一、【广发机械】半导体设备：长鑫拟投资新建测试工厂，后道设备逻辑再次加强20260929

#长鑫科技拟投资近350亿元新建技术研发项目+存储器晶圆后道测试基地二期项目。长鑫在公告中提到“公司新增测试产能不足”，本次后道测试基地二期项目计划总投资108亿元，计划建设一座测试工厂为DRAM芯片提供测试以及模组组装，#设备总投资额81.8亿元（占75.74%）。随着芯片复杂度提高，后道设备的增速更快。

#存储+逻辑扩产的确定性极强，#未来一年催化十足。存储方面，两存超预期的利润释放必然转变为持续高增的Capex，#正如我们从上半年开始就在路演反复强调的，伴随着Q4两存订单的陆续落地，设备板块后续会持续订单预期。逻辑方面，昇腾系列960DT、960PR的预计推出时间均有提前，27年有望迎来国产算力的放量时刻。

核心组合。重视后道测试设备的：

#华峰测控（边际变化大、算力芯片测试机进展顺利，27年订单确定性强）

#强一股份（下半年国产算力与存储开始放量，业绩明显提速）

#长川科技（测试设备平台化公司）

#精智达（受益于存储扩产，高速FT进展顺利）

以及金海通、微导纳米、迈为股份、精测电子等，部分标的经过前期调整后已经有显著的空间。

二、花旗——中国通信基础设施：美国光模块法案——直接敞口有限，政策阴云犹存

2026年9月25日，四名美国参议员提出《保护国家安全系统免受中国光模块影响法案》（S.5548），点名中际旭创（Innolight）与新易盛（Eoptolink）为受限供应商，禁止其参与美国国家安全系统（NSS）采购。花旗认为，该法案尚处立法初期，且未对商业数据中心或AI基础设施实施全面禁令，因此对两家公司的直接盈利影响有限。核心风险并非短期NSS订单流失，而在于未来可能出台的更广泛限制。我们将持续跟踪该法案及FCC相关动态。

范围界定：精准打击，非全面封杀

NSS采购受法律明确定义，涵盖军事指挥控制、情报活动、涉密信息系统及加密国安功能。该法案并非针对商业数据中心或AI基础设施的全面禁令——而这两大领域恰是旭创与新易盛的主要收入来源（其海外业务绝大多数来自AI企业与云服务提供商）。超大规模云厂商驱动的AI建设需求（当前核心增长引擎）不在本次立法直接管辖范围内。

短期收入冲击微乎其微：NSS相关采购仅占光模块市场极小份额，且两家公司均无显著美国防务或情报供应链敞口。五年的过渡期及豁免条款进一步缓冲了近期扰动。

立法进程：仍处早期阶段

后续步骤包括委员会听证、修正案、委员会投票，随后送交参议院全体表决；众议院须通过相同版本后由总统签署。相关条款亦可能被纳入年度国防或网络安全综合法案。因此，最终生效时间、范围及概率均存在不确定性，需持续监测。

政治风险阴云

被美国联邦立法直接点名并冠以“国家安全威胁”标签，将形成政治风险溢价，并折射出华盛顿部分议员对中国光组件厂商的遏制姿态。部分与美国防务或政府有关联的美国企业客户，可能出于规避监管风险的考量而主动砍单。花旗将此提案视为值得紧密跟踪的潜在风险信号。

估值与风险（附核心数据）

• 新易盛（300502.SZ）：目标价701元，基于20.0倍2027财年预期市盈率（较五年历史均值折让0.5个标准差），以反映强劲的800G/1.6T周期、CSP客户ASIC及Scale-Up机遇，以及对核心客户英伟达CPO替代效应的综合考量。下行风险包括：数据中心投资放缓、国内光网络资本开支不及预期、价格竞争拖累毛利、新客户拓展迟缓、中美科技争端及CPO部署快于预期。

• 中际旭创（300308.SZ/3308.HK）：A股目标价1325元，H股目标价1524港元，均基于16.2倍2027财年预期市盈率（较A股三年历史均值折让1个标准差），反映FCC规则对板块的系统性阴云。该目标市盈率较直接可比同行当前交易均值存在微幅溢价，但在预测未来三年收入/利润CAGR达129%/149%的背景下具备合理性。下行风险包括：客户集中度过高、激烈竞争、需求周期性波动、技术迭代风险、供应链及制造风险、地缘政治与贸易摩擦。具体触发因素：AIDC投资不及预期、电信市场扩张疲软、价格竞争挤压毛利、中美科技争端升级。

三、【财通AI新材料&大化工】M9/10树脂更新：建议重点关注碳氢BCB树脂，重大预期差，确定性呈现量涨价升趋势，建议关注 呈和科技/东材科技  

1、M9方案最新进展，添加10%左右的BCB碳氢树脂可以显著改性电性能，玻纤布可以从Q布调整成二代布，成本下降约20%（具体测算可以私信），根据头部CCL厂家反馈，M9方案未来会是ODV碳氢+少量BCB碳氢+二代布+HVLP4铜。

2、M10四大主流测试方案的共同点在于BCB树脂。我们了解到，目前M10四大主流方案为：1、PTFE无布core层+PP层 2、PTFE无布core+BCBcore层+PP层（混压方案） 3、PTFE有布core层+PP层 4、纯碳氢树脂（BCB)+二代布core层+PP层方案。其实，从四大主流测试方案来看，PTFE的确定性只是占到3/4、玻纤布占到1/2，而4种的共性在于都需要绝对增量的BCB树脂。从头部CCL2-3个专家访谈了解到，方案3和4是最有可能的M10方案。

3、我们测算（具体私信），BCB碳氢树脂在2027-2029年整体的供需将呈现紧俏的状态

综上，我们认为市场对于BCB树脂的认知存在很大的预期差，确定性和爆发性是当下AI材料中最强的方向，建议重点关注：呈和科技、东材科技等。

四、【浙商医药】创新药重磅BD密集落地：大额交易频现，中国创新药资产全球定价能力持续提升

《创新药重磅深度：新市场，新估值—创新药资产美元化系列报告》

报告链接：【浙商医药‖郭双喜】创新药深度：新市场，新估值

《创新药26H1总结&Q4投资策略：国内商业化兑现加速，海外商业化有望爆发》

报告链接：【浙商医药‖郭双喜】26H1创新药：国内商业化快速兑现，海外商业化有望爆发

近期重磅BD及战略合作密集落地，覆盖口服减重、RAS、双抗等前沿方向，单笔交易金额均超过20亿美元。中国创新药资产持续获得全球MNC认可，建议重点关注创新药板块。

1.近期重要BD汇总

1.1 恒瑞医药×诺和：口服代谢资产（临床I期每周一次口服GLP-1/GIP双受体激动剂HRS-1596）与诺和达成26亿美元合作，首付款3亿美元。

1.2思璞锐×默沙东：口服KRAS G12D（ON）抑制剂SPR2015与默沙东达成21.3亿美元合作，首付款4亿美元。

1.3阿斯利康×Summit：阿斯利康20亿美元战略入股summit，且同步开展依沃西单抗与阿斯利康ADC等管线的联合临床研究。

2. BD趋势：2025年中国License-out交易达到158笔，同比增长61%，交易总规模及首付款分别增长135%和63%；2026H1出海交易总额达997亿美元。近期交易由单一授权进一步延伸至战略入股、联合开发及销售分成，MNC核心资产“中国化”趋势持续强化。

3. 商业化：2026年H1创新药收入快速兑现：我们选取29家Biotech公司和5家仿创结合公司，2026H1其创新药收入已成为核心增长引擎。

4. 投资策略：国内兑现，全球重估

我们看好中国创新药资产“美元化”估值重塑，海外更具弹性的“新市场”，或创造本土创新药更具发展性的“新估值”。我们推荐：百济神州（A）、信达生物、科伦博泰/科伦药业、康方生物、艾力斯、中国生物制药、石药集团/石药创新、康哲药业、诺诚健华（A）、荣昌生物（A）、众生药业、泽璟制药-U、迪哲医药-U、苑东生物、映恩生物-B、康诺亚-B、维立志博-B。

五、百普赛斯更新

公司是AIDD核心品种，虽然已经涨了很多但空间仍然在，受益长期提升份额，其核心业务多点增长，全球化与品类拓展持续兑现。中报显示公司重组蛋白收入4.02亿元，同比增长26.00%，毛利率91.15%；抗体及其他试剂收入0.75亿元，同比增长50.92%，体现出全球客户拓展及大客户交叉销售成效。

在AI制药方面构建“数据—验证—迭代”闭环。公司依托超5000种活性验证靶点蛋白及HEK293/CHO表达体系，搭建覆盖亲和力、细胞功能和成药性的高通量湿实验平台，为AI设计分子提供标准化反馈数据；同时以AI优化自有产品，已完成耐高盐全能核酸酶、高稳定性CD19、热稳定FGF-B及高溶解度IL-2等改造。AI有望同时驱动技术服务放量与高性能产品迭代。

近期各种AI行业投资AIDD方向，映射了AI设计与实验验证，带来的研发提速带来强试剂需求，公司扩产空间广阔。Twist提供合成与实验数据服务，Absci通过AI设计、湿实验验证迭代抗体，均体现高质量实验数据的重要性。我们认为，AI拓宽候选分子探索范围、加快迭代，有望增加结合活性、特异性等验证需求，带动百普赛斯重组蛋白及配套试剂使用。建议重点关注公司在AI制药产业链中的需求机会，以及客户拓展和订单转化

主板：2支

创业板：0支

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