研报来源：银河证券《电力设备与AIDC行业2026年中报总结》

发布机构：银河证券

分析师：曾韬、刘淞

发布时间：2026年9月27日

行业评级：推荐（维持）

一、核心结论

电力设备：聚焦高压、出海两大方向；AIDC设备：关注升级放量及产业兑现节奏。

一句话：电力设备看高压+出海双主线，AIDC看800VDC升级与备电、液冷等环节兑现。

二、电力设备行业2026H1中报概览

（一）行业基本面

“十五五”期间全国电网固定资产投资将达5万亿元以上，较“十四五”同比增长超80%，年均投资体量跃升至万亿级，电网建设步入景气上行周期。

2026H1我国电网工程投资完成额3027亿元，同比+4.0%；电源工程投资完成额3637亿元，同比-3.2%。

2026H1电力设备出口597.8亿元，同比增长24.8%，高压、出海景气领先。

国家电网、南方电网上半年分别完成固定资产投资超3100亿元、892.62亿元，同比分别增长12.6%、14.79%，其中南方电网投资规模创历史同期新高。

（二）盈利能力

承压主因：原材料成本高位、行业价格竞争加剧、低毛利业务占比提升。

（三）五大细分板块营收与利润

关键分化：配电营收增速21%显著领先；电表利润大幅承压（-49.53%）；出海利润短期承压但毛利率仍高于行业平均。

（四）细分板块毛利率/净利率（26H1）

个股亮点：平高电气毛利率同比+5.03pct（高压板块增幅最大）；大连电瓷毛利率+9.77pct、净利率+18.44pct（出海板块增幅最大）；科陆电子毛利率-10.86pct、净利率-19.58pct（电表板块降幅最大）。

（五）营运能力

结构特征：

出海板块存货同比+20.7%、合同负债同比+43.7%、现金储备同比+35.3%，均居各板块前列，反映海外需求高景气、订单储备扩容。

高压在建工程同比+22.8%，反映特高压与主网建设提速下的产能布局。

电表为唯一存货同比、环比双降板块。

配电板块净利率唯一正增长，主要受益于正泰电器户用光伏业务增长、特锐德产品结构优化。

三、AIDC设备行业2026H1中报概览

（一）行业基本面

2026H1行业整体营收2271.99亿元，同比+14.3%。

机构资金主要增配燃机、柴发、短时备电、长时备电等环节。

（二）盈利能力

（三）五大细分板块营收与利润

关键分化：柜内电源营收增速领先（主要系麦格米特释放AI业绩弹性、奥海科技收购香港量沃并表）；短时备电营收与利润双高增；柜内、柜外电源与液冷利润同比下滑。

（四）细分板块毛利率/净利率（26H1）

个股亮点：三环集团毛利率+2.35pct、净利率+10.47pct（短时备电板块增幅最大）；爱科赛博毛利率+10.09pct（柜外电源）；恒铭达毛利率+4.2pct（液冷）；申菱环境净利率-8.47pct（液冷降幅最大）。

（五）营运能力

结构特征：

柜内电源存货同比+55.2%、应收账款同比+48.1%，增速领先。

短时备电合同负债同比+56.8%、长时备电+30.6%，算力备电同环比均上行。

在建工程整体同比下滑25%，反映前期产能项目逐步进入释放期。

短时备电经营性净现金流同比+119%，回款能力大幅提升；柜内电源由净流入转为净流出。

四、行业趋势与产业逻辑

（一）电力设备：出海+高压双主线

全球电网投资加速：2025年全球电网投资规模较2024年增加450亿美元，达近4500亿美元，预计2026年同比增长17%，总规模有望突破5000亿美元；中国、北美、欧洲为核心支柱。

并网制约凸显：全球已有超2500GW项目因并网及审批问题等待接入，美国、欧洲引入非保障性并网与先备先并机制缓解拥堵。

出口结构：2026H1变压器出口275亿元（+32.9%）、绝缘子43.7亿元（+22.4%）、开关44.5亿元（+10.1%）、电表53.6亿元（+0.9%）。

海外龙头验证高景气：西门子能源电网技术业务26Q2营收36.24亿欧元（+28.6%），订单储备升至510亿欧元；GEV电气部门26Q2营收36.37亿美元（+68%），上半年订单134.6亿美元较25H1翻倍。

海外产能扩张：西门子能源、伊顿、GEV等海外龙头加速产能投放，预计2027、2028年产能逐步落地。

（二）AIDC：800VDC新阶段

NVIDIA 2026年8月发布800VDC白皮书2.0，明确2026-2029年数据中心供配电将呈现AC/DC长期共存、800VDC渐进式迭代格局。

三级落地路线：

资本开支提速：海外科技巨头合计超7000亿美元（谷歌26Q2资本开支449亿美元、微软410亿美元、Meta 311亿美元、亚马逊531亿美元）；国内阿里26Q2资本开支677亿元（+75%）、腾讯528亿元（+176%）、百度114亿元（+200%）、字节跳动指引最高提升至700亿美元。

（三）风险因素：北美进口管制升级

2026年8月26日美方签署行政令（EO 14420），针对69kV及以上输电及关联设备限制境外采购、进口与安装，覆盖变压器、断路器、保护继电器、逆变器、电池储能、UPS等，并可对存量设备下达更换、拆除要求。当前国内厂商在北美高压主干电网市场渗透率较低，该政令对中国企业短期订单和收入直接影响有限。

五、投资建议与相关标的

（一）电力设备

逻辑：出海受益全球电网投资、AIDC扩张与老旧设备更换共振，海外供需偏紧、交付周期长；高压受益“十五五”开局、跨区通道核准提速，特高压与主网进入建设与交付高峰，业绩兑现确定性强，目前估值仍处低位。

（二）AIDC设备

逻辑：

柜内电源：NV Rubin放量驱动PSU功率从5.5kW升级至18.3kW，800V HVDC入柜催生机柜内DC/DC新增投资方向，已卡位NV/OCP生态的供应商H2有望“量价齐升”。

柜外电源：供电架构由UPS向±400V/800V HVDC再向SST迭代，800V HVDC预计2026H2进入规模应用拐点，SST有望2028年前后示范落地。

短时备电：HVDC架构下BBU/超级电容承担毫秒级支撑，GB300将BBU/超级电容列为标配，配置率与单柜功率有望同步抬升。

长时备电：以4-8小时电化学储能为主，柴发作为极端故障容错手段，两者协同保障。

（三）机构持仓变化

电力设备板块机构持仓占比均较25Q4下降，出海板块减持幅度最大（或受地缘政治和汇率波动扰动），高压、出海为主要持仓方向。

AIDC板块柜内电源、柜外电源、液冷持仓较25Q4下滑（液冷减配最大），短时备电和长时备电持仓增加且显著高于其他板块，资金对数据中心高可靠供电及备电环节配置意愿增强。

六、投资主线

七、风险提示

电网投资不及预期

原材料价格波动

新技术推广不及预期

海外市场扩张节奏放缓

八、文中提及公司汇总

电力设备出海：思源电气、伊戈尔、明阳电气、金盘科技、华明装备、大连电瓷

电力设备高压：平高电气、许继电气、国电南瑞

AIDC柜内电源：麦格米特、欧陆通、新雷能、铂科新材、奥海科技、香港量沃

AIDC柜外电源：金盘科技、伊戈尔、四方股份、中恒电气、特锐德、科华数据、科士达、禾望电气、盛弘股份、新风光、爱科赛博、科威尔、优优绿能

AIDC短时备电：蔚蓝锂芯、江海股份、思源电气、艾华集团、三环集团、雄韬股份

AIDC长时备电：海博思创、阳光电源、潍柴动力、科泰电源、泰豪科技、杰瑞股份

AIDC液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、飞龙股份、科创新源、同飞股份、大元泵业、金富科技、立讯精密、裕同科技、春秋电子、恒铭达

其他提及：平高电气、大连电瓷、科陆电子、正泰电器、特锐德、三环集团、爱科赛博、恒铭达、申菱环境、西门子能源、GEV、伊顿、NVIDIA、谷歌、微软、Meta、亚马逊、阿里、腾讯、百度、字节跳动

九、脱水总结

电力设备：2026H1行业营收+13.5%、归母净利-4.7%，整体承压但结构分化明显。出海存货、合同负债、现金储备高增，反映海外需求高景气；高压毛利率唯一正增长，在建工程同比+22.8%，特高压与主网建设提速。投资主线聚焦出海+高压，相关标的思源电气、伊戈尔、明阳电气、金盘科技、华明装备、大连电瓷、平高电气、许继电气、国电南瑞。

AIDC设备：2026H1行业营收+14.3%、归母净利+15.89%，毛利率、净利率双升。柜内电源营收+61.45%领先，但利润-28.53%；短时备电营收+30.77%、利润+32.37%双高增；长时备电利润+28.90%。投资逻辑围绕800VDC升级，关注柜内电源、柜外电源、短时备电、长时备电、液冷五大环节。

核心判断：电力设备看高压+出海双主线，AIDC看800VDC升级放量及产业兑现节奏。

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