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今日中金公司研究聚焦：基建督导加码年内修复、能源涨价推动中间品出口、巴西资产差异化配置价值，以及四季度胜率赔率框架下的配置思路。

• 督导加码推动基建项目落地，年内增速或由负转正。

• 能源涨价推升上游中间品出口，电力成本优势凸显。

• 中美300亿美元对等降税安排，对总体出口影响有限。

• 巴西经济有韧性，大选与财政路径成市场关键变量。

• 中报盈利高增但分化极致，四季度兼顾胜率与赔率。

• 高胜率偏向能源保险交运制药，消费仍待政策催化。

中金 | 督导加码，年内基建修复可期

🔑 核心观点

• 五年规划开局之年项目筹备需时，基建投资节奏历来偏弱

• 发改、财政督导加码，资金端与施工端改善迹象初显

• 新型政策性金融工具启动投放，近半数资金投向基建领域

• 预计四季度基建继续修复，全年增速或由负转正、力度温和

💡 投资建议

中金 | 能源价格上涨或推动中间品出口

🔑 核心观点

• 中间品是我国出口主要支撑项，占出口比重已过半

• AI之外，化工、塑料橡胶、贱金属等上游中间品出口增速回升

• 原油涨价推升化工品出口价格，煤化工等链条具价格优势

• 我国电力成本低、对原油依赖小，贱金属出口竞争优势或扩大

• 中美300亿美元对等降税安排，对总体出口影响有限

💡 投资建议

中金 | 巴西经济韧性强，差异化配置价值凸显

🔑 核心观点

• 上半年经济好于预期，就业紧俏与能源出口支撑韧性

• 高利率与通胀反复制约降息空间，财政改革尚无明确进展

• 股市与汇率表现亮眼，高息与油价共同吸引资金流入

• 十月总统大选选情焦灼，财政路径差异影响市场信心

• 巴西资产具差异化特征，中长期分散配置价值值得关注

💡 投资建议

中金 | 四季度如何配置？财报里的胜率赔率线索

🔑 核心观点

• 二季度全A盈利高增但集中少数行业，结构分化极致

• 单看胜率易遭拥挤回撤，单看赔率易陷低估值陷阱

• 框架高胜率方向为能源、保险、交运、制药、原材料

• 消费赔率高但需求仍弱，趋势反转尚需财政政策催化

• 科技硬件短期确定性高，突破前高需等待产业催化

💡 投资建议