

6、回到厄尔尼诺对国内农产品的影响上看，可逐一分析对比：

（1）生猪：国内去产能持续不及预期，生猪连跌五年，猪周期下，尽管价格不断下跌，换合约都跌，但是供应持续宽松背景下，拐点仍未显现，厄尔尼诺影响甚微

（2）鸡蛋：蛋鸡养殖周期切换，今年4月份的一轮大幅上涨目前仍难判定是长期下跌当中的一次短期供需错配导致还是因为过去2025年的养殖亏损较大养殖户大批量不干导致的供给下跌，能否构成长期周期性供应短缺重点看，第一轮上涨后回落能否开启二次上涨，若盘面3650附近能企稳站住，鸡蛋是周期性上行逻辑研究可以延续，厄尔尼诺对鸡蛋的影响主要集中于豆粕玉米的成本端。

（3）苹果：经历了2025年1月-2026年3月的大幅上涨后，今年厄尔尼诺年背景下，苹果走出了持续的下跌行情，主要在于周期性转换后，苹果进去下行周期，厄尔尼诺对苹果的影响主要集中在异常天气下影响苹果花期和坐果，影响相对较小

（4）红枣：长期高库存背景下，在今年6月份，市场炒作厄尔尼诺天气高峰期，红枣市场低位很多人非常看好，但是厄尔尼诺让价格从9000反弹到1万关口位置，伴随6月份系统性普跌到来，尽管有厄尔尼诺加持，红枣连续下跌四个月。说明了厄尔尼诺很难改变长期趋势，厄尔尼诺只是一个交易题材，兑现或可成为加速器，不及预期就是诱多工具！

（5）棉花：当时5月份炒作厄尔尼诺期间，很多人棉花上看2万，但是棉花经过去年2025年4月见底以来，已经连续上涨一年左右，在市场高位炒作厄尔尼诺本身自带主力诱多嫌疑，现在市场价格从17500-15500，已经有效跌穿16000附近关键趋势延续点。

（6）白糖：5月份炒作厄尔尼诺价格在5500附近，但是在6月份整个市场系统性普跌情况下，价格从3月份高点5700跌到最低5200附近，击穿了2025年12月18日低点。8月份整体市场再度走强，白糖跟随上涨反弹，目前在关键多空长期阻力位5500附近形成拉锯。白糖5500这个位置极度类似于红枣1万的关口，我们不排除厄尔尼诺的影响，但是也要重视长期方向的演变节奏。白糖目前也有类似于红枣这样的高库存现实，厄尔尼诺只是炒作题材，如果符合预期成为行情加速器；如果不及预期，就是反向波动。我的应对是，如果白糖5500附近关口，有效阻挡，完全可以按照弱现实强预期逻辑交易，厄尔尼诺炒作无法有效冲破5500附近重要空头阻力区间，下看4500附近也未尝不可；当然若有效突破5500强阻力区间，我可以考虑市场确实在交易强预期大于弱现实的逻辑。即使转向，空单离场，调整方向择时掉头做多，只要趋势正确，后续未来半年到1年依旧有足够机会做多白糖盈利。

（7）橡胶：既有农产品属性，又有工业品属性，还有化工品属性，橡胶的炒作题材极高，在最近半年的市场格局中，厄尔尼诺加持，天然橡胶自带炒作题材；中东原油题材推升了成本端，工业品新能源汽车利好轮胎。整体助推橡胶突破2万关口，走出上涨节奏，当前位置，市场重新强化厄尔尼诺题材，个人保持谨慎态度，市场高位出利多题材，自带诱多嫌疑。

（8）棕榈油：既有油脂属性，又高度绑定生物柴油逻辑，但是我看待棕榈油的核心长期看跌逻辑的底层在于，经过了2024年1月到2026年4月连续俩年多的上涨周期后，伴随马来和印尼棕榈处于高库存区间和高产，厄尔尼诺是炒作预期，一般滞后6-12个月，预期先行，但预期不等于真实减产。农产品看供给，供给库存存在，减产不及预期，天气影响就是长期看跌背景下的短期噪音。

（9）菜油：主要炒作加拿大菜籽，厄尔尼诺影响较小，油脂板块小众品种，持续抗跌主要是盘子小供给集中。

（10）豆油：主要交易生物柴油逻辑和油脂大盘逻辑。美豆和南美供应扰动较大，厄尔尼诺影响供应，但是厄尔尼诺年份，降雨增多，豆类天生喜热，对美豆和南美大豆会有增产预期整体利空。

（11）豆一：从2026年1月份价格突破4300重要长期阻力位后，豆一的长期多头正式确立，但期初的交易逻辑在于阶段性供需错配，但是今年经过后续研究发现，豆一的核心驱动在于东北种植面积的减少逻辑以及大豆玉米的比价关系长期导致种植大豆的意愿较差为核心豆一长期看涨的底层逻辑。厄尔尼诺天气对豆一的影响相对较小，主要交易国内东北减产题材。

（12）豆粕：6月中旬起，美国中西部大豆进入开花结荚关键期，市场持续交易厄尔尼诺高位干旱风险，直接推动国内大豆进口成本。国内养殖端，生猪持续下跌，生猪存栏依旧高位，饲料刚需还在，但是国内目前豆粕库存偏高，养殖亏损，南美大豆丰产潜力大，天气预期容易被证伪。厄尔尼诺长期对豆粕的影响主要体现在对美豆的影响，直接关联豆粕豆油的预期。

（13）菜粕：整体近期走势弱于豆粕，菜粕主要用于水产，厄尔尼诺带来加拿大，澳洲菜籽减产预期，需要考虑豆粕价格联动影响，同时考虑水产旺季需求。整体菜粕在今年3月份高点回落后走出新低，后续6月被动跟随豆粕反弹，但是未能突破3月16日高点。明显对于厄尔尼诺的影响更低，2455长期空头阻力位附近作为关键空头行情延续关键监测点。