光器件与无源组件（10%-15%）：包括TOSA/ROSA光收发组件、透镜阵列、隔离器、光纤阵列（FAU）等。这部分负责光路的精密整合与信号隔离，天孚通信是该领域的佼佼者。

PCB、结构件与散热（5%-10%）：包括承载电连接的PCB板、金属外壳结构件以及散热组件（如均热板、热管）；封装与测试（10%-15%）：光模块的封装（如耦合、引线键合）和全链路光电测试需要昂贵的专用设备。

在这里，大家可以发现，未来3.2T高端光模块被限制，BOM材料占比最大的光芯片和电芯片基本由美国垄断，粗略来看，对海外链厂商影响不大，尤其中际旭创、新易盛，对天孚没影响；而为了规避风险建厂在美国的东山精密则构成利空，因为大家只要BOM占比超65%就不会被排除在北美市场。

利空的则是国产链，因为可能排除在美国市场之外，尤其利空硅光芯片与CW光源、DSP芯片走国产替代的龙头企业。比如走国产替代逻辑的源杰和仕佳电子，其中，源杰是国内光芯片赛道的绝对龙头，也是全球少数具备千万颗级高功率CW激光器芯片量产能力的厂商。

细分来看，有博主@析芒投研 对中际旭创差异化路线进行解析；中际旭创在可拔插路线上来说，美国BOM占比高达60%，只需要微调，影响有限；而NPO路线，美国BOM占比只有40%左右，所以要么放弃北美市场，要么将国产链供应商替换为美国供应商，一旦实施利空的同样是国产链光芯片/CW激光器龙头。但其认为，虽然短期利空源杰这类厂商，但长期来看有望加快国产替代进程。

所以，大家看到，最近三日Coherent和Lumentum分别暴涨15.34%和11.5%，其中Coherent昨天涨11%，今日再度大涨5%。

但与此同时，大家发现，虽然有不同程度的利空，中际旭创在香港表现还算可以，毕竟昨日港股市场大跌近3%；小光之剑桥科技一度涨5%最终收涨1.8%，该公司暂未实现3.2T光模块的量产交付能力，只是处于研发阶段。

最后，大摩关于3.2T限制的报告仅仅是研报，并非美国FCC实际路径，所以真实性影响有待商榷；而如果真按大摩推演路径发展，对于小光来说影响不大，对于大光来说影响也不大，对于供应国产的光模块厂商影响也不大，影响较大的是走国产替代的高端光芯片龙头；此外，FCC禁令发酵一个多月，大部分的利空已经释放，站在当前无需太悲观。

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