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今日华泰证券研究聚焦：医美产业链格局重塑、浮息债定价与配置价值、2Q26海外企业在华修复广度扩大但结构分化。

• 医美上游供给扩容，26M1-8获批35件三类械注射产品

• 医美下游扩张降速，25年CR5较23年提升12pct至40%

• 浮息债存续1.27万亿元，商业银行时隔十二年重启发行

• 政策性银行浮息债补偿有限，商金品种约4-6bp

• 2Q26海外企业中国区改善占比61.4%，环比提高8.2pct

• 日常消费、工业、材料改善领先，互联网样本全部下滑

• 海外企业2026年中国业务改善预期上修至72.7%

华泰 | 商业贸易：医美：产业链格局重塑，关注结构性机遇

🔑 核心观点

• 医美进入“平权时代”，上游扩容、平台教育、下游整合共同驱动

• 行业增量来自“以价换量”，存量价格承压、差异化新品易突围

• 上游供给持续扩容，26M1-8获批三类械医美注射产品35件

• 下游机构扩张明显降速，中小机构出清、龙头份额与盈利提升

• 终端持续破圈，25年25岁以下与男性客群占比升至35%/29%

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：浮息债的定价机制与投资策略

🔑 核心观点

• 浮息债利差久期接近同期限固息债，实际价格波动未必更低

• 固浮收益率差可近似理解为市场对基准利率平均变动的定价

• 主要政策性银行浮息债固浮差0.0-2.9bp，对降息补偿有限

• 商金浮息债较同一发行人固息债高4.1-6.2bp，但流动性偏弱

• 货基可用按季重定价浮息债控制平均剩余期限并增厚票息

💡 投资建议

华泰 | 修复广度进一步扩大——2Q26海外看中国

🔑 核心观点

• 海外企业中国区业务改善占比升至61.4%，较1Q26提高8.2pct

• 修复源于制造升级、设备更新、消费结构优化等结构性需求传导

• 日常消费、工业、材料改善领先，互联网样本全部下滑

• 对中国业务预期上修，2026年预计改善的公司占比升至72.7%

• 在华战略强调创新、本地化与经营效率，中国角色向研发节点升级

💡 投资建议