研报解读｜矢量网络分析仪：国产替代关键窗口，市场或近150亿

112G/224G 速率下，检测模式由抽检转向全检，采样量从 10 组升至 100 组——矢量网络分析仪（VNA）正从研发实验室走向产线，2027 年市场空间或近 150 亿元，而龙头是德科技年产能仅约 1 万台，留下近 100 亿元缺口。

一、从抽检到全检：VNA 为什么成了产线刚需

矢量网络分析仪是射频微波领域的核心测试仪器，主要用于判断器件的特性，其关键测量指标包括 S 参数、阻抗、驻波比、回波损耗、插入损耗及群时延。工程师可使用 VNA 判断高速信号通过物理通道（PCB、连接器、线缆等）后，损耗和失真能否控制在合适的水平，可充分描述高速信号通道的表征。VNA 广泛应用于通信、航空航天、制造业和科研院所的设计、研发、生产等环节。

单通道 SerDes 速率正从 64G 向 112G、224G 乃至 448G 演进，传输损耗、阻抗匹配与串扰控制的要求水涨船高，倒逼矢量网络分析仪向更高频率、更多端口和自动化测试升级。更直接的变化发生在产线上：PCB 与高速连接器在 112G、224G 速率下，生产检测已由抽检转为全检，部分头部客户甚至提出二次全检的要求。

采样口径也在同步抬升，数据采样量从传统的 10 组取平均值提升至 100 组，并需核算均差与误差，部分中低速产品同样呈现出从抽检向全检过渡的趋势。

落到 PCB 测试环节，矢量网络分析仪通过测量 S11（输入反射）和 S21（正向传输）等 S 参数来评估插入损耗和回波损耗，这两项正是衡量 PCB 性能的关键指标；差分信号的远端与近端串扰、共模串扰抑制比以及材料参数测试同样离不开它，属于 PCB 测试中的必测项与核心设备。

从信号本身看，速率提高之后，导线自身的物理特性即阻抗开始显著干扰电流传输，多根导线并行传输还会产生串扰、可能出现回波，导致信号从"0"翻转为"1"式的失真。VNA 正是通过差分阻抗检测来测试和分析这些特性，从而确保信号完整性与传输质量。

二、量价齐升：单价与毛利率有多高

矢量网络分析仪素有"仪器之王"之称，单价与毛利率双双高企。以是德科技 110G 产品为例，均价可达 300 万至 500 万元；进口品牌的 112Gbps PAM4 方案需要频率 67GHz 的 VNA，售价约 150 万元/套（按 4 端口计），而 224Gbps PAM4 方案需要 110GHz 频率的 VNA，定制化 8 端口机型售价约 450 万元/套；国产 67G 产品的均价约为 150 万元。

频率升级的路径也随之清晰。随着 PCB、连接器、封装从单纯的电连接件升级为高频传输通道，配套 VNA 的测试频率需要从几 GHz 向 26.5、50、67 甚至 110 GHz 抬升。速率提升令介质损耗、导体损耗变得更加严重，被测对象结构也更复杂（如 PCB 层数变多），损耗更难控制、信号失真愈加严重，客户要求的测试参数数量和取样次数均成倍增加，设备的定制化程度明显提升。

盈利水平：即便是技术相对成熟的 20G 产品，国内头部厂商的毛利率已能接近 70%，净利率可达 30%；随着国产产品向更高价值的 150 万元级别迈进，其毛利率和净利率有望持续提升，呈现量价齐升且盈利能力不断增强的趋势。

三、2027 年近 150 亿：连接器与 PCB 两大下游拆解

连接器侧，某国内头部连接器公司在 2025 年为超级节点相关项目采购了约 300 台矢量网络分析仪，按其市场份额反推，2025 年整个连接器行业需求正向 112G、224G 演进，预计到 2027 年行业需求将达到 5,000 台。设备单价同步抬升，从约 20 多万元提升至 40-50 万元（对应 112G）甚至更高，若速率进一步走到 148G，设备均价可能达到 80-90 万元。综合测算，仅连接器领域在 2027 年的市场空间就将达到 40 亿至 50 亿元。

PCB 侧的信号更陡峭。某台系头部 PCB 板厂（英伟达供应商）的江苏工厂目前存量 VNA 设备约 50 台，其泰国新工厂计划采购超过 300 台，需求较存量增长 6 倍。基于其在英伟达供应链中的占比反推，预计 2027 年整个 PCB 行业需求至少为 5,000 台；考虑到深圳、广州地区的板厂已向电科思仪下单，市场总量预计在 4,000 至 5,000 台。PCB 测试所需端口数较多、设备单价更高，按每台 100 万元保守估算，PCB 领域的市场空间约为 50 亿元。

射频等传统领域：约 30 亿元。

合计：综合连接器和 PCB 两大应用，到 2027 年矢量网络分析仪的市场总空间预计将接近 150 亿元；并且随着下一代 Blackwell 架构的推进，市场在 2028 年仍将保持高速增长。

四、供需缺口：海外龙头产能与交期受困

全球 VNA 市场仍由外资龙头主导，是德科技、罗德与施瓦茨、安立、NI 合计约占据七成份额，其中是德科技是全球市场的技术标杆与龙头，罗德与施瓦茨（Rohde&Schwarz）也占有部分市场。但产能卡住了脖子：是德科技每年大约能交付 1 万台矢量网络分析仪，交付能力受制于 DSP 芯片供应、产品结构以及人力资源两方面因素，且其交付产品中 40GHz 以上的高速产品占比不到一半。

交期同样紧张，据产业链调研，是德科技 67GHz 频率以上的网分交付周期已排至一年以上。若以 150 亿元的市场空间测算，即便是德科技占据 50 亿元的份额，仍存在近 100 亿元的市场缺口需要填补。

科学仪器赛道本身具有特殊性、扩产困难，外资龙头难以满足增量需求；在供需缺口、供应链安全考量之下，已有技术和渠道储备的国产厂商迎来发展机遇，这一供给紧张的局面为技术指标已达标的国产厂商提供了非常宝贵的窗口期。

五、国产厂商技术进展与产品参数

电科思仪是国内射频仪器领域的国家队，近期上市。它早在 2022 年 5 月推出 3674 系列矢量网络分析仪，发布时频率覆盖至 110GHz，目前该系列最高频率已达 120GHz，同轴频率范围达到 110-120GHz，与是德科技及罗德与施瓦茨的同类产品相当，深圳、广州地区的板厂已向其下单。

鼎阳科技的节奏同样紧凑：2022 年末推出最高测量频率 26.5GHz 的 SNA6000A 系列矢量网络分析仪，并于 2024 年 12 月推出该系列 50GHz 产品，产品已覆盖 50GHz，动态范围达到 135dB。在近期的光博会上已展出 67GHz 的矢量网络分析仪，该产品已有客户在进行验证和测试，并预计未来将发布 110GHz 产品。研报口径预计更高参数产品有望年内公开发布落地，头部的连接器客户已向其下达小批量订单。

优利德的 VNA4000 测量频率为 9GHz；2026 年，公司收购了天津一支长期深耕矢量网络分析仪的研发力量，这支力量是国内最早从事该类产品研制的队伍之一，预计 2026 年 10 月推出 40GHz 和 67GHz 产品，目前已在部分连接器客户处进行测试，研报口径预计更高参数产品有望落地。

普源精电2025 年推出相关产品，频率范围约为 25GHz，动态范围为 127dB，研报口径为 2025 年 10 月公开发布 DNA5000/6000 系列，最高支持 26.5GHz 测量频率。创远信科拥有 2 端口、110GHz 的矢量网分测试系统，坤恒顺维已完成 VNA 关键技术的攻关，处于样机研制定型阶段。

技术难点在于这是一台综合性设备：需要在高频率下实现精确测量、在多端口下实现快速测试，并在长期量产环境中保持稳定，这要求在硬件、核心芯片及算法等多个维度进行技术协同。

六、订单与扩产信号

为 PCB 板厂提供飞针阻抗测试仪（集成了 VNA）的设备集成商，其 2026 年的订单已经饱和。截至目前，仅国内厂商就已经接到了约 400 多台此类设备的订单，全球市场的需求量更大，反映出整个行业需求正在快速爆发。

规模上看，预计该行业规模在 2026 年年底将达到 30 亿至 40 亿元，到 2027 年可能会迎来 3 到 5 倍的增长，其爆发性可能超过示波器。

七、关注度提升的三个契机

其一，作为国内射频仪器领域的国家队，电科思仪近期上市，其反馈显示 VNA 的需求正在快速增长；其二，在工博会等相关展会上，厂商纷纷推出更高频率的产品；其三，从鼎阳科技、优利德等公司的交流情况看，头部的连接器客户已向鼎阳科技下达了小批量订单，同时其他相对后发的公司也已开始与连接器及 PCB 公司进行产品测试，使得整个板块的关注度显著提高。

风险提示：本文整理自券商研报纪要/公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。

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