高盛<中国家庭的资产大搬家>研报图文解读

结合研报相关背景信息，小柯为您提炼后的图文详细解读：

1. 约730万亿的资产总量与结构剧变
根据高盛的测算，中国居民总资产在经历连续几个季度的回落后，近期已稳定在730万亿元人民币左右。总量的企稳并非因为房价反弹，而是得益于存款积累和金融资产升值对冲了房产的缩水。真正发生剧变的是内部结构：
* 房产占比骤降：2021年中（房地产巅峰期），房产占居民总资产的67%；到2026年一季度，该比例已降至52%。
* 存款与金融资产上升：同期，现金和存款占比从16%升至25%；股票、债券等其他金融资产占比从15%升至20%；居民直接持股比例也从5%微升至6%。

2. 财富引擎的彻底切换
房地产已经从过去驱动家庭财富增长的核心引擎，转变为拖累因素。自2024年9月政策转向以来，股票和其他金融资产对总资产增长的贡献变得更加显著，财富增值的“锚”正在从砖头转向金融资产。

3. 股票与保险是中期主要受益者
* 股票：目前中国居民的股票配置占总资产比例不足10%，相比其长期潜力仍有较大上升空间。如果市场信心企稳且具备吸引力，股票将在新增储蓄中占据更大比重。
* 保险：相比主要发达市场，保险产品（尤其是兼具储蓄与风险保障的寿险和养老金产品）在中国居民资产中占比仍较小，具有巨大的中期增长潜力。

4. 并非“卖房炒股”的线性转移，过程缓慢且谨慎
需要冷静看待的是，资产结构的这种大轮动并非一蹴而就。房产占比的下降，既有居民主动调整的因素，也包含了房价下跌带来的被动稀释。在风险偏好收缩的当下，许多家庭的第一选择依然是增加存款以筑牢安全垫，而非大规模涌入权益市场。此外，房贷等债务的收缩（主动去杠杆）也是当前资产负债表修复的重要特征。